美国经济正在加速复苏

□梅冠群

（作者为中国国际经济交流中心高级经济师）

预计2018年美国经济将继续保持强劲增长势头，美联储货币政策温和收紧，慢节奏加息缩表，不会对经济增速产生明显抑制作用

2017年美国经济不但继续延续金融危机后的复苏趋势，而且增长动力进一步增强，产能持续扩张，劳动力市场接近充分就业，通货膨胀保持在理想水平，消费者和投资者对未来充满信心。预计2018年美国经济将继续保持强劲增长势头，美联储货币政策温和收紧，慢节奏加息缩表，不会对经济增速产生明显抑制作用，特别是特朗普税改成功落地，将对美国经济短期增长产生较强刺激作用。

2018 年美国经济前景展望

1. 2018年美国经济将继续保持良好状态，在复苏轨道上加快前行。2017年美国经济保持了较好复苏态势，预计2018年该势头会进一步延续。这一方面是由于美国正处于全球经济周期性复苏的大环境中，为美国经济复苏创造了一个宽松的外部环境。另一方面，美国经济增长的内生动力也在增强，据IMF数据，2017-2018年经济增速将分别达到2.2%和2.3%，是发达经济体中表现最为良好的国家之一。

2.特朗普税改方案取得重大突破，2018年可能对美国经济产生强刺激。税改是“特朗普新政”的核心政策之一，2017年12月12日特朗普在白宫正式签署该法案。该法案主要在以下方面形成突破，可能会对未来美国经济产生重要影响：一是将企业所得税从35%降至21%。目前全球平均所得税为24.25%，降税后美国将成为税收洼地，可能引发全球企业特别是发达国家企业向美国大规模转移。二是大幅降低美国企业海外利润回流税率。据估计，目前美国企业离岸利润留存约2.6万亿美元，大量利润回流将进一步刺激美国经济增长。三是大幅降低个人所得税，将较大提升美国民众的消费能力。一般而言，减税在中短期对经济增长刺激效果明显，但长期并不显著。据美国税收政策中心（TPC）最新报告显示，综合考虑投资上升、海外投资回流、消费增加等总需求刺激影响，特朗普新税改政策将使2018美国经济增长提高0.7个百分点，但对2027年美国经济增长几乎没有影响，长期刺激效应微乎其微。

3. 2018年美国货币政策将继续延续温和收紧的主基调，继续保持稳健加息缩表步伐。美国加息主要考虑通货膨胀和就业改善两方面情况，目前美国通货膨胀率回升动力强劲，就业持续改善，2018年美联储将会继续实施温和收紧的货币政策。目前鲍威尔已公开表示，将会继续延续耶伦政策，慢节奏缩表减债，考虑到美联储已设定的缩表计划规模有限且缓冲时间较为充裕，预计市场流动性短期不会受到剧烈冲击，对美国经济复苏不会产生强烈的负向溢出效应。

4.近年美国负债水平总体稳定，未来再次发生债务危机的可能性不大。美国次贷危机是过于宽松的货币政策、金融业监管缺失和全社会高债务率、高杠杆率的产物，美国的经济风险源于超出经济能力的负债水平，通过观察债务率可判断美国经济的总体风险情况。从美国国家资产负债表来看，尽管金融危机后，美国总体负债规模不断上升，但由于经济逐渐复苏，国家总资产规模上升速度更快，因此国家资产负债率表现出稳步下降趋势，美国偿债负债能力总体增强。

分部门来看，除美国联邦政府资产负债率在金融危机后大幅攀升外，金融部门、非金融企业部门及居民部门的资产负债率十多年来均十分平稳，金融部门和非金融企业部门资产负债率均在100%左右上下窄幅波动，负债水平处于可接受范围，居民部门负债水平较低，低于20%的水平。尽管联邦政府负债较高，但风险可控。这一方面是由于2012年后政府负债率趋稳，逐步稳定在近330%的水平上，没有进一步上涨。另一方面，政府负债规模还远不及金融部门和非金融企业部门，仅相当于两者的20%和44%。尽管新税改会造成政府负债规模进一步上升，但考虑到税改后对经济增长刺激所带来的税基的扩大，以及联邦政府在国防、医改等方面支出可能缩减，未来美国政府债务增长尚不至于构成系统性风险。

中国应做好三方面应对

美国的经济风险源于超出经济能力的负债水平。

美国新税改政策会给其他国家带来较大的产业转移和资本流出压力，可能引发全球范围的减税竞赛。

1.高度关注美国税改对中国的冲击，未雨绸缪布局“降成本”的改革举措。美国新税改政策会给其他国家带来较大的产业转移和资本流出压力，可能引发全球范围的减税竞赛。2001年小布什降低个人所得税后，法国、意大利、西班牙等国迅速跟进，相应下调了个人所得税。近期针对特朗普减税，如引发减税大战，中国也不能独善其身。未来中国如要继续保持相对美国的成本优势，必须做好供给侧改革的“降成本”文章，多方位、多维度降低经济运行中的各项成本：一是要加快推动税制改革，实现由间接税为主向直接税为主转变，继续推进“营改增”，清理、整顿和规范税外收费，降低企业税负成本；二是深入推进土地供给制度改革，加快集体土地入市，形成土地供给的市场化机制，降低企业用地成本及基于土地要素的租金成本；三是进一步推进能源价格体制改革，充分利用充裕的能源供应能力，降低能源供给成本；四是继续加强国家物流大通道建设，打通制约物流业发展的体制机制瓶颈，提高物流服务能力、提升物流运作效率，降低物流运行成本。

2.美国继续加息缩表可能再度对中国形成资本外流压力，中国应高度重视防控金融风险。2018年美国加息、缩表、税改可能形成叠加效应，对中国可能产生三方面影响：一是中国企业赴美投资意愿加强，在华美资回流规模扩大，金融市场上资本外流规模也将增加；二是人民币贬值压力加大，伴随着美元升值、中国资本外流，2018年人民币可能再度面临贬值压力；三是如发生资本大规模流出、人民币迅速贬值情况，在房市、股市及其他投资品领域不排除资产泡沫破裂的可能。历史上曾多次出现美元收紧，新兴经济体出现经济危机的情况，对此我们必须保持警惕。2018年中国要把防控金融风险摆在宏观调控的突出位置：一方面要加强资金进出管理，对大额资金流进流出要动态跟踪，避免以投机为目的的大规模国际游资对中国经济稳定造成冲击；另一方面视汇率情况，在稳增长的同时，适度收紧货币政策，与美元升值形成对冲，稳定汇率。同时继续推动资本流向实体经济，主动挤出虚拟经济中的过度泡沫，提早释放风险压力，增强自身经济的稳健度和适应力。

3.妥善处理好中美贸易争端，力争避免两国大规模贸易战。尽管当前美国经济表现良好，但其国内仍面临较为严峻的贫富差距、中产阶级对就业质量不满意等问题，折射到两国关系层面表现为贸易逆差之争。中美两国要加强沟通对话，共同解决贸易逆差问题。中国可扩大美国油气、农产品进口，美国放开对华高技术产品出口限制。中美应扩大服务贸易规模，美国以服务贸易盈余对冲商品贸易赤字。中美共同推动相互投资开放，中国进一步放开服务业市场，美国放松对中国投资的管制，中国将贸易盈余以投资形式回流美国，形成横跨太平洋的投资贸易双向流动大格局。