关注液晶面板上游行业的快速增长

苗中杰

《红周刊》：鹏翎股份拟12亿元购买河北新欧汽车零部件科技有限公司100%股权（以下简称“新欧科技”），根据业绩承诺，新欧科技2018年度、2019年度、2020年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于8000万元、10000万元、12000万元，业绩预期看似不低，此次12亿元的收购是否真的物有所值呢？

小徐：一项收购是否物有所值全靠数据说话，新欧科技主要从事汽车全车密封条业务，2017年其净利润为5087.47万元，按12亿元收购价格计算市盈率约为23.59倍，扣非后新欧科技2017年净利润为6542.81万元，收购市盈率约18.34倍。上市公司之中与新欧科技主业最接近的是浙江仙通，其2017年每股收益约0.63元，目前市盈率约为19.2倍，其市盈率与新欧科技接近，通常情况下上市公司收购资产的市盈率都会远远低于二级市场，因此新欧科技的收购价格是否合理不言自明。

《红周刊》：但是新欧科技未来的业绩预期较高啊？

小徐：除浙江仙通外，如中鼎股份、贵航股份等均从事汽车密封业务，但从2018年半年报来看，与新欧科技主业类似的同行业上市公司的汽车密封业务无论收入还是毛利率均无明显增长迹象，新欧科技未来的业绩大幅增长底气又是从何而来的呢？这还需公司给予详解。

《红周刊》：即便如此，本次交易前，鹏翎股份2017年度和2018年1-6月的每股收益分别为0.35元和0.15元，根据上市公司备考审阅报告，本次交易完成后，鹏翎股份2017年度和2018年1-6月备考基本每股收益分别为0.42元和0.21元，此次收购还是会提升上市公司的每股含金量吧？

小徐：你说的确实没错，但此次收购最令人疑惑的恰恰在此，据鹏翎股份称，公司2018年上半年实现净利润5372.85万元，而新欧科技2018年上半年实现净利润3909.67万元，假设年初时收购已完成，根据上市公司备考审阅报告，鹏翎股份2018年上半年的净利润将达到9282.52万元。

《红周刊》：5372.85万元加上3909.67万元，得出9282.52万元没错啊？

小徐：请注意此次收购现金对价为72000万元，截至2018年6月30日，鹏翎股份的货币资金仅有6470.01万元，即使加上结构性存款及银行理财等总额也不过为36903.42万元，也就是说此次收购公司需要向银行借款约3.50亿元，由此将产生高额的财务费用，扣除财务费用后，公司2018年上半年的净利润还能达到9282.52万元吗？

此次收购能够提升上市公司的盈利能力不假，但目前汽配行业上市公司之中市盈率在15倍以下的有25家以上，市盈率在20倍以下的上市公司近40家，此次收购的价格是否合理有待商榷，收购之后鹏翎股份业绩提升的幅度究竟有多少也存在变数。

《红周刊》：本周博天环境收购高频环境获批，高频环境主业为提供一体化水处理系统解决方案，看似普通，但其行业下游客户为集成电路（IC）、新型显示器件等高端制造业，这样的收购是否与众不同呢？

小徐：高频环境的水处理业务确实与众不同，但此次收购的业绩承诺为收购标的2018年、2019年和2020年净利润合计不低于13800万元，由于此次收购为高频环境70%股权，即平均每年约3220万元的收益，对目前总股本超4亿股的博天环境而言还略显少些。

另外，虽然此次收购已获批，但此次收购的发行价格为19.03元/股，而目前博天环境的股价不足16元，如公司股价不能提升，此次收购仍有失败的可能。不过无论此次收购成功与否，收购报告中有一段话还是值得重视的。

《红周刊》：哪句话？

小徐：液晶面板行业作为中国制造业重点关注的领域，将迎来全速发展期。2017年我國内陆进行液晶面板投资或建设的生产线就达到13条，其中涉及7条8.6代以上高世代 TFT-LCD面板生产线和5条第6代柔性AMOLED生产线，总投资规模高达4，477.28亿元。虽然国内面板产能占到全球总量的三分之一，但是国内企业产品结构以中小尺寸面板为主，导致营收水平总体偏低，鉴于此，未来国家会继续加大高世代生产线建设投入，新型显示产业仍将高速增长。

《红周刊》：这句话的意义何在？

小徐：你不妨翻看一下和液晶面板上游的模组组装设备及系统检测等上市公司的半年报，几乎清一色的增长，液晶面板上游行业是未来可以关注的重点行业之一。