重提扩大内需

谢九

4月23日，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，“扩大内需”被重新提及，如果再考虑到前不久的央行降准，基本上可以确认，在当前错综复杂的经济形势面前，过去几年一直保持适度紧缩的经济政策开始出现松动。

此次的中央政治局会议表示，要“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行”。过去几年，中国经济的改革主旋律一直是供给侧改革，“扩大内需”这样的提法被逐年淡化。2015年的中央经济工作会议提出“要在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革”，从这样的表述可以看出，当时还是以扩大需求为主线，供给侧改革为辅。到了2016年，经济工作会议的提法变为“坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求”，可以看出供给侧改革已经跃升为主线，而需求侧管理退居其次。而2017年底的中央经济工作会议，对于“扩大总需求”已经只字不提，只剩供给侧结构性改革这条主线。

在“扩大内需”退出去年年底的中央经济工作会议之后，不到5个月时间，中央政治局会议开始重新提及，而且是“持续扩大内需”，而不是过去几年所提及的“适度扩大内需”，这说明供给侧改革在推进数年之后，需求侧的重要性重新归来。

在当前局势下重新强调内需的重要性，主要原因在于外需开始出现恶化的迹象，并且可能会实质性影响到中国经济的整体增速。2017年，中国经济增长6.9%，不仅好于市场预期，而且是过去7年来中国GDP增速首次出现了小幅回升。主要原因在于外需市场回暖，去年的净出口对GDP的贡献度为9%，拉动GDP增长了0.6个百分点。而此前多年，外需对于中国GDP的贡献度一直为负，2016年外需对GDP的贡献率为-6.8%，拖累GDP增速0.5个百分点。

去年随着欧美经济的复苏，外需对于我国GDP增长的贡献度开始由负转正，这也为我国GDP的企稳构成了重要支撑，如果没有外需市场的好转，去年中国的GDP增速大概率还将继续放缓，6.5%的增速都有可能受到考验。进入2018年以来，一度好转的外需再度出现下滑的势头，一季度的贸易顺差同比收窄22%，3月份更是出现了贸易逆差。如果今年的外需再度下滑，我国的GDP增速很可能会再度放缓。

就在中国外需再度恶化之时，中美贸易大战的硝烟再度燃起，给中国的外需增加了更大的不确定性。虽然最终通过谈判解决仍是大概率事件，但从短期来看，中国经济还是难免会受到影响。从另外的角度来看，政治局会议重提扩大内需，一定程度上也可以理解为开始给贸易大战做最坏的打算，对贸易大战的复杂性和艰苦性做充分的准备。

在中国经济的改革历史上，扩大内需几乎是政府最擅长的刺激增长的手段，但在供给侧改革的主线之下究竟如何扩大内需，对于中国经济还是一个全新的挑战。传统上而言，房地产和基建投资是刺激内需的两大法宝，不过在当前供给侧改革的主旋律之下，重新大力刺激这两大领域的概率并不大，否则会在很大程度上侵蚀过去几年供给侧改革的成果。

从房地产市场来看，我国过去的调控总是在打压之后大尺度放松，导致每次调控最终都带来房价更大幅度的上涨，陷入了越调越涨的怪圈。2016年底的中央经济工作会议，首次提出“房子是用来住的，不是用来炒的”，“房住不炒”逐渐成为这两年国内住房调控的核心基调，一系列史上最严调控陆续出台，一线城市房价出现明显下跌。在房价疯涨的势头得到遏制之后，住房调控开始转入长效机制建设，“租购并举”成为当前楼市的热点，房地产税也开始重新提上日程。在这样的背景下，如果重新刺激房地产内需，将会再度陷入“调控之后必定大涨”的怪圈，不仅导致过去几年的调控努力化为乌有，也让房地产调控长效机制的建立更加遥遥无期。

从基建投资来看，重启类似“4万亿”刺激政策的概率也极低。从“4万亿”政策开启以来，我国已经经历了10年的基建投资高潮，不仅弥补了过去的基建历史欠账，甚至还在一定程度上透支了未来的需求，除了中西部等部分欠发达地区，基建投资已经没有太大的增长空间，如果继续大规模刺激，很有可能再造成新一轮的产能过剩。一方面是基建投资自身的增长空间有限，另一方面，驱动基建投资的地方政府也面临前所未有的去杠杆压力，也没有能力像过去几年那样大力刺激基建投资。2017年，过去几年高速增长的PPP迎来大规模整顿，很多实力不济的地方政府的基建项目被紧急叫停。2017年的中央经济工作会议，提出未来三年的三大攻坚战，其中头条就是防范化解重大风险，重点是防控金融风险，在地方政府的去杠杆完成之前，地方债始终还是中国经济挥之不去的潜在风险。虽然基建投资是我国传统的拉动内需的利器，但是在当前经济背景下，如果再度重启大规模基建，相当于直接鼓励地方政府加杠杆，无疑和过去几年供给侧改革的努力相悖。

如果从短期刺激效果来看，房地产和基建投资这两大法宝自然是最佳选择，但放在中国经济转型的背景之下，只有刺激消费更具长期效果，此次政治局会议的表述是“持续扩大内需”，相比之下，也只有消费才具有持续性，而房地产和基建投资更具短期效应。

表面上来看，我国经济似乎已经实现了向消费转型。最近几年，消费对于GDP的贡献度已经超过了50%，不过，消费的贡献度占比上升，更多其实来自于投资和出口贡献的下降，从消费自身的绝对增长来看，其实并不算乐观。以社会消费品零售总额这个指标来看，最近几年的增速其实逐年下降。2010年，我国社会消费品零售总额的實际增速为14.8%，而到了2017年，社会消费品零售总额的增速仅有10.2%。随着近年来中国人均GDP开始突破8000美元，消费升级成为当前中国经济最热门的话题，但实际上，中国民众的消费能力可能并没有想象的那么强劲。

最近几年，我国居民的收入增长其实呈现逐年放缓的趋势，2013年，全国居民人均可支配收入同比增长8.1%，去年下降到7.3%。不仅是工资收入增速放缓，民众的财产性收入增长也并不乐观，股市牛短熊长，而且波动巨大，对大多数投资者而言，股市不仅无法给大多数投资者带来稳定回报，甚至侵蚀了很多投资者的财产。楼市虽然看似涨幅巨大，但除了少数拥有多套住房的居民，房价上涨带来的影响，更多是挤占了居民的消费能力。

根本上而言，只有民众收入得到有效提升，才可能有足够的信心消费，进而起到刺激内需拉动经济增长的效果。对现有收入分配体系进行合理改革，使得收入分配进一步向民众倾斜，减轻民众税收负担，保持资本市场的健康稳定发展，提升民众的财产性收入等等，这些或许都是未来可以期待的政策红包。