抢底转债仍需保持定力

郑良海

受贸易战影响，端午节后四个交易日，股市迎来暴跌，上证转债跌1.56%，中证转债跌2.14%、深证转债跌2.98%。个券近乎全部下跌，交易69只存量转债7涨62跌，众兴转债周跌9.55%、道氏转债周跌8.4%、天马转债周跌7.53%，跌幅居前三。兄弟转债涨2.68%、三一轉债涨1.14%、康泰转债涨1.07%、涨幅居前三。新上市转债中，新泉转债涨3.45%。可交债同样近乎全跌，石化类领跌，17桐昆EB跌10.19%。仅17天集EB和15清控EB微涨，涨幅分别为0.96%和0.05%。

一级市场方面，科森科技转债发行获证监会批准，岱勒新材和台华新材可转债发行申请获证监会受理，慈文传媒、高特环境拟发行可转债。大族激光控股股东大族控股集团有限公司和中国石化控股股东中国石油化工集团公司拟发行可交换债。华通医药、再升科技、千禾味业完成发行。

本周在美国加息后，央行没有跟随上调利率，相反增加了MLF投放力度。中美贸易战风云再起，国内经济受基建投资和去杠杆信用收紧影响，出现一定的边际下行压力。提前进行宏观政策对冲，是逆周期干预的必要措施，但是去杠杆底线思维没有发生根本性转变，货币政策很难走向全面开放。

股市的大幅调整引发监管层注意，央行行长易纲表示我国经济基本面良好，经济增长韧性增强，央行将保持流动性合理稳定，把握好结构性去杠杆的力度和节奏，促进经济平稳健康发展，守住不发生系统性金融风险的底线。6月20日，国务院常务会议提出，运用定向降准等货币政策工具增强小微信贷供给能力，要坚持稳健中性的货币政策，要保持经济运行在合理区间，要保持流动性合理充裕和金融稳定运行。综合内外经济形势，宏观经济政策已相机抉择，进行调整，但是对股市并没有带来明显的刺激效应。

虽然转债近期下跌呈现一定的抗跌性，但股市持续深度调整，已严重影响可转债走势。目前没有迹象表明当前市场已到底部，且情绪上需要一段时间的修复，抢底转债仍要保持足够定力。存量转债中，有跌破纯债价值的转债，到期收益率已经高于同等评级信用债。公募可转债发行条件苛刻，要求高于发行债券的条件。在确保信用安全的前提下，可以关注此类标的。而近期股性较强的转债，在股市波动较大时受正股波动影响很大，本周下跌超4%的转债达19只。除对标的进行深入研究外，也需要能承受较大回撤，且要见好就收，切勿恋战。