港股跌市藏玄机 宜“勇”字当头

温钢城

中美贸易问题再次掀起波澜。美国政府在6月15日宣布向500亿美元的中国商品加征25%的关税，6月18日又威胁要对2000亿美元的中国商品加征10%的关税，仅过了一天，美国政府再次警告称如果中国出台对等措施，还将考虑再对2000亿美元的中国商品征税。就如同北宋大文豪苏洵在《六国论》所描述的：今日割五城，明日割十城。暴秦贪得无厌，谈判没完没了。反过来看，特朗普政府既提倡大幅减税，又大搞万亿美元基建开支，明显入不敷出。因此，向中国加征关税既可填补当中收入缺口，又可以让共和党在11月中期选举当中争取更多选票。

“贸易战”终究是贸易问题，但落脚到资本市场上却对最近的港股市场造成了巨大的冲击。6月7日以来，恒生指数大幅下挫，至今跌幅达6.14%，在6月19日当天跌幅就达到了2.78%。动荡的国际经济环境使香港市场出现了超过9成的股份下跌的现象。但从另一方面来说，这种“超九比例跌市”似乎也成为了春天到来的第一缕阳光，预示着最坏的时候即将过去。

“超九比例跌市”的意义

无论美国政府是否真的会在7月6日向中国商品加征大额关税，近日连番利空的消息已经导致香港市场大跌。6月19日当天单日最多下泻977点。相当于自30309點，不足一个交易天内跌至最低的29332点，香港市场眨眼间便蒸发掉3.2%的市值。而且从6月19日涨跌个股的比例来看，能录得逆市上涨的个股仅149只，却有超过1800多只个股以下跌告终，占整个香港上市公司的92%。这也意味着下跌个股已经涉及各行各业，就算业务稳定且兼具高股息的公用类上市公司也不能幸免。

市场之所以如此惊惶失措，反映出市场资金担忧中美贸易问题，已出现恐慌性沽售情绪，因此出现了超过9成的股份下跌的现象（以下称“超九比例跌市”）。这种现象通常只出现于某种危机当中，例如2016年初的油价大跌、2015年港股“大时代”后的崩盘、2011年10月的欧债危机、2011年8月美国被标普下调评级等（见附表）。

当然，“股神”巴菲特有一句大家早已耳熟能详的名言——别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。既然“超九比例跌市”意味着危机已经降临，当前也不过是春天到来之前最寒冷的时刻，此时宜“勇”字当头。

趁低吸纳绩优权重好时机

以今年的市场行情为例，除了刚过去的6月19日，今年就只有2月6日和2月9日这两天曾出现过类似情况，导致当时市场下跌的原因是特朗普首次提出向钢铝商品征税，适逢有不少个股股价创出新高，因此导致获利盘全面涌出，令当时港股大幅下跌至29129点低位。不过，随后不足1个月香港市场就已经反弹至31799点（2月27日），累计涨幅9.2%。如果最初能够身体力行，听从巴菲特的忠告，早已轻松地赚取不少收益。

笔者翻阅香港市场自1997年至今的行情纪录发现，除了今年出现过3次逾“超九比例跌市”的纪录外，上次出现超过9成个股下跌的时间是2016年1月。触发大跌的原因是国际油价大跌至只有每桶26美元，市场担心跟油价表现挂钩的可转债券（Contingent Convertible Bond，简称CoCo Bond）或出现违约，导致当时股市大幅下挫，恒生指数探至18278点后企稳，上证指数则下探至2638点形成了反弹。

在市场大跌时进场抄底，最理想的标的当然是指数权重股份，尤其是那些业绩不俗的上市公司。如腾讯控股、友邦保险、恒生银行、中国平安、石药集团、招商银行、蒙牛乳业等都是理想的可选项。如果未来市场行情反弹，预计这些个股将有很大的上涨空间，惟一的问题只是涨幅有大有小罢了。

（作者系中投傲扬精选基金经理）