巴菲特在按消费股增持苹果

李健

从三季度伯克希尔投资数据来看，巴菲特清仓了沃尔玛，增持了苹果和甲骨文，并在仓位中持有超过50%的银行。知名财经博主释老毛认为，巴菲特的能力圈不在科技股上，对科技股的判断不见得准确，最典型的就是在他增持苹果后，苹果三季度销量就出现了断崖式下跌。“短期来看，巴菲特持有苹果是忍受了浮亏的，但长期而言，苹果的超高毛利率、充足的现金流、高分红和用户黏性，以及持续回购股票和目前15倍的估值，使它具有长期投资价值。”

增持后，苹果出货量暴跌

《红周刊》：第三季度，伯克希尔公司增持苹果股票52.3万股，另外新建仓甲骨文公司股票，金额约21亿美元。今年一季度，伯克希尔抛售了传统科技公司IBM的股票。市场认为，巴菲特正在转向苹果等能够改变未来的科技股，对此您怎么看？

释老毛：我觉得巴菲特的能力圈就不在科技股上，最典型的案例就是IBM，当年巴菲特买入IBM时，IBM是美国的大蓝筹，估值很低，新拓展的云业务也极具前景。但在巴菲特买入后，IBM业务没有好转，股价也出现暴跌，最后割肉离场，巴菲特自己也承认在IBM上的投资是个失误。三季度巴菲特增持苹果，但在他增持后，苹果三季度的出货量就出现了断崖式下跌。

苹果的问题在于，今年新出的Xs无论是功能还是外观基本没有创新，之前乔布斯执掌公司的时候，苹果从iPod开始每一代都有创新，但库克是一个萧规曹随，是一个追随者。他把管理做得很好，能把物流、供应商，把各种成本压缩到极致，最优化配置，能够比原来成本更低、效率更快，但是创新却做得不够。

而且定价也出现错误，外型、功能和之前系列差不多，但价格却超过1万元，正赶上中国作为主力销售市场的经济不景气，中国的车市暴跌、楼市遇冷，大家在这种对未来收益预期悲观的时候，这种大的支出能省则省。

但是巴菲特现在增持苹果，明显是不了解科技股的潮流。他更多是按投资消费股的逻辑投资苹果，巴菲特在能源、金融、消费领域具有深厚能力圈。这些企业的财务也很清楚，能算得清账。所以如果按消费品来看，苹果就很容易看清，全球果粉很多，具有很高的用户黏性。而且苹果始终保持高毛利、高现金流，品牌定位在高端，分红慷慨，护城河宽大。另外，苹果不断拿现金回购股票，巴菲特很喜欢这种股票，因为每股权益在增长。

巴菲特世界观“年迈”了吗？

《红周刊》：巴菲特之前自己说过，零售巨头已经失去了市场主导地位，正受到亚马逊等电商的冲击，您认为他会清仓沃尔玛然后买入亚马逊吗？

释老毛：也不一定，他看不懂亚马逊。亚马逊作为美国四大科技股之一，在这一轮牛市中涨幅已经很高了，目前亚马逊市值为7416.33亿美元，关键是一直在亏损。这样的企业完全不符合他对好企业的评判标准。巴菲特不是什么涨的好买什么，而是只投资自己看得懂的企业，他的世界观和我们不一样，他极少上网，不用智能手机。他注册一个网络账号是用来打桥牌的。

巴菲特在科技股的投资上，短期来看都是不成功的，真正成功的企业，例如谷歌、亚马逊、奈飞和脸书，他一个没投。这些股票在股价翻了几倍的初期，公司的财务指标情况都不符合巴菲特对好公司的判断标准，因为早期股价高速增长的时候，往往是这些公司财务最糟糕的时候。包括现在的特斯拉，从财报上看更像一个“骗局”，现金流不够烧，企业完全没有利润。

分析科技股的逻辑要看趋势或者核心竞争力，评价指标不能等同于财务指标。当财务指标变得好看的时候，往往高增长期已经过去了，而进入到一个平稳增长期。这个时候企业市值普遍很高，最好的获益阶段已经过去了。

但这也符合巴菲特的做法，就是宁可错过，不可过错。

《红周刊》：那么是否可以说，巴菲特无论是投资IBM还是投资苹果，并没有体现出比其他资金更多的先见之明？

释老毛：是的。巴菲特和比尔·盖茨是好朋友，本来应该对最新趋势有很多了解，但是巴菲特却连微软也没买。巴菲特很早就说过，自己无法判断微软未來的前景。自从微软换了CEO，从做软件的企业转为互联网企业，微软股价就噌噌涨上来了。