企业并购中财务风险分析及控制方法

徐梦 吕晴

当前市场经济中，竞争残酷这一问题是企业无法选脱的，必须得面对的。如果企业需要进行资本扩张，那么最好的方法就是并购，但其中又蕴含着较多风险，特别是财务风险。财务风险始终存在于企业并购的一系列进程中，是众多并购风险中允为重要的一个类别之一。在这基础上，我们需要去研究因为并购雨给企业带来的财务风险。

并购 财务风险 风险防控

如果企业需要进行资本扩张，那么最好的方法就是并购，但其中又蕴含着较多风险，特别是财务风险。财务风险始终存在于企业并购的一系列进程中，是众多并购风险中尤为重要的一个类别之一。

并购中财务风险

（1）分阶段看并购中财务风险

1.并购前期风险

作用于企业并购的财务结果和财务状况的一部分外界原因的不确定性所引起的财务风险被称作环境风险。根据宏观角度来看，环境风险包括有国家整体经济政策的变动、经济周期性的变化、通货膨胀、利率汇率的波动；根据微观角度来看，有并购企业的财务风险分辨与并购方的经营环境、筹集资金和资金状况的改变，也有被收购企业反收购行为和收购价格的相关改变等。

信息的不对称性是企业进行并购所必须经过的，就算被并购企业是上市公司，也会因为不了解并购企业对其资产剩余价值、富余人员、市场占有几率等情况而导致整合失败。同时被并购企业的高管会在企业进行要约收购时，会只去考量个人原因，然后最终挑选有意隐瞒事实这一方法，以至于收购企业对于企业盈亏、大额或有少许负债、技术专利、商标等无形资产的确切价值无法彻底了解。

并购交易的核心是目标企业的价值估计，每次并购会否成功的主要原因就在于企业能不能找到适合的价格进行交易。由于估计风险而带来的问题一般有两种，一种是因过高估价致使产生溢价并且引起并购企业恶化财务状况或损失财务成果，二种是因为低估目标企业的价值致使并购失败且使并购企业的前期投入石沉大海。

2.并购中期风险

在并购中期这个进程中，能否成功的关键就在于并购这一活动是否有大量的资金扶持，是否能在较短的时间里获得资产。

确保并购中有充足的资金金额是并购公司所必须考虑的问题。接下来，并购公司就必须考虑要采取那种支付、集资方式，也就在这时财务风险会很容易产生。融资与支付方式之间所存在的差别都会招致企业不可避免的遇到财务风险。在并购的实际案例中，我们无法逃避融资风险，我们对融资风险的不当控制必然会会导致整个并购事件的失败。融资风险之所以产生首当其冲的理由就是并购融资通道稀少。因为我国的金融机构当前的发展还不完善，缺少并购融资通道。另一个原因就是与融资支付有关道具的市场不通畅，我国企业能够应用的并购融资支付方式的是局限的。

并购支付风险的确切表述是：因为企业采纳多种不同的支付方式所以产生的风险。这些方式没有一个是完美的，每种方法时都会有各自不同的缺点，也就是风险的来源出处。现金、股权、杠杆还有混合支付都是并购目前所采用的方法。

3.并购后期风险

在真正获取被并购公司的股权后，并购公司应该会对被并购公司支付现金或者是股票，但这也只是达成了并购的之前的一部分。接下来就需要完成对目标公司的合并整理。假使并购企业不能有效、合理地合并整合被并购企业公司，那么就有可能会造成相当严重的财务结果，难以收拾。倘若并购公司不能有效地處置被并购企业的资金，就可能会造成失败，由于期望收获的不能有效获得。同时我们可能要依靠并购后被并购公司的现金流来补偿并购过程中的各项欠款，但是我们并不明确新产生公司的现金流。因为最初的不对称信息从而致使企业估价会存在差别，或者因为整合过程中的不当，导致新企业没有可能充足的现金偿还欠款，继而导致恶性的资本结构，最终甚至导致企业破产。

（2）财务风险控制方法

1.并购定价风险调控

并购定价风险调控需要合理选择目标企业，选择时可以考虑以下三点：第一点是挑选可以与自身相互弥补的被并购企业。第二点是挑选在销售方面占显著优势地位的被并购企业。第三点是并购企业自身拥有能够进行选择的经济能力。同时需要重视企业价值评价估计，我们对企业价值的评价不仅仅要对其资产进行评价，还要对企业整个系统的能力进行评价，企业价值评价是源于从价值管控角度出发而来做出相应的决策。

2.并购融资风险调控

企业并购扩展中尤为难解问题之一就是融资通道。我国企业应该在现有的融资通道的基础上，进行扩宽并购融资通道的行动。丰富融资手段，支持私募、企业换股合并、企业杠杆收购等。积极利用债券支付，比如票据。通过应用可转换证券等新兴的融资方式来降低融资成本、提升融资效果、促进方式多样化发展。如果企业想要发展好就需要将成本控制好，同时融资又扩大生产规模是最便利的方法，因此我们有必要去加强对于融资成本的管控。

3.并购支付风险调控

运用现金支付会很很容易致使不明确的企业资金链，以至于大量资金外流，削减企业的流动性资产以及现金，最终对企业正常的生产经营产生影响。就当下而言，混合支付是最合理的支付方式，混合支付方式既可以避免影响因为现金支付的不当而给企业的资金流造成问题，同时也能够减少因为举债支付而给企业招致的高额利息。从收购方角度来看，分散风险是混合支付的又一优点。分散风险具体有两个方式：其一是管控多余的现金流；其二是管控由于股权稀释而带来的问题。这是由于形成支付方式与风险资产的良好匹配是去做好这个结构设计的关键之处。

总结与讨论

当前，在全球化进程的强烈推动下，致使我国并购发展愈演愈烈。对企业而言，充分了解并购，能够分析并购风险的具体来源，牢牢管控住风险是非常必要的。要想规避掉并购中所存在的融资风险，首先要去挑选合理的分析方法。我相信伴随着发展中的经济变革，我国的资本市场会日趋成长壮大，企业并购的发展会越来越好，我国企业将有水平去防控并购中伴随的财务风险以及其他与并购相关的风险，能够经受住并购浪潮的一系列冲击。

[1]赵东娜.试论企业并购中的财务风险及其防范[J].科技信息.2013（03）