钢铁板块盈利预期持续改善

秦洪

本周，在A股市场主要指数呈现出节节下跌抵抗状态下，钢铁股却出现了相对强硬的态势，特别是本周五的再续强势，驱动了上证指数有效回稳。钢铁股的不懈努力，在一定程度上缓解了指数下跌压力，平抚了市场参与者的悲观情绪。

定向降准或带来需求端改善预期

从历史走势看，钢铁股强势往往与基建周期有着极为密切的关联。比如说在2009年至2010年，因我国加大基建规模和房地产市场的火爆，钢铁股的股价走势明显强势。而在2012年至2013年，又因我国基建规模的突飞猛进，催生出的“五朵金花”中同样包括了钢铁股。因此，业内人士认为钢铁股能否出现一波有力度的行情，基建规模、房地产市场的发展趋势是否回暖很关键，而这个因素同样也是近期钢铁股能否持续强势的逻辑起点。

在目前全球贸易保护主义抬头，中美贸易摩擦升温下，出口、投资、消费作为我国经济增长的三驾马车面临着重新匹配的要求。基建投资有望成为近期相关各方关注的焦点。基于此，关于定向降准等货币宽松预期的增强，大型基础设施项目有望陆续落地。而在房地产市场，由于三、四线城市的棚户区改造以及二线城市的抢人才大战引发了商品房的再度升温，同样会提升钢材的需求。届于此，随着定向降准预期的增强，钢铁产业领域的下游需求将会随之升温。

与此同时，由于近两年来的降杠杆，使得市场利率持续升高，比如说在长三角区域，6个月票据直贴利率从前期的2.02‰迅速上蹿至3.67‰，这无疑提升了钢贸商的库存资金成本。而且，随着近年来钢贸事件频发，银行也不愿意给钢贸商贷款，所以，钢贸商的囤结钢材的意愿、能力大大降低，这就使得社会需求更为真实，钢铁行业的周期波动幅度也变得相对平缓。所以，一旦下游需求复苏、升温，利好将会迅速反映到钢材价格的走势上。受此驱动，近期钢材价格回升的预期在升温，直接推动了钢铁行业的盈利预期也随之增强。

成本端改善提升钢铁行业盈利能力

如果说需求端升温提升了钢材价格，那么，成本端的积极变化，也将进一步放大钢铁行业盈利预期的改善。从成本端来说，目前的确有着诸多积极的改善，比如说钢铁行业的技术进步，使得长流程的大型钢铁企业在铁水流程领域就可以加入适量的废钢，从而提升出钢率。由于废钢的大量使用，且在移动互联网、物流大为改善的背景下，废钢收集渠道网络渐趋完善，因此，废钢的收集成本以及废钢的量大大增强，从而使得大型钢铁企业的铁矿石需求有所降温。或者可以這样讲，同样的钢铁产量，由于废钢使用率的提升，使得铁矿石的需求量开始减少，而这又恰恰解决了部分大型钢铁企业对原料的痛点。

据此，钢铁企业对废钢的需求迅速增加。2017年我国废钢需求量15031万吨，同比增长67%（其中，转炉9672万吨，同比增长65%；电炉5115万吨，同比增长35%）；2018年1～4月需求量5536万吨，同比增长50%。受此驱动，废钢比也迅速提升，2017年国内废钢比17.8%，较2016年上升6.7个百分点；2018年1～4月废钢比继续提高至19.08%。即便如此，较国际平均来说，仍然处于较低水平。因为近10年来，全球废钢比维持在35%～40%的水平，发达国家中，美国的废钢比最高，在75%上下，波动较大。不管怎样，这说明我国废钢比仍有提升的空间，也就意味着大型钢铁企业的成本端仍有下降的趋势。进而可以说，钢铁行业的成本端渐趋可控，产品的盈利能力有望持续提升。

股价重心有望上移，配置高弹性品种

值得指出的是，成本端压力的持续减缓等因素将进一步削弱钢铁股的盈利周期属性，这可能会提升钢铁股的估值中枢。这就意味着钢铁股将面临着较佳的投资环境，一方面是估值束缚的减缓所带来的估值弹性的增强；另一方面则是盈利能力提升所带来的估值重心上移。

故在操作中，可以相对积极地跟踪钢铁股，尤其是业绩弹性较大的品种，包括安阳钢铁、宝钢股份、凌钢股份等品种。与此同时，还有两类个股也可跟踪，一是区域龙头品种，比如说新疆的八一钢铁，由于钢铁行业有着一定的运输半径，八一钢铁具有一定的区域龙头的垄断优势。二是特钢领域，包括高温合金钢，这是高端材料领域，是目前我国制造业升级的关键瓶颈因素，抚顺特钢等品种可跟踪。