比亚迪：未来确定性最高的新能源车寡头

吴国平

从最新披露的比亚迪三季报业绩数据来看，受上半年补贴退坡影响，公司“增收不增利”。不过，从第三季度单季数据来看，业绩下滑态势得到明显改善。这主要得益于比亚迪乘用车新品的逐步发力，以及电池产能瓶颈的逐渐缓解。在笔者看来，虽然当前新能源汽车领域竞争激烈，但比亚迪作为新能源领域中的老牌企业，目前“底子”还是不错的。根据公开数据测算，比亚迪每年将有2887亿元的市场空间，但截至11月15日收盘，比亚迪的总市值仅1400多亿元，仍有巨大提升空间。

比亚迪增收不增利困局迎转机

比亚迪前三季度实现归属上市公司股东净利润15.3亿元，同比下滑45.3%。前三季度扣非净利润为-1.65亿元，同比下滑108.38%。上半年补贴退坡，汽车业务整体净利润较去年同期下滑明显，是增收不增利的主因。

不过，从第三季度来看，业绩下滑态势得到明显改善，第三季度公司实现归母净利润10.5亿元，同比下滑2%。无论是相较于去年同期的-23.92%，还是今年一季度的-83.09%、二季度的66.28%，都出现明显提升。此外，从比亚迪披露的2018年全年业绩数据来看，全年净利润约为27.27亿元～31.27亿元。这意味着今年第四季度比亚迪预计净利润约为12亿元～16亿元，环比增幅为14.50%～52.67%，业绩有望继续改善。

在筆者看来，比亚迪实现转机的重要因素，在于乘用车新产品逐步发力。数据显示，上半年比亚迪新能源汽车的销量同比增长121%至约7.58万辆，全球第一。新能源汽车营收占比达34.84%。

进入下半年，伴随元EV、全新一代唐以及全新秦等现产品的密集上市，预计比亚迪全年新能源乘用车销量将突破20万台。这从三季报已经得到部分印证：2018年前三季度公司新能源汽车销量14.3万辆，其中新能源乘用车销量为13.5万辆，同比增长约97%，单季度新能源乘用车销量6.4万辆，同比增长约90%。

此外随着青海一期10Gwh产线能的不断爬坡，比亚迪电池产能瓶颈逐渐缓解。另外，6月11日后，300km以上纯电动及PHEV单车补贴金额明显提高，有望带来新能源汽车业务盈利能力的改善。

另外，建设周期和资金成本都比地铁有优势的比亚迪云轨也应重点关注。

未来确定性最高的新能源寡头标的

虽然比亚迪业绩有所改善，但其仍有三大问题待解。

第一，比亚迪在新能源汽车方面的优势在减小。新能源汽车行业竞争越来越激烈。国际上有特斯拉，国内有北汽新能源、上汽、众泰、蔚来汽车等车企抢占新能源汽车市场，甚至一些传统燃油汽车企业，如广汽、吉利等也来分一杯羹。比亚迪能否在竞争中保持足够的优势，仍有待观察。

第二，动力电池领域被赶超。宁德时代凭借三元锂电池的爆发强势崛起，动力电池出货量已成功超越了比亚迪。2017年，比亚迪动力电池出货量为7.2GWh，而宁德时代的出货量则达到12GWh，这一差距在今年进一步扩大。

第三，光伏等其他业务的盈利前景不明。光伏曾经被比亚迪确定为支撑公司发展的重要业务方向，但随着行业内产能过剩、补贴政策逐渐退出，比亚迪的光伏业务一直处于亏损状态。

不过，综合来看，比亚迪本身作为新能源领域中的老牌企业“底子”不错，王朝系列产品将迎来产品强周期，公司市占率有望持续提升。根据公开数据测算，比亚迪每年将有2887亿元的市场空间，但截至11月15日收盘，比亚迪的总市值仅1400多亿元，仍有巨大提升空间。在笔者看来，如果未来新能源汽车进入寡头模式的话，比亚迪应该是其中确定性最高的新能源车寡头标的。

（文中个股仅做举例，不做买入推荐）