浅析从行为金融学角度分析我国资本市场中的投资策略

一、前言

现阶段，传统金融学已经无法解释资本市场中的投资者心理和市场理论，传统金融学认为，投资者的决策很理性，但从行为金融学的角度出发，投资者的心理与决策之间有很大的联系，而且证券市场的价值也是由投资者行为主导的。所以，证券市场的信息不能由市场价值完全的反应出来。

二、行为金融学的相关理论

（一）期望过高

行为金融学中的基础行为就是期望过高。传统的金融学理论认为，投资者喜欢没有风险的投资，但从行为金融学的角度来看，投资者往往是厌恶损失的，这是行为具体的表现。当投资者在证券市场中得到了利益，其思维与传统心理学理论一致；当投资者在证券市场中失去了本金，其思维不确定性高，他们往往追随风险，想要换取更高的利润。

（二）羊群效应

当人在进行决策或者观念形成的过程中，容易受到周围环境和人群的影响，这就叫做羊群效应，这种行为把个人决策与大众化决策趋于统一。当投资者没有足够参考的信息，想要在证券市场进行投资时，会根据其他投资者的决策来决定，容易形成错误的决策。

（三）行为组合

行为组合是由其他理论衍生出来的，现阶段证券市场的行为组合类似于“正三角形”，每个位置的投资者都有自己的目标和需要面对的风险。

（四）反应过度

投资者在证券市场进行投资的过程中，由于认知不足，导致出现各种偏差，后悔自己的各项决定。

三、利用行为金融学在我国资本市场投资的方法

（一）反向投资

利用CSAD方法对2008年至2014年证券市场代表性较强的企业进行数据分析，由于这段时间是股市的相对稳定阶段，各种证券主要以基金为主，证券市场在2008年下降到2000点左右且一直没有升上趋势，而2014年整年证券市场程之前上涨趋势，最高达到了3200点左右，利用公式进行验证，其中证券数由n代替，证券在一定时间内的利润率由Ri，t代替，组合收益率由Rm，x代替，截取两个上涨阶段及两个下降阶段的数据如表1所示，

表1 四个阶段的数据统计分析

X1 X2 R

上涨

阶段1 系数 0.06 -1.29 0.023

指数 5.89 -8.98

下降

階段2 系数 -0.09 -5.57 0.008

指数 2.07 6.90

上涨

阶段3 系数 0.13 -2.73 0.024

指数 6.65 -9.6

下降

阶段4 系数 0.01 -0.87 0.006

指数 0.30 -2.31

通过分析可得出，我国投资者的羊群行为非常明显，而且这种行为在投资市场热门行业的板块中表现较强。投资者的决策偏差非常容易出现，证券的价值智能反应往期的信息，不能作为现阶段的有效参考，投资者在投资过程中，必须要保持理性，才能够增加个人资产。针对分析投资者的反应过度行为，可以采取反向投资办法。通常情况下，证券市场中的公司的近期运营数据往往受到投资者的关注，这就造成了近期运营状态好的公司证券估值过高，近期运营状况差的公司证券估值过低。这些公司的证券在证券市场的后期运营中，一定会被投资者反向修改，使估值不准确的股票回归到正常值。投资者可以利用这个投资办法，结合证券市场的分析及公司运营的变化，找到估算价值与实际价值不符合的证券，卖出正在上涨的证券，买入正在下跌的证券。

（二）平均成本

在证券市场的投资过程中，投资者无法准确判断股票的买入价值及时间，增加了投资的风险，各国证券市场风险均值比较图如图一所示，所以想要降低投资风险，就必须要结合证券市场的波浪理论。也就是说，当市场处在波浪的最低点，确定合理的价格范围，将成本平均分成多份分次买入证券，保证证券投资成本趋向平均。这种投资策略适合可用资金较少的初级个人投资者，虽然会降低投资收益的利润，但可以在一定程度上保障损失差，有效约束投资者的行为，但要保证平均成本的过程中留出可用资金。

图1 各国证券市场风险均值比较图

（三）投资集中

这种投资方法正好与平均成本投资方法相反，适合于投资市场的中高级投资行家，就是利用大量资金长期持有少数证券，需要注意的是这些证券必须是现阶段被低估且有潜力的证券。投资者要做到“买入且坚决持有”，不要因为市场动荡引起的短期价格变更而售出。中高级投资行家在进行证券种类选定时，需要进行大量的市场调研信息收集，投入大量的精力研究市场的动态，选准证券，准确出击，但一定要设立适合的抛出点，若投资失败将会造成重大的经济损失。

（四）分散时间

投资者的年龄不同决定了其资产结构组成不同，当投资者年龄在青年时，适合高风险高收益的证券投资；当投资者年龄在老年时，应降低证券投资的风险，适合收益较稳定的证券。由于投资者在年轻时，心理承受能力相对较强，抗压性相对较高，为了赚取更多的利润他们往往会增加证券市场的投资，而投资者在老年时，保值很重要，且心理承受能力和抗压能力逐渐下降，往往会选择风险小、利润低的证券进行投资。

四、结论

综上所述，投资者买卖双方可以决定证券市场价值的变化程度，投资者想要在证券市场中占有主导位置，就必须要有科学的投资策略。在证券市场进行交易时，投资者的心理是非常重要的，所以，在制定投资策略的过程中，应该以行为金融为理论依据，深入分析众多投资者的心理，才有可能获得较高的利润。（作者单位为英国诺丁汉大学商学院）

作者简介：吴施，1988，湖北省黄石市，汉，硕士研究生，研究方向：金融与投资，英国诺丁汉大学商学院，诺丁汉，NG7 2RD