中小企业新三板上市的利弊分析

张瑶

当今经济是一体化和全球化的时代，企业经营具有跳跃式发展的可能。当今的市场环境使企业面对的竞争更趋于激烈，如果企业无法形成规模优势，仅靠自身经营发展，就很可能会被竞争对手收购或打败。所以，没有融资的积累是低效率的积累。中小企业要实现快速发展、快速形成规模优势，必须要拓宽积累的界限，在新三板挂牌是实现快速发展的有效途径之一。本文主要是分析企业在新三板挂牌的利弊，对企业研判自身，是否适合在新三板上市进行剖析。

一、中小企业在新三板市场挂牌的有利因素

（一）提高企业的股权价值

企业在新三板挂牌之前，企业到底估值是多少，并没有准确的说法。中小企业在新三板挂牌成功后，使得企业的资产证券化，市场会对企业给出一个估值和市盈率，给投资者提供参考市值。在这个交易平台上，企业通过信息披露，能够吸引更多的投资者，增加企业股票的流动性，增强企业股权的价值与企业活力，能使企业的股东获益更多；同时，如果经营趋势好，有好的募投项目，投资者还可以增加投资。公司挂牌后股份可以在新三板系统中顺利的流转，并且公司股份价值能以市场化的形式得到反映，提升企业的市场价值。通过信息披露，以及机构投资者和证券分析师对企业的实时调查、行业分析，能让投资者对企业进行一步了解，进一步去把握企业的潜在有利价值。

（二）形成企业有效的融资平台

中小企业挂牌新三板后，融资渠道将不再局限于银行贷款和政府补助，更多的创投机构将会因为有了新三板的制度保障而主动投资。 同时，企业在新三板平台上挂牌，增加了企业的信用等级，更利于获得银行贷款，将在一定程度上提高公司的间接融资能力。中小企业在新三板挂牌融资，不需要支付利息和偿还本金，对减少企业经营压力和经营成本都会有好处。企业通过新三板融资，可使获得可靠和稳定的现金流支持，有利于企业好的募投项目的实施，有利于企业的发展和壮大。融资手段多样化，包括定增、配股等等。有利于实现企业的股权资本收益的最大化，因为股权融资的机制是“风险共担、收益共享”。

（三）积极的广告效应

公司挂牌后将成为公众公司，这有利于树立企业品牌，促进企业开拓市场，增强客户和供货商与公司建立长期合作关系的信心。中小企业在新三板挂牌，使企业获得了一张宣传自己的名片，名片上说明了企业的经营规模、产品特性、发展前景等，让外界很快能了解公司，能提升企业的知名度，是做的免费广告宣传，具有积极的广告效应。

（四）优化公司治理结构、提高公司治理水平

中小企业在挂牌过程中，企业能形成规范的公司法人治理结构，包括股东大会、董事会、监事会制度，也会要求企业相关机构和人员能够依法履责，在这个过程中，律师事务所和会计师事务所等众多专业机构也会帮助企业梳理历史发展沿革，历次股权变更情况，财务报告数据说明，资产的产权关系，纳税行为等等，使企业申报信息披露的更加规范和准确；另外，中小企业能挂牌，也是通过监管部门层层审核的，表明企业规范管理的决心，使投资者可放心投资。公司挂牌后，推荐主办券商将对企业进行终身督导，这必然会规范公司治理，从而提高挂牌公司的治理水平。

（五）有利于后期的转板上市

中小企业在新三版挂牌后，通过融资等手段，筹到公司发展所需资金，有利于企业扩大经营规模，增加收入和利润。企业自身的实力增强了，达到一定的规模了，能满足在于中小板、创业板或是主板上市的条件，企业可进行转板IPO，让企业在更大的资本市场上融资，使企业能更快迅的发展和壮大。尽管新三板挂牌企业转板IPO的具体细则还没有出台，但在两者之间搭建转板机制，为新三板挂牌企业提供转板IPO的绿色通道这一点，已经十分明确。现在在新三板推行的分层管理，也是在为新三板挂牌企业转板IPO打下坚实的基础。

（六）提高公司吸引人才的能力，稳定公司的核心技术人员

公司挂牌后，股份价格和股东利益在市场上得到充分的发现，这有利于公司采用期权等方案切实有效的实施激励制度，从而达到吸引人才、稳定核心技术人员的效果。

（七）可以享受更多的优惠政策

根据《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》（国发[2013]49号）的有关规定：个人持有全国中小企业股份转让系统挂牌公司的股票，持股期限在1个月以内（含1个月）的，其股息红利所得全额计入应纳税所得额；持股期限在1个月以上至1年（含1年）的，暂减按50%计入应纳税所得额；持股期限超过1年的，暂减按25%计入应纳税所得额。上述所得统一适用20%的税率计征个人所得税。

二、中小企业在新三板市场挂牌的不利因素

（一）企业将不再有秘密可言了

信息公开对公司的经营管理层带来压力，督促企业规范公司治理：中小企业挂牌新三板后，作为公众公司，要做到财务公开，履行完备的信息披露义务，接受第三方监管，企业的经营状况、盈利水平都处于外界关注之中，同时财务信息公开式的、企业难以通过调整报表来降低经营业绩的波动，这必然对公司的经营管理层带来压力。

（二）增加了企业的费用支出

中小企业在挂牌时需要发生一些费用，包括支付給券商、律师、会计师等的费用，这些费用大约需要150万元左右，增加了企业当期的成本费用。另外，企业挂牌后每年还会向股转公司和主办券商支付相关的管理费和督导费用，这些都增加了企业额外的经营费用。同时，企业规范化管理的要求，要求企业准确和及时的缴纳各种社会保险和税款，这些也会增加企业相应的经营成本。

（三）转板有可能不灵活了

企业如果不在新三板挂牌，在IPO时，多数企业会在中介机构的建议下，进行一定程度的调整和包装。但在新三板挂牌后，财务报告、经营状况等都要公开披露，这些信息公开后是无法更改的，这就降低了企业今后在创业板或中小板上市的灵活性。

（四）核心人员转让企业股份后离开公司

企业在新三板挂牌后，企业的股权可以通过协议和做市转让，企业的骨干技术人员也可通过这两种方式转让自己持有的股份，当企业给出的条件不能满足其要求时，他们会转让股权后离开公司，这样会造成企业的技术流失和人才流失。就算骨干技术人员转让股权后还留在企业，但因为股权的减少也会影响其工作的热情，毕竟其身份发生了转变，由企业的所有者转变为纯粹的经营者，企业后续的发展，转板IPO，股权的增值，也不会给他带来相应的高收益，使其工作效率降低，这样十分不利于企业稳定和健康的发展。

三、结语

通过上述内容可知，中小企业选择在新三板挂牌时有利、有弊。如果企业发展规模较小，急需融资扩大规模，可考虑在新三板挂牌；如果企业已发展到一定规模，已考虑和准备在中小板和创业板上市，同时也不想使自己的经营信息和企业估值过早的公开化，就要慎重考虑，选择暂不在新三板挂牌。（作者单位为中国科学院沈阳科学仪器股份有限公司）