聚丙烯下半年或迎来上涨良机

□ 刘 杰

2018年聚丙烯上涨行情主要集中在下半年。

前几年随着煤化工装置的陆续投放，聚丙烯（PP）供应大幅增加，供需逐渐失衡，其价格明显受到压制，不但被聚乙烯价格反超，甚至一度与聚氯乙烯价格平起平坐。不过从2017年开始，PP扩能步伐有所放缓，下游需求得到一定改善，供需结构逐渐趋于平衡；2018年PP供需有望进一步紧平衡，价格运行区间有望进一步上移，尤其是下半年随着需求旺季到来，PP有望迎来上涨良机。

国内外PP扩能步伐放缓

2018年国内PP预计新投产135万吨/年的产能，有望新增产量73万吨左右，较前几年明显放缓；由于PP扩能多有延迟，比如河北海伟二期计划2月份投产，但是目前仍未正式投产，所以原计划2018年底投产的宁波富基二期、青海大美等装置，极有可能推迟到2019年落地。由于近两年国内PP扩能明显放缓，PP供应压力将得到一定缓解。

表1 2018年国内PP检修计划

图1 2010～2018年我国PP进出口走势

2017年底全球PP产能大约在7800万吨，预计2018年底全球PP总产能将在8000万～8100万吨，虽然产能有所扩大，但是新扩能装置中中国投产产能将占到全球总扩能的一半以上，所以相比之下国外新增产能的释放对国内PP市场冲击有限。

国内PP检修计划集中在二季度。2018年石化检修计划依然比较多，其中上半年尤其是二季度将是检修的集中期。

一季度受环保影响及春节假期石化累库影响，供需矛盾或比较尖锐，此时石化去库存为主，价格或震荡下行为主。二季度石化集中检修，供应减少，且经过上半年消化后，石化库存有望回归合理水平，二季度尾声有望筑底；三、四季度PP检修计划较少，不过此时PP进入需求旺季，刚需有望明显改善，价格也有望走出年内高点。

PP进口依赖度逐年下降。由于国内产能扩张较快，供应量明显增加，此外国内石化企业加大对高端料的研发力度，所以国内PP进口量逐渐下降，而出口逐渐增加，PP进口依赖度明显下降。2010年PP进口依赖度高达35%，近几年进口依赖度明显下降，已经降至15%。2018年预计进口小幅增长，但是由于国内供应增量明显大于进口增量，所以明年PP进口依赖度有望继续小幅下降，进口依赖度下降，PP国产料市场份额有望继续扩大。

塑料供应减少给新料提供替代机会

2016年开始，不管是国产再生塑料还是进口再生塑料都呈现下滑态势，2017年环保力度的加大及2018年全面禁废令的实施，再生塑料的供应量将明显下降，那么新料是否有机会抢占再生料的市场呢？

由于目前的环保高压政策，国内再生塑料生产厂家产能及开工率明显下降，并且陆续开始到国外建厂进行再生料的回收生产，然后再生塑料成品再进口到国内（禁止再生塑料废料，但是尚未禁止再生塑料成品）。不过由于受生产周期及建厂总量的限制，国内厂家到国外生产再生料然后进口的国内总量，远远不及国内再生料原有的产量。加上国外废塑料进口基本杜绝，再生塑料的供应将大大减少。

受目前环保及禁废令影响，再生料供应将大幅减少，且再生料价格有望继续走高。由于供应不足及新料与再生料价差的收窄，部分再生料下游虽然仍会以再生料为主，但是势必会加大对新料的用料，预计因为再生料供应受限而给新料提供的市场份额在50万吨左右，尤其是对优质再生料的替代性增强，对中低端再生料的影响不大。

国内PP下游增速趋稳

塑编行业主要关注农肥袋及水泥袋。目前化肥的需求稳定，同时出口量有所增加，其对塑编需求仍能保持坚挺。

BOPP（拉伸膜）行业经过近几年行业整合及优胜劣汰，行业集中度明显提高，部分BOPP企业甚至向上游整合，提高了行业整体利润。目前BOPP开工率及利润率保持稳定，行业景气度逐渐回升，将对PP保持稳定的需求增速。

图2 我国PP下游比上年增长情况

从汽车、洗衣机等注塑行业来看，虽然购置税优惠结束后汽车产销量或有所回落，但是汽车以塑代钢及新能源汽车的推广，仍可保持汽车行业对PP的需求；从洗衣机等家电行业来看，在“一带一路”等政策刺激下家电行业有望保持高速输出，国内房地产去库存后对家电也有望保持较高需求。

2018年PP供需紧平衡

2011～2017年，国内PP产能平均增速达到11.78%，而需求增速为8.55%，供需失衡明显。不过2017年开始PP产能增速明显放缓跌破10%，2018年预计PP粒料实际投产产能增速仍在10%以下；而PP下游需求近几年趋于平稳，产能增速与需求增速出现交叉，PP供需有望出现紧平衡。

表2 国内PP（含粉料）供需平衡表（单位：万吨）

2018年国内PP供需平衡进一步深化。供给端角度，新增装置供给增加5%～10%，装置检修力度较大。需求端，细分角度上可供交割的拉丝PP进入基建周期的尾端，实际需求或平稳。BOPP端受益于行业整合后效应，相对乐观。注塑PP中的下游乘用车和家电方面在2018年有可能依然处于惯性受益，但也存在一定的不确定性。

对于2018年PP走势，上涨行情主要集中在下半年。

4～7月，价格有回跌压力，核心逻辑是石化处于去库存周期及需求淡季，价格有整理需求，不过石化检修集中，将在一定程度上缓解市场供需矛盾。

8～12月，PP迎来需求旺季，价格整理后有反弹需求，反弹高度需看供需再平衡的力度，PP有望重回万元大关。