权益定增行情生变 兴证资管寻求业绩回报新方向

占昕

作为昔日明星，一向以权益类投资见长的兴业证券资产管理公司（以下简称“兴证资管”）业绩每经披露必受市场的高度关注。2017年是兴证资管独立成立公司的第三个年头，较为遗憾的是，经营业绩的进一步下滑使其再失发展良机。

2017年，兴证资管营业收入4.65亿元，同比下滑20%，虽然这一幅度较2016年同期下降幅度收窄了17个百分点，但净利润的下滑却在加速。从2016年的2.75亿元到2017年的1.75亿元，公司净利润同比下降36%，较2016年同期略有增大。

值得注意的是，在不确定性增强的2017年里，兴证资管“腹背受敌”，权益投资、定增投资等均遭到不小挑战。年报显示，产品业绩报酬下滑对盈利影响巨大。另据记者了解，持续下降的定增产品规模也对这个曾经的券商资管定增头部公司造成了新的压力。

对此，兴证资管方面告诉《投资者报》记者，为了扭转被动局面，在加强投资能力的同时，公司已确定了两大新方向：一是将传统固收投资搭配权益、可交债等创新品种，发展固收多策略投资；二是继续加强为上市公司、实体企业融资的投行资管业务。

权益定增行情生变

“公司通道业务历来发展极少，产品基本与投资挂钩，结构化产品只做定增和量化。减持新规（《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》）后，定增产品规模少了，创收自然就少了。”兴证资管知情人士向记者表示。

从独立之初的高开高走，到近两年的连续回落，权益投资市场的不稳定加之曾着力发展的定增业务在近两年遭遇的政策变化，让兴证资管不得不另寻出路。

资料显示，兴证资管是兴业证券的全资子公司，于2014年6月成立，其前身为兴业证券上海资产管理分公司，由于早期培育了多只券商集合理财明星产品，兴证资管成立之初便备受瞩目。以2015年为例，兴证资管的资管净收入7.96亿元，其中集合净收入6.69亿元。彼时受益于资产管理规模和主动管理型产品投资业绩的大幅增长，2015年兴证资管营业净收入9.28亿元，净利润3.94亿元，迄今为止仍是近年业绩的高点。

权益和定增曾是兴证资管的王牌，但这二者在不确定性增大的近年都出现了变化。兴业证券年报称，产品业绩报酬同比下滑拖累了资管的盈利水平。Wind数据显示，截至今年一季度末，有20多只兴证资管的权益类产品近一年的总回报为负，不过亏损均在9%以下。

与此同时，2013年开始着重布局的定增业务近年也遭遇了“滑铁卢”。回顾2014年和2015年上市公司定增的高峰年，兴证资管发行的定增主题资产管理产品数量遥遥领先同业，“鑫享”和“鑫成”系列定增产品在业内独树一帜。截至2016年底，公司存续定增产品规模超20亿元，參与项目数量连续三年在券商同业排名第一。但在减持新规因素的影响下，定增市场不复从前。

2017年初，兴证资管总经理郭小军在接受媒体采访时也表示，2017年的定增市场并不好做：“很多机构都在抢筹码，支持实体经济发展，但需求旺盛带来了折价空间的收窄，并且今年实体经济也面临一定的难题。”

“权益投资有好有坏，不是每年稳定；定增属系统性风险，业务收缩快；而由于极少做通道，不像有些同业规模很大，可源源不断产生收入。”上述知情人士表示。

未来聚焦两大方向

不过，由于布局多样，部分产品的亏损争议近来一度将兴证资管推上风口浪尖，例如员工持股计划产品出现的亏损。截至3月31日，兴证资管近一年6只产品亏损超过四成，其中，除了一只投顾产品鑫汇5号，其余均是“鑫众”系列。

而“鑫众”系列就是兴证资管员工持股计划的产品载体。由于每只“鑫众”产品投资标的都是单家上市公司的股票，其产品净值涨跌与该上市公司股价直接相关，加上最高可有不超过1倍的杠杆，所以体现出产品（尤其B类份额）波动很大。

“‘鑫众系列为单一机构（上市公司）定制的产品，不涉及其他公众投资者。兴证资管主要负责持股方案设计、产品创设、融资服务、法律咨询、上市公司股票买卖交易等服务，该类产品主要体现公司的融资业务能力，与投资管理能力并无直接关联。”采访中，兴证资管相关负责人表示，由于目前公司已将该类产品净值调整为定向发布，因此在Wind或其他行情软件中看到的“鑫众”系列产品净值数据并不是最新的。

在业内看来，有所为有所不为的兴证资管围绕投资，业务布局相对较全，十多年坚定发展主动投资管理业务使其在资管行业“去通道”背景下受影响较小，但随着外部投资环境的变化，如何保持稳定增长的业绩，考验着这只老牌又年轻的团队。

从披露的主动管理规模占比情况来看，截至2017年底，东证资管主动管理占比高达98%，兴证资管主动管理占比为64%，浙商资管占比44%，光证资管占比42%，国泰君安资管占比39%，西南证券占比36%，中信证券占比35%。

据悉，兴证资管自主投资研究团队目前已有将近80人，公司主要业务有投资资管、投行资管两大类，投资资管包括权益投资、固定收益投资、量化投资、FOF投资等，投行资管主要是员工持股计划、资产证券化、股票质押等融资类业务。

在“后定增”时代，为迎头赶上，兴证资管相关负责人表示，2018年将主要聚焦两大方向：“一是面向机构投资者、高净值个人投资者的固收多策略投资，主旨是将传统的固收纯债投资搭配权益、可交债或者其他创新投资品种，发挥公司业务线比较齐全的相对优势，实现基于客户个性化需求的定制投资；二是通过开展投行资管类业务，为上市公司、实体企业提供融资服务。”