A股“韭菜”生存之道：精选基本面极佳个股

王炜

·编者按·

进入6月，消息面上，“入摩”、“独角兽”上市、CDR细则等逐步“靴子落地”，但从大盘表现来看，依然孱弱，上证指数围绕3100点做窄幅震荡。那上证指数在5月29日下探的3041点是否又是大盘底部，未来行情将如何开展？在本刊特约作者童第轶和王磊看来，当前市场拐点已现，估值见底，但A股在反弹的过程不会一蹴而就，重心小幅抬升的区间震荡将是大概率事件。机会方面，除了近日表现抢眼的医药生物和食品饮料，还可关注有望受益于夏日用电量大增而带来价格上涨的煤炭板块投资机会。

为什么A股被称为“赌场”？因为A股不是基本面决定的市场，A股3500多家上市公司，有基本面支撑的不过几百家，大部分股票价格是“韭菜指数”支撑，即极高的估值是靠股民带来资金撑住股价高低，这就是所谓的韭菜指数支撑股价高低！

股价是钱堆起来的

2001年，我国著名经济学家吴敬琏先生研究股市与赌场之间在本质、运营和操作、盈亏波动、利益风险等方面演变规律，提出的两者趋同的一种理论，即著名的A股“赌场论”。每个投资者都在股市规则尚很朦胧状态下凭靠运气博弈以赢取利益，类似赌场博弈。同时许小年先生在2001年上半年发表著名的“千点论”，即上证指数从2000点将跌到1000点，市场一片哗然。许小年先生观点是A股不是基本面决定的市场，走势65%和基本面无关，市场没有“救世主”，会跌到1000点。

为什么A股赌场论观点对很多投资者感同身受呢？许小年先生“千点论”能准确预言股市未来呢？笔者的看法是：A股是资金市，即股价是资金多少程度决定。同一只股票前后一年时间股价能相差3-10倍，区别就是市场资金供给的程度。例如“一带一路”概念股，在2014年6月为每股2-5元，2015年6月很多涨到每股20元，完全是资金供给爆发抢购导致。随后一年，股价跌回几元钱，因为市场资金被三轮崩盘和下跌重创后，无法支撑高价格大幅下跌。通过这一事件，我们可以看到：A股绝大部分股票价格是“韭菜指数”决定股价高低！即资金供给和需求程度决定股价高低，通俗的说股价是钱堆起来的！没钱啥都不行，有钱猪都能飞起来。

当然少部分股票是基本面决定，“熊市”机构依然有钱，他们会抱团在基本面好的股票里面，所以在“熊市”基本面好的股票价格慢慢会凸显出来，基本面差的股票必然会一路下跌（散户没钱）。基本面好的有基金抱团取暖，机构资金堆在里面撑起股价，这就是白马股在“熊市”容易走强的原因。没有基本面的股票，投机资金越来越少，能支撑价格的力量越来越小，所以无基本的股票会不断下跌，价格下行没有底线！

“韭菜指数”支撑A股牛熊转变

A股3500多家上市公司，其中有基本面支撑的不过几百家，大部分股票价格是“韭菜指数”支撑，即极高的估值是靠股民带来资金撑住股价高低，这就是所谓的“韭菜指数”支撑股价高低！

“韭菜指数”是如何形成的呢？A股1996、2006和2015年都出现过十年一次的牛市，不是巧合而是规律。中国经济M2增速较大，从而能形成大量存款，十年时间会形成规模巨大的存款。股市行情不好资金主要是存款，等股市暴跌许多年后股价极低，有外因诱发下大涨几个月，更多的存款被吸引会快速进入股市形成更大的上涨，快速消耗存款结束后又大跌。整个大涨到下跌到需要十年，存款形成也大致需要十年时间。十年一次消耗存款（存款形成正好和一代人成长需要十年匹配，新股民就此诞生），其實十年一次牛市就是一次“杀新杀生手”的资源配置过程。

十年一次牛市，其实也是新股民存款或老股民新进存款通过股市进行资源再配置给其他人或上市公司的过程！每十年一次的牛市都伴随暴涨和崩盘，这绝非偶然，而是资金眼红暴利，疯狂从银行搬家追买，然后顶不住高股价，追买资金后续不足直接崩溃的结果（三次牛市都出现过崩盘绝非巧合）。在笔者看来，2015-2025年依然是存款搬家支撑的股市，一样会暴涨一样会崩盘！

这也就不难理解，3500家上市公司基本面，达不到机构重仓锁仓的有3000家以上，为何这3000多只个股还能上涨。“牛市”主要是靠散户资金在支撑，“熊市”走势自然跌跌不休，外场进驻资金不足越跌越熊进入死循环！

这就是吴敬琏先生的赌场论和许小年先生“千点论”的本质原因，绝大部分股票靠投机资金供给支撑股价，而不是靠基本面吸引资金长期锁仓支撑股价。

两三年内不要奢望牛市！

理解A股绝大部分股票运行靠投机资金支撑的现实后，笔者得出几个结论：

一是，没有基本面的股票难以吸引机构锁仓，未来跌跌不休概率大。绝大部分股票估值过高，即使估值合理，没有高增长等条件也难以吸引机构进驻，3000家股票价格走势将以下跌为主。二是机构抱团锁仓的一定是高壁垒高增长基本面极好的个股，机构资金依然庞大，缩板炒少数股票仍是未来主基调（就剩机构有钱，股民用投机模式都亏的没钱了）三是，指数主要运行模式依然是下行趋势，两三年内没有牛市，指数级别30%的反弹就是最大的涨幅！因为2015年牛市消耗存款太多，短期不可能再如此大幅度生成大量能进入股市的存款。

此外，未来随着“独角兽”大量回归A股上市，也对A股走势产生巨大的影响。

首先，“独角兽”需求资金数量庞大，假设工业富联开盘价每股20-30元之间，那么实际需要400亿-600亿在二级市场承接才能稳住价格。A股无法承受大量“独角兽”上市对资金的抽离，短期市场将因为“独角兽”大量上市流动性会大降，指数走势更容易偏弱。其次，大部分“独角兽”基本面还是极好的，也许这些公司在未来能有长期牛市，所以“独角兽”上市或许能给市场带来新的博弈模式。未来也许指数波动全看权重股，机构力量继续大增，散户力量继续大降。投机交易模式盈利概率大幅降低，基本面交易模式地位越来越重要，市场去散户投机化步伐加快！最后，随着在国外上市的BATJ的回归，外盘走势将严重影响其在A股CDR的价格波动，A股和外盘联动性更强。这是一个新变化，对于交易者来说要习惯隔夜后第二天高开或低开的走势，A股自身定价权会有所丧失！

总体上而言，理解“韭菜指数”支撑3000家基本面一般股票走势，基本可以预见未来很多个股将进入跌跌不休模式。也能准确理解为何部分个股依然有行情（基金等机构还有钱，他们交易理念是抱团锁仓基本面增速极好的公司）。未来，精选基本面极佳的模式是较好的生存之道。