重庆啤酒盈利能力转身隐含的秘密

狮峰

青岛啤酒几乎是中国啤酒的名片和代表。从更为市场化的港股来看，从1993年上市以来，到2013年的复权价64.2元的高点，青岛啤酒20年涨幅最大幅度接近150倍，可谓超级牛股。但自2013年之后，股价从高点跌落，至今已经差不多五年。无独有偶，重庆啤酒在1997年上市之后，同样经历了令人目眩的上涨幅度，2011年达到历史的巅峰价位，复权价73.99元。然后经历了疫苗事件惊爆的雪崩式的下跌，也是在2016年2月创下阶段性低点10.51元，85%的市值蒸发。而国家统计局数据显示，我国啤酒产量从2013年的4982.79万千升逐年下降到2016年的4506.44万千升。啤酒企业股价高点也差不多与此对应。

对比目前阶段的两家公司，笔者通过三率判定法进行剖析，认为相对青岛啤酒，重庆啤酒更加值得重视。如今青岛啤酒的长期三率关键指标在变差，2012年以来，净利率从7.16%逐渐下降到2016年的4.24%，意味着青岛啤酒的赚钱能力下降；六年来的销售毛利率几乎不变，公司的产品升级能力遇到挫折；更加值得关注的是，主營业务增长率从2012年的11.33%一路下滑，2106年出现负增长5.53%。由此，可以明显地看出青岛啤酒六年来出现了明显的三率齐降的问题。

同样，用三率判定法来考察重庆啤酒则眼前一亮。公司销售净利率从2015年负的4.62%到2017年度的10.27%，盈利能力华丽转身，2018年三季度净利率达到14.46%，堪称惊艳；毛利率保持稳定并开始上升，2018年三季度达到41.13%，高于去年同期；主营业务增长率也在2018年结束了六年来下滑、负增长的状态，三季度同比增长8.81%。

中国消费者对本土啤酒还没有形成绝对的品牌依赖，依然基于消费习惯和渠道便利进行选择。重庆啤酒背后有着世界巨头嘉士伯的身影，嘉士伯公司的目光是锐利的，啤酒作为西方文化的产物，外资在市场经验、产品品质、市场文化营销传播方面均具有相当的优势，而中国巨大的啤酒市场，也使外资有着很大的发力空间。而重庆啤酒最新的股东列表也可谓群星闪耀，公司未来值得期待。