基于EVA的公司经营业绩分析

陆通

[提要] 金融行业是现行国民经济的支柱性产业，而银行业又在金融业中处于主体地位。对于银行来说，构建合理有效的绩效评价指标，提高其经营业绩，对于社会经济稳步运行和合理发展具有重要意义。本文选取作为股份制银行的招商银行为例，运用EVA指标对招商银行2012～2016年经营业绩进行分析，得出EVA值与招商银行创造的价值成正比，并且净利润、税后净营业利润和EVA数值水平趋于一致。由此可以认为，EVA作为一种高效的银行绩效评价体系，客观真实地反映了银行的经营业绩，在宏观经济大背景下，面对复杂多变的内外部环境，对于商业银行的经营决策创新和转型提供了有效的指引作用。

关键词：金融业；招商银行；EVA指标；经营业绩

中图分类号：F27 文献标识码：A

收录日期：2018年3月5日

一、引言

随着社会主义市场经济的发展，金融业的发展尤其迅速，其中银行业的成长对于金融业的发展起着举足轻重的作用。但近几年随着支付手段的多样化，P2P互联网金融的逐步兴起，以及银行业特殊的资本结构等因素，使传统的银行业务遭受重大打击。因此，寻求高效可行的绩效评价方式，以反映公司真实的经营状况，提高经营管理水平成为金融行业的现实需求。

绩效考核制度是商业银行的整个管理体系的核心，它使银行在金融市场的激烈竞争中处于优势。传统上一般用会计利润来衡量一个企业的经营状况，同时结合其他的财务分析指标如资产负债率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率等来考核企业的价值。而EVA有所不同，它将会计上列为费用而实际上具有资本性质的开支资本化，这就使得EVA包含了比传统会计利润更准确的盈利信息，可以全面反映企业所创造的价值，并通过衡量生产要素间的关系，实现企业自身价值的最大化。同时，EVA还能反映出一般会计指标不包含的企业成长性和企业价值等信息。因此，EVA在世界银行业中得到了青睐，如英国渣打银行、美国花旗银行等等。本世纪初，EVA也被引入国内部分银行，如2002年中国建设银行成为我国第一家引入EVA指标的银行。并且股份制银行中，如招商银行、兴业银行、民生银行、光大银行等也积极响应国资委号召，引入EVA业绩评价体系，并在实践中取得了良好的效果。因此，本文基于前人已有研究成果，以招商银行为案例，通过文献研究法、定量分析法、定性分析法等方法对招商银行进行EVA分析。通过本文的研究，希望能够以EVA为导向，提高招商银行经营业绩的同时，实现银行整体价值最大化，以及提高招商银行的可持续发展能力。

二、国内外研究现状

1982年，EVA的概念由美国思腾思特公司首次提出，随后在欧美发达国家得到了广泛应用。国外学者对于EVA的研究主要集中在两个方面：一方面是从理论的角度证实EVA的目标一致性，如Lokanandha（2006）的研究表明EVA虽然不能使管理者和股东达成一个完全的利益共同体，但至少能在缓和两者之间利益差异方面起到一定的作用。刘会敏（2009）提出在我国央企中引入EVA指标，由于EVA指標能够反映出企业真实的经营业绩，所以它能真实反映企业的问题，从而决策者能够有目的的找出解决问题的方法；另一方面是研究EVA的可行性和应用性，如Desai（2006）选取了一个完整的公司案例，比较公司基于会计调整前后的EVA，并提出公司可以采用的一些基于EVA的激励措施。王晓丽和冒乔玲（2011）首先分析资本市场、公司内部治理等方面，论证了EVA指标在中国企业的可行性。最为重要的是，分析发现EVA管理制度是解决中国企业普遍存在的资源配置率低、股东权益得不到保证、资本成本被忽视等问题的有效工具。同时，他们也提出中国企业推行EVA管理体系的本土化条件不仅要考虑中国经济的发展特征，还要适应企业自身及所在行业的特点。池国华和邹威（2014）发现，运用EVA指标于管理层薪酬机制能够有效地减少非效率投资；EVA指标的有效数值越高，对非效率投资的抑制效果越好。王婧和王美云（2014）通过DEA模型分析研究得出，主营业务收入不足状况有所改进，可以说明EVA考核对非经常性损益的调减是有作用的，EVA对主业回归的引导是可行的。

通过已有研究成果发现，目前关于EVA业绩评价体系的研究更多倾向于可行性和应用性，这也表明EVA的应用价值越来越大，成为学术界和相关行业新的研究热点。

三、EVA价值管理指标的应用

（一）EVA指标计算。EVA是企业税后净经营利润扣除资本成本（包括债务及股本成本）之后的剩余资本收益。本文基于招商银行2012～2016年年报，并从中选取数据，计算EVA指标。

公式为：EVA=NOPAT-TC×WACC

（NOPAT指税后净营业利润、TC指资本总额、WACC指加权平均资本成本率）

商业银行相对于普通的工业企业具有其自身的特殊性，对于商业银行，存款业务是其主要的负债。如果按照计算普通工业企业经济增加值的方式计算，会高估资本成本，而且投资于商业银行与投资于其他行业产生的收益不同，引起其资本的机会成本也是各异的。根据前人的研究成果，本文用如下公式计算某商业银行的各年经济附加值EVA。

NOPAT=税后净利润+本年商誉摊销+各种准备金变化额的增加+营业外支出-营业外收入+递延税款贷方余额的增加-递延税款借方余额的增加+研发和市场开拓费用-本年摊销的研发费用

TC=权益资本+融资性债务成本+累计商誉摊销+各种准备金变化额的增加+营业外支出-营业外收入+递延税款贷方余额的增加-递延税款借方余额的增加+研发费用余额

WACC即资本成本率，本文采用普遍认可的资本资产定价模型确定。就商业银行而言，其权益资本成本率可以看作是实际资本成本率。故：

WACC=股本资本成本率=无风险收益率Rf+β系数×市场风险溢价

Rf为无风险收益率，国内外主流学者在研究EVA时一般把一年期定期存款利率视为无风险收益率；β系数本文不深入研究，故利用前人已有的研究成果，确定我国近年来银行业的β系数为0.97。市场风险溢价率即市场风险收益率视为各年的GDP增长率。（表1～表4）

（二）招商银行经营业绩分析

1、EVA值与招商银行创造的价值分析。由表4可以看出，招商银行从2012年到2016年这5年时间里，EVA值均为正值，并且逐年上升，说明银行在不断盈利，并且不断创造价值，经营利润在增长。虽然近几年，银行业受到了较大冲击，但招商银行依旧保持上升势头。EVA值大小能够充分反映出经营状况的好坏，由此可见招商银行在消极的市场环境中做出的一系列措施，如招商银行轻型银行战略转型、“一体两翼”协同方案等等都取得明显的经济效益。

具体来说，2012年招商银行的EVA值为2，282，140万元，2012年欧债危机爆发，全球的经济环境极其不稳定。国内经济增速减缓和通胀水平下降，稳增长成为普遍的共识。金融业面临挑战，招商银行也不例外，银行内部出现一系列问题，信贷资金违规入账，审贷不严格，导致坏账呆账剧增。如2012年招商银行镇江分行的不良贷款比率达到惊人的15%。中国人民银行实行通过预调微调，两次下调存款准备金率和存贷款基准利率以维护货币市场稳定，深化利率市场化改革。虽然国际经济发展加速缓慢，但是招商银行立足于实体的经济业务，着重发展自己擅长的零售业务和对公业务，深化风控和内控管理，实现了既定目标。

2013年招商银行EVA值为2，293，757万元，较2012年增加了11，617万元，经营利润与反映实际价值的EVA值双升。但货币市场流动性受外汇占款波动等因素的影响在经历了6月份大幅震荡之后维持了紧平衡的状态，这使商业银行流动性管理遭受较大压力，同时提升了负债端的成本。招商银行为了应对复杂的外部经营环境深入推进“二次转型”，强调服务至上，积极优化三结构（客户、业务、收入）。2014年招商银行EVA值为3，333，010万元，较2013年提高了1，039，253万元，为上升幅度最大的一年。直接原因是税后净营业利润得到了显著提升，达到了7，014，700万元。

2014年，中国经济增长将持续减缓，总体状况依然合理。经济增速预计将维持7%左右。受利率市场化、金融脱媒、新型金融服务模式等因素的影响，市场竞争愈发激烈，银行业利润增速趋缓。

2015年，招商银行EVA值为3，317，224万元。较2014年相比下降了15，786万元，下降幅度不大。这一年，中国经济整体延续下行态势，受制于产能过剩和去库存压力，投资增速持续回落，工业增速整体维持低位，消费增速自下半年起有所企稳，受内外需求疲弱影响，进出口形势持续低迷，物价水平持续低位运行。2016年，招商银行EVA值为3，695，844万元，较2015年相比上升了378，620万元，上升幅度可观。

2016年，中国经济运行缓中趋稳、稳中向好，全年经济增速为6.7%。固定资产投资缓中趋稳，其中基础设施建设及房地产投资成为全年投资的重要支撑力量；制造业投资增速因持续去产能整体呈现降势，但随着工业企业利润有所好转，三季度末逐步显现回升势头。消费增速保持平稳，但城镇居民人均可支配收入增速放缓，对整体消费拉动作用有所减弱。

2、净利润、税后净营业利润和EVA相关性分析。由表2和表4可以看出，净利润在2012～2016年平均每年以42.77亿元左右的速度增长，税后净利润也随着净利润的增长和经营规模的扩大而增长。根据图1显示，EVA值除了2015年有小幅减少之外，其余都有大幅增长，其变化也大致趋同于净利润和税后净营业利润。其原因为净利润是决定税后净营业利润的主要因素，而税后净利润是EVA计算公式中的一项。净利润的高低直接反映了企业经营的效益好坏。（图1）

从表2看，招商银行净利润保持逐年上涨，说明经营业绩良好，公司不断创造价值。具体来看，2012年净利润为4，527，200万元，实现营业收入为10，829，100万元，比去年同期上涨17.6%。利润总额的增长主要是由于本集团存放同业和其他金融机构款项、贷款和垫款及投资等增长。招商银行批发银行业务不断完善定价机制和系统建设，创新盈利新模式，以促进利息收入持续增加、非利息净收入占比提高、营业净收入及业务利润稳定增长。报告期内，招行实现批发银行业务利息净收入883.74亿元，比上年增加120.67亿元，增幅15.82%；非利息净收入52.54亿元，比上年增加10.32亿元，增幅24.4%；营业利润591.13亿元，同比增长26.81%，税前利润595.64亿元，营业利润占本公司税前利润的99.24%。

2013年，净利润为5，174，200万元，实现营业收入13，260，400万元，比去年同期上涨16.97%。增长的主要原因是招商银行扩大了资产规模，合理调整了资本结构并通过改善零售小微客户群综合经营，持续提高经营性贷款占比。2013年受国内经济增速放缓以及产业结构调整的影响，银行信用风险面临挑战，招商银行通过前瞻防范风险，加快信贷结构调整，推进不良清收处置，资产质量下行风险得到有效管控。截至2013年期末，招商银行集团不良贷款总额183.32亿元，比上年末增加56.76%，不良贷款率0.83%，比上年末上升0.22个百分点。

2014年，净利潤为5，604，900万元，实现营业收入16，586，300万元，比2013年上升25.08%。其中净利息收入的占比为67.53%，比2013年降低7.06个百分点，非利息净收入的占比为32.47%，比2013年增加7.06个百分点。本年公司金融业务占据公司营业额的主体地位，面对经济新常态等趋势性变化带来的挑战与机遇，公司金融业务聚焦客群建设和战略转型业务，推进体制改革，以增强资产组织与经营能力为突破，加速打造交易银行、投资银行两大业务体系，不断提升核心客群经营能力，包括客户分层管理、定制综合服务、产品体系创新、数据精准营销、风险统一管理五大专业能力，着力打造差异化竞争优势。对公业务的强大发展势头给本年度的经营效益带来极大利好。

2015年，净利润为5，801，800万元，实现营业收入20，147，100万元，比2014年同期上涨21.47%。盈利涨幅有所回落，主要集中在公司金融业务上，由于降息导致利差收窄，再加上外部有效信贷需求不足、进出口下滑等因素影响，公司金融业务营业利润742.48亿元，同比上升2.03%。在公司贷款方面，由于经济下行，招商银行主动退出小企业贷款业务以规避一定的信贷风险。同时，招商银行主动减少了资本占用相对较高的一般性贷款的发放，增加承兑、保函、信用证等信贷品种的运用，全面贯彻轻型银行发展战略。

2016年，净利润为6，238，000万元，实现营业收入20，902，500万元，比2015年同期上涨3.7%，涨幅为5年间最小。其中净利息收入的占比为64.39%，非利息净收入的占比为35.61%。主要是受2015年降息后生息资产重定价及“营改增”价税分离等影响，使得生息资产平均收益率下降。资产质量方面，截至2016年末，招商银行不良贷款余额为611.21亿元，比上年末增加137.11亿元；不良贷款率为1.87%，比上年末上升0.19个百分点。招商银行不良贷款和不良贷款率“双升”。

四、结论和启示

（一）结论。进入“十三五”阶段，国家对金融业的管制逐渐放宽，面对整体经济上升放缓，经济下行的趋势，商业银行正面临前所未有的挑战和竞争压力。通过借鉴国外管理成功的案例，EVA逐步在国内兴起。在国外，EVA价值管理已经广泛应用于各大企业和银行，在中国国内却还处于起步阶段。对于银行业来说，先进的管理理念是走向国际化不可或缺的钥匙，将EVA引入国内银行，并将其作为银行价值管理的核心，是中国商业银行乃至中国国企提高效益的必由之路。

本文以招商银行为例，运用EVA指标对招商银行5年的财务数据进行了计算和分析，得出EVA值与招商银行创造的价值成正比，并且净利润、税后净营业利润和EVA数值水平趋于一致。由此可以认为，EVA作为一种高效的银行绩效评价体系，客观真实地反映了银行的经营业绩，在宏观经济的大背景下，面对复杂多变的内外部环境，对于商业银行的经营决策创新和转型，提供了有效的指引作用。

虽然EVA在国内正逐步得到广泛的应用，但商业银行和央企不同，银行所处的市场环境更加复杂多变，对于国际金融市场也是反映较为敏感。诚然，即使EVA在银行价值管理方面发挥了巨大作用，但实际上价值管理涵盖内容非常广泛，EVA无法同时反映出由于客户、宏观经济政策等外部因素对银行经营造成的影响。所以，EVA不应该是价值管理的唯一指标，招商银行应根据自身特点，将EVA与其他绩效评价方法相结合，这样才能反映出全面、客观的经营状况。比如，EVA与平衡记分卡相结合等。

（二）启示

1、以EVA为导向科学进行业绩评价和管理。既要客观真实地对银行经营业绩进行评价，更应该从4M体系（EVA业绩评价、激励机制、思想理念、管理体系）出发，发挥其作为管理方法的各项基本功能，全方位提高银行的经营业绩和价值。

2、把EVA价值管理上升到战略理念。EVA公司业绩评价体系应上升到战略理念的高度。它迎合了公司的经营目标即实现自身价值最大化。同时，为管理者的行为规范提供了客观全面的标准。招商银行一方面要推行EVA战略理念；另一方面要建立EVA业绩评价体系，并在运用EVA的过程中结合原有的财务管理理念，充分发挥二者的合力作用。

主要参考文献：

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[2]刘会敏.基于EVA的我国国有企业业绩评价[J].内蒙古科技与经济，2009.7.

[3]Desai.The Continuing Transformation of Asahi Glass：Implementing EV[J].Social Science Electronic Publishing，2006.

[4]王晓丽，冒乔玲.浅议EVA本土化[J].商业时代，2011.9.

[5]池国华，邹威.EVA考核、管理层薪酬与非效率投资——基于沪深A股国有上市公司的经验证据[J].财经问题研究，2014.7.

[6]王婧，王美云.上市央企EVA评价研究[J].統计研究，2014，31.8.

[7]程婵娟，马喆.基于EVA价值评估方法的我国上市商业银行价值最大化驱动因素研究[J].当代经济科学，2015.5.

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