退市股重新上市，死灰可复燃？

张俊鸣

有人辭官归故里，有人星夜赶科场。就在上周三家公司被宣布退市之后，本周有两家退市到老三板交易多年的公司宣布申请重新上市，其中创智5的前身创智科技在A股停止交易已经超过11年，而长油5的前身长航油运也已经超过4年。以往，退市股尚无重新上市的先例，这两家退市股申请重新上市一旦获批，将对沉寂已久的炒壳、炒重组现象形成正面刺激。不过，即使这两家公司成功回归A股，也很难形成大面积“死灰复燃”的现象，投资者重仓参与退市股的博弈依然存在较大风险。

重新上市“第一股”呼之欲出

早在2016年，创智5曾向深交所提交恢复上市申请，此后因为未能按时提交回馈意见回复等相关文件而被“中止审核”。经过两年的准备，创智5再度卷土重来，向深交所提出“恢复审核”的申请。而另一家长油5，则是向上交所提交“重新上市”的申请，二者略有差异。如果创智5的“恢复审核”被受理，则意味着其适用的是新老划断前的2012年版重新上市办法，恢复上市的门槛比较低。

但创智5的恢复上市能否实现也存在隐忧，主要在于其借壳主体天珑移动的内生性盈利能力受到关注。天珑移动在2012年冲击IPO未果，被否的原因正是其严重依赖税收优惠，2018年一季报创智5也同样存在类似的问题。而反观长油5，虽然适用2015年版门槛较高的重新上市新规，包括净利润、营业收入、现金流、主营业务、高管、实际控制人等都有较高要求，但基本都已实现。如果再考虑到其央企背景和油运行业的龙头地位，不出意外的话，长油5将会成为重新上市的“第一股”。

退市股难大面积复活

尽管长油5甚至创智5可望今年在A股市场复活，但考虑到目前严苛的条件和审查，退市股要大面积死灰复燃并不现实。单单净利润一项，要求连续三年均盈利且累计净利润超过3000万元，就已将大部分退市股挡在门外，除了长油5和创智5之外，只有8家老三板公司达标，分别是天创5、大通5、中浩A5、国瓷5、斯达5、粤金曼5、南洋5、华圣5。而绝大部分实现盈利的退市股和长油5不同，大多是通过债务重组、变更主营业务和实际控制人实现，本身的持续经营能力和盈利水平，还需要经过时间的进一步检验。因此，在目前严格的审核机制下，想要浑水摸鱼过关，可能性微乎其微。

这些连续三年盈利的退市股，估值水平并不低，甚至已经和A股同类公司接轨。在此情形下，即使能在A股恢复上市，也很难有持续上涨的机会，更大的可能是短炒一波换一批人套牢而已。以目前恢复上市希望最大的长油5为例，停牌前的最新价格是4.31元，以2017年报每股收益0.0817元计算，市盈率高达52.75倍，而行业相近的长航凤凰同期市盈率为68倍左右，招商轮船为33倍左右。而从总市值的角度看，长油5目前已经高达216亿元，属于典型的大盘股。高估值加上大市值，长油5的股价已经提前和A股市场接轨，如果恢复上市之后大涨，一步到位、套人在高位的可能性较大。

退市股恢复上市应严格监管

现在看到新闻报道才想买入的投资者已经是晚了一步，前面所说的这些有希望恢复上市的退市股大多处于停牌状态，只有南洋5一只还属于可交易的品种，但日成交金额一般也只有数十万元，普通投资者买不到多少股份，其价格涨跌对于账户整体收益率的影响并不大。而真正值得关注的是恢复上市之后的股价表现，如果过度高开将会造成股指泡沫，导致股价陷入长期阴跌，成为二级市场投资者的噩梦。类似的案例在以往暂停上市股恢复上市首日屡见不鲜，和长油5行业类似的长航凤凰，2015年12月停牌两年之后恢复上市首日暴涨11倍，此后股价连续调整，今年最低价3.01元比当时的高位已经跌去86%。因此，笔者建议，在退市股恢复上市首日，就应当以其在三板最后一个交易日的成交价为基准价，设立涨跌停板，避免股价一步到位暴涨的负面影响。

由于退市股大多是“问题股”出身，不少公司即使实现扭亏为盈，其持续盈利能力也不容乐观。在此情形下，对于这些公司恢复上市之后的再融资应比照新股上市对待，在恢复上市18个月之内不得进行定增、配股等再融资，让二级市场投资者有更多时间充分考察公司的盈利能力。惟有如此，才能将炒壳、倒壳的资本玩家挡在门外，让有真正盈利能力的公司在股市上获得合理的定价。