资本结构理论与我国中小企业资本结构优化

傅春燕

在资本市场飞速发展的今天，中小企业的资本结构和融资工具之间具有异常紧密的联系。然而，融资途径受限，贷款结构失衡，调整弹性缺乏等已然造成了资本结构间题，并且逐渐变成裁约中小企业发展的阻碍。基于分析结果，本文认提出了从三个角度来解决问题。

资本结构 中小企业 结构优化

资本结构及其理论

（1）资本结构的含义

通过梳理相关发现普遍将资本结构定义为“公司的债务与权益的比例”。从狭义的角度，通常会被称为股权结构与负债结构，为股权资本和债权资本各构成部分所具有的比例关系。从广义的角度，经常被称为融资结构，为股权资本与债权资本所具有的比例关系。

（2）资本结构理论的演进

1.传统资本结构理论：美国著名经济学家杜兰特在大量的研究的基础之上提出了三个理论，分别为净收益理论，净营业收益理论和传统折衷理论。

2.现代资本结构理论：①MM理论：企业所具有的价值与财务杠杆无关。②米勒模型由美国著名的经济学家米勒提出，在原有理论的基础之上考虑了公司所得税与个人所得税的作用进一步研究负债对于公司价值所具有的影响。③权衡理论考虑了财务困境与代理成本两项因素的作用，并且提出了企业价值的详细计算方法。

3.新资本结构理论：一是，代理理论。代理成本的定义是“为约束代理人行为发生的所有成本以及代理行为本身所带来的损失”。二是，信号传递理论提出企业所执行的资本政策以及所具备的资本结构会向市场传递着关于企业价值的信号。三是，优序融资理论是一种综合性的融资理念，为企业的融资提供了参考。

中小企业资本结构探究

经过分析和梳理，本文认为其资本结构现状主要有以下几个特点。

（1）资产负债率低且融资途径受限

商业银行是促进资金融通的载体。所以，企业会率先通过银行筹集所需要的资金。但是，目前的银行信贷体系主要针对的是大型企业，绝大多数中小型企业难以符合商业银行贷款的资格审查条件，因此无法得到来自银行的资金支持。所以，在资本的竞争中，中小企业难以获得银行的帮助。

（2）中小企业的贷款结构失衡

流动负债率指的是企业的负债总额中流动负债所占的比例，该比率能够衡量企业对于短期债务的依赖以及总体的债务结构状况。由于市场波动和规模的限制，中小企业由于其自身的经营特点，对于资金的需求总量小，资金缺口少，但是资金短缺次数频繁。在这样的情况下，众多的中小企业会侧重于获取短期的贷款。这种失衡的贷款结构虽然能够暂时解决问题.但是导致其承担了更高的财务风险。

（3）资本结构调整弹性小

资本结构调整是以不影响公司总体股本为前提重组公司的债务及股本组合，而资本结构的调整弹性是指企业的资本结构在面对理财环境和财务目标两者发生变动的情况下的适应程度。市场环境的好坏会对中小企业的融资行为和资本结构产生影响，目前，我国中小企业筹资渠道不畅通，缺乏多样性的融资工具，再加上财务人员本身的局限性，使得大部分的中小企业资本结构的调整弹性很小。

中小企业资本结构优化

由于金融管理体制的限制，金融市场的发展程度以及自身的实力较弱等因素使得中小企业的融资途径和融资方式困难。要想改变这种情况我们需要从政府、行业和企业全方位角度出发，使得不同属性资本组成的资本结构得到不断地优化。

（1）政府为中小企业提供宽松的融资环境

1.促进资本市场体系的革新。首先，资本市场体系指所有金融机构及其组成部分所构成整体。其次，建立创新的信贷管理体制。在当下的信贷管理方法的基础上，应该针对中小企业予以灵活调整，对不必要繁琐的程序予以去除，切实提高办公质量。政府应该采取措施鼓励、引导并积极扶持中小企业进入資本市场，为他们建立融资服务平台。

2.成立中小企业发展投资基金。政府可以将自身作为资本市场的一部分，通过设立风险投资基金或者创投基金等形式，参与市场管理。对于那些合法合规的初创期创新型中小型企业予以扶持，同时对地方产业的更新换代和产生重大技术成果的企业提供支持。

3.完善融资服务体系。政府部门应该专门为中小企业建立信息服务平台，可以为其提供更加全面市场信息，包括与融资相关的各种信息。这样可以防止信息的不对称给中小企业融资带来更高的成本问题，同时政府应该主导建立信用担保机构，通过成立再担保公司，由国家财政注资来引入国家信用从而对担保机构实施再担保或者是银行来进行再担保，为资金的运转和企业经营提供坚实的保障。

（2）发挥行业集体优势互助融资

由于中小企业有着各自的经营目标目标，因此往往在利益的驱使下各自为战，很难形成利益共同体。如果是产业集群或者是行业协会中的中小企业，那么就可能在自愿结合，共担风险的前提下成立互助担保体系，这样就可以寻求组织的帮助，达到以集团的优势和规模效应来抵御信贷风险的目的。因此，可以通过设立中小企业共同建立的互助基金，为它们的日常经营和扩张提供贷款支持，通过集体力量解决各自面临的资金不足的窘况。

（3）提高自身融资能力

提高自身的融资能力不仅是增加资本结构弹性的根本，同时也是促进融资效率的保障。首先，中小企业应当建立完善的内部制度。其次，中小企业要转变传统观念，建立长期愿景。利用不断增强的自身实力，获取金融机构的认可和支持。另外，中小企业要立足于诚信。中小企业只有通过不断提高自身的信用水平，才能吸引更多的投资者来投资，投资者才能更加放心的投入资金。中小企业缺乏对诚信观念重要程度的认识，不懂得如何树立以及宣传自身正面形象，都有可能会对融资行为产生不利影响，会限制对融资渠道的开拓。为此，中小企业可以通过加强自身形象意识和宣传工作，并且及时的偿还债务，增加信息透明制度，从而获得金融机构的认可和信赖。

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