退市股“复活”弊远大于利

胡东辉

这边A股市场刚有3只待退市股*ST吉恩、*ST昆机和*ST烯碳进入退市整理期，进行最后一个月的交易;那边老三板市场却传来2只退市股要“复活”的消息，创智5（400059）和长油5（400061）相继公告，称向交易所提交了重新上市的相关材料。这究竟传递出了什么信号，利弊如何？

仅有的好处是让踩雷者稍安勿躁

*ST吉恩、*ST昆机和*ST烯碳是今年首批要退市的绩差股，其中*ST烯碳成为A股首只暂停上市后仅因触及“非标”审计意见而退市的股票。监管部门似乎要向市场传递一个明确信号，退市要程序化、常态化，只要触及退市规则红线，就会启动退市程序。

退市后的股票仍然还有一丝生机，就是转到老三板市场去交易，理论上只要恢复了盈利能力和持续经营能力，就可以申请重新上市，但是迄今A股市场还没有退市股重新上市成功的先例。如今创智5和长油5要首开先河，重新上市，这又是在传递什么信号？

退市如果真的按照退市规则程序化、常态化，那今年要退市的就不会只有3只股票，很可能多得多。今年的首批退市股与以往有所不同，不是因为重大违法违规或财务造假退市，这样退市的股票，踩雷的投资者得不到任何赔偿。如果这样的退市股多了，投资者将很难承受。过去退市难，与此有很大的关系。

或许是为了安抚投资者，退市股并不是真正地一退到底，而是被安排到老三板市场继续交易，不幸踩雷的投资者还不至于真的血本无归。同时为了让踩雷者对退市股不至于绝望，期待退市股未来还能“复活”，所以退市股重新上市的大门从来没有关上过。尽管这么多年来这种期待一直落空，犹如画饼，但有希望总比绝望好。

如今创智5和长油5要将画饼变成现实，申请重新上市，老三板市场也因此满血“复活”，6月5日没有停牌仍可以交易的8只老三板股票中，有7只股价接近涨停。这就好比是给踩雷者吃了一颗宽心丸，让他们稍安勿躁，继续耐心等待退市股“复活”的那一天。这大概可以说是退市股“复活”仅有的好处。

退市股重新上市须走IPO通道

但是由此带来的弊端却一言难尽。首先是炒差炒劣之风可能再起，即便是铁板钉钉的退市股，也仍然会有人去投机。当年徐翔在长油退市前夕大举杀入，博的就是长油将来还会重新上市。事实证明他博对了，长油5果然要成为重新上市第一股，徐翔又要赚得盆满钵满。这种示范效应等于是在变相鼓励投机退市股，产生劣币驱逐良币效应。

其次是搞乱投资预期，让投资者无所适从。退市股的“复活”之门如果就此打开，不仅老三板市场要火，退市也难以做到常态化。为什么要建立退市制度？就是要优胜劣汰，实现资源优化配置。如果让退市股“复活”，實现“逆袭”，那就会导致资源错配，劣币驱逐良币。

事实上创智5和长油5都不是真正靠自主经营恢复盈利能力和持续经营能力的，创智5靠的是重大资产重组，长油5靠的是大股东央企的支持，剥离了严重亏损的资产，并且大幅减少了负债。如果都这么干，还有什么退市股是不能“复活”的？如果退市股“复活”也常态化，那么几乎所有的退市股都能“复活”。因为从成本最低化的角度看，重组老三板中的退市股，成本是最低的。只要这个口子一开，就会吸引更多的资金进入老三板市场，最后也会抬高退市股重组成本。

所以，退市股“复活”弊远大于利。这是一个潘多拉的盒子，千万不能打开。A股市场不缺上市公司，缺的是好公司。既然退市股因为烂而退市，那为什么现在还要让退市股回归呢？不能因为要给踩雷者留有希望，就开这道口子。退市就是一种投资风险警示，目的是要让投资者远离烂股，否则谁还会把退市当回事？现在很多人都轻飘飘地说退市要常态化，就是在骨子里没把退市当回事。退市是很严肃的一件事，踩雷者的巨大损失也是实实在在的，不能指望用“复活”来挽回损失，否则一切都乱套了。

应该给老三板退市股立一个规矩，如果是通过资产重组恢复盈利能力和持续经营能力的，5年内不得重新上市，要等待市场考验。如果真有退市股成为好公司了，5年考验期后要重新上市，就应该去走IPO通道。新三板的挂牌公司要到A股上市都要走IPO通道，凭什么老三板的退市股就可以走捷径直接重新上市？难道就因为退市股曾经也“阔”过？