科技金融在企业发展不同时期对成果转化的推动作用研究

刘东岳 吕云飞

[摘 要]随着社会经济的快速发展，创新成为科技型企业提高核心竞争力的关键因素，也是实现地区经济增长的必要条件。科技型企业的快速发展离不开科技创新，而资金在实现科技成果转化为直接生产力的过程中扮演了相当重要的角色。因此，本文通过研究科技型企业发展现状，分析政府政策、金融机构在科技型企业发展各个阶段产生的作用，深度剖析企业发展各个时期成果转化存在的一系列问题，并提出相应的解决措施，为完善科技型企业相关政策提供理论支持，帮助企业快速发展。

[关键词]科技；金融；成果；转化；企业；创新

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2018.06.027

[中图分类号]F279.23 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194（2018）06-00-04

1 研究背景

2006年，国务院在全国科技大会上提出了“增强自主创新、建设创新型国家”的战略决策，并制定了《中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020）》，进一步重视科技与金融的结合，促进科技创新，从而推动我国经济快速增长。2008年的金融危机，使全球金融体系和实体经济在一定程度上受到了巨大的冲击。而我國在多年来经济发展过程中自身积累的矛盾、问题也逐渐显现出来，比如科技创新能力不足、科技成果转化率低下、科技型中小企业融资困难等问题，严重影响了我国科技型企业的成长发展，也制约了我国经济的发展。以往的研究中指出，在经济萧条的时期往往出现重大的基础性创新，这说明科技创新周期与经济繁荣周期呈逆相关的联系，因此，经济萧条在一定程度上能激励科技创新发展，科技创新成果又能进一步转化，实现经济发展的新高潮。由此可见，在历史的关键时期，抓住机遇，促进科技创新发展，实现科技成果转化，能更好地推动我国经济平稳、快速发展。

科技创新是提高企业核心竞争力的源泉，一般由研发阶段、中间试用阶段、产业化阶段等组成。每一个阶段都有其特殊性，伴随着高风险、高收益，而企业要想顺利通过这些特殊的发展阶段，需要功能完善的金融体系作为保障，真正地将科技成果转化为经济增长。党的十九大报告中多次提到科技创新，提出坚定实施创新驱动发展战略的要求，给经济发展提供强大的动力，肯定了科技成果转化为生产力的重要作用。因此，深入研究科技金融对成果转化的作用，对推动经济平稳快速发展显得尤为重要。

2 科技成果创新与成果转化的概念

科技成果转化，在国外一般称为“技术转移”。2015年修订的《中华人民共和国促进科技成果转化法》中提到的科技成果是指通过科学研究与技术开发所产生的具有实用价值的成果。而科技成果转化是为了提高生产力水平，而对科技成果进行的后续试验、开发、应用、推广，直至形成新技术、新工艺、新材料、新产品，发展新产业等活动。文中专门提到，科技成果转化离不开金融资本要素的支持。

近年来，我国各级政府加大力度完善科技成果转化的法律法规及政策环境，引导科技成果向市场化、产业化发展转化。一般来说，科研机构是科技成果的创造者，科技型企业是科技成果实现产业化并带来市场化收益的实现者，在此过程中包括技术、资金、人才、管理及市场等诸多要素，还要通过适宜的方式串联、并联，这样才能让科技成果真正实现转化，发挥其对经济增长的贡献。科技金融要素在科技成果转化过程中，具有重要的资金保障作用。

3 科技成果转化的科技金融服务体系

科技金融要素在科技成果转化过程中具有至关重要的作用，可帮助科技成果实现更高的价值及使用价值。但大多数科技成果在转化过程中，面临着产业化难度大、市场不确定性、资金投入周期较长等问题，在一定程度上存在较大的风险，再加上信息不对称等因素，使得金融资本与科技成果匹配成功概率较低，因此，推进科技金融服务于科技成果转化显得尤为重要。有学者对欧盟创新调查数据进行了分析，发现金融资本对促进企业创新及科技成果转化的影响较为明显，特别是在高新技术企业及科技型中小企业等群体中。

3.1 阶段特征的资金支持对成果转化的影响

在科技成果转化实现的过程中，需要投入大量资金。处于开发不同阶段的科技成果，其风险与收益特征有所差异，对金融资本的需求及融资方式也不尽相同，如图1所示。在科技成果前期研发阶段，资金来源更多以政府提供的研究开发经费为主，以自有资金为辅；在形成科技成果至推向市场端阶段，主要以社会资本支持为主，而此阶段的金融资本与资金需求方对接成效是最低的。针对科技成果转化各时期对资金需求的特点，建立完善的多样化的金融服务体系，有利于金融对科技成果转化支持的持续及衔接，促进科技金融与成果转化的有效对接。

3.2 金融资本持续支持对成果转化的影响

科技成果的最终目的是实现产业化、走向市场、带来回报、服务社会，在成果转化的长链条中，不同类型的金融资本对项目的所处时期、风险偏好等都有所差异。科技成果自项目研发至形成资金回报以前，都需要持续不断的且额度充足的资本投入，同时随着项目的推进，其资金需求量会逐渐增大，每一步都对资金具有很强的依赖性。充足的资金支持，能对科技成果转化直至产生盈利回报提供保障，实现多方共赢。因此，良好的资本市场及金融环境，是实现科技成果转化的基础，建立有效的金融资本与科技成果对接机制以及金融持续服务生态体系，是提高科技成果转化效率的重要保障。

3.3 资本协同对成果转化的影响

Aghion等学者构建了金融资本与研发的内生增长模型，并提出科技创新及经济发展对金融资本的依赖程度会进一步加深的观点。科研院所及大学的优势在于基础研究、技术创新能力较强，而研发资金主要依赖于政府财政资金及少量比例的企业委托开发资金，对产品产业化、市场需求的理解等方面较为薄弱。企业作为市场的主体，其优势在于对市场的理解较为透彻，以营利为目的，有一定自有资金和研发能力，但其创新性与科研院所及高校相比较弱，同时受到逐利的本质影响，其在科技创新方面的资金投入量有限，更注重成本核算及回报预期。因此，当前企业与科研机构的产学研合作的主要障碍在于资金支持，需要由政府搭台，引入金融机构，了解各方对风险及利益的诉求，共同推进科技成果转化。

3.4 融资渠道多元化对成果转化的影响

可以肯定的是，科技成果转化是服务于实体经济的，是为了给企业带来更大的利益。引导社会资本关注企业科技成果转化，可为企业提供多方位的融资渠道，使金融机构为科技成果转化量身定制特色创新金融产品及金融服务模式，有利于成果落地。利用好我国现有的多层次资本市场服务体系，建立完善的科技成果转化生命周期全覆盖的科技金融资源配置体系，可满足企业在实现科技成果转化的多样化、动态性的资金需求。

4 企业发展各阶段对科技金融的支持

4.1 企业发展各阶段的特征

企业发展过程即企业生命周期，是企业由初创、成长、成熟、衰退甚至死亡的过程。科技金融在研究范围内，重点对科技型企业的初创期、成长期及壮大期提供支持。从狭义上讲，企业的这三个时期与科技成果转化周期呈正相关性。

4.1.1 初创期的企业特点

第一，在财务方面，资产负债率较低，高经营风险，对风险投资吸引力较大；现金周期较长；利润较少且极不稳定，缺少核心竞争力，经营活动和投资活动现金流量均处于流出大于流入的状态。

第二，在经营方面，生产设备较为简单，处于輕资产阶段，无土地或厂房所有权；具备一定的知识产权或自有技术；生产规模较小，产品市场份额低甚至未上市销售；企业管理体制主要为集权模式；资本主要是股东投入及小额贷款债务；企业几乎不盈利，现金流转较为吃力；可快速适应环境的变化，调整经营模式。

第三，企业的基本状况是制度尚不完善且执行不到位，企业管理较为混乱。

4.1.2 成长期的企业特点

第一，在财务方面，资产负债率较高，经营风险仍然较大；现金周期相应缩短；利润快速增长；经营活动现金流量基本持平，现金主要用于投资活动。

第二，在经营方面，企业根据对市场及客户的需求，基本形成了特色系列产品，产品市场份额逐步提高，市场渠道打开，竞争能力逐渐增强；经过快速增长后，同业竞争者增加，产品市场份额增长速度减缓，企业进入稳定期，在同行业中有较为明确的市场定位。

第三，企业的基本状况是各项规章制度逐渐完善。

4.1.3 壮大期的企业特点

第一，在财务方面，资产负债率适中，财务风险处于相对适中的水平；现金周期进一步缩短，甚至为负数；利润丰厚，并趋于稳定；经营活动现金流量处于流入大于流出，而投资活动现金流量持平。

第二，在经营方面，企业逐渐形成成熟的经理阶层，企业各项能力有较大提高，具有较强的生存竞争能力，能更有效地进行日常业务流程的协调和资源的有效配置。

第三，企业的基本状况是对财务重视程度加大，有一定上市融资的需求。

4.2 企业发展各阶段的融资策略和途径

4.2.1 初创期企业的融资策略和途径

企业初创期是其发展的起始阶段，可细分为种子期与创业期。处于种子期的企业，在经营管理上经历组织建立、人员招聘和项目启动等阶段，有一定的专利、成果和样品，产品尚未大规模形成。企业在刚组建阶段主要依靠“3F”融资方式，即家人（Family）、朋友（Friend）和傻瓜（Fool）；天使投资和政府扶持资金也成为企业种子期最现实和最合适的融资途径，但仅限于部分企业。处于创业期的企业，已形成了初级产品，有较少的订单及客户资源，基本围绕客户需求提供非标准化、非规模化的产品，在销售合同谈判过程中处于劣势，因此，其收入微乎其微。此阶段的企业对天使投资仍有一定的需求，但更希望获得短期、持续性的债权融资模式，以缓解其固定成本带来的紧张的资金压力，因此，政策性担保方式的债权融资、小额贷款及天使投资，是此阶段较为适合的主要融资方式。

4.2.2 成长期企业的融资策略和途径

处于成长期的企业，其客户资源与初创期相比有明显增长，市场渠道更广。此阶段的企业为了满足客户的更多需求，需要进一步开发更多产品种类，技术风险逐渐降低，商业模式已初步形成，业务也随企业的发展不断扩大。企业管理方面更加完善，制度更加完备，组织架构更加清晰，但财务方面仍较为简单，决策权、执行权仍然集中在1～2个大股东手中，缺乏对企业整体经营的监督管理。在成长中，企业有了大型设备、土地、厂房等固定资产，经过几年的发展，收入有一定增长，融资成本与初创期相比有所下降，此阶段的企业更受银行类债权融资机构的青睐。然而企业为了进一步占领市场，开辟新的业务及市场渠道，进一步提升产能，仅仅为资金周转的短期贷款模式肯定不能满足成长期企业的融资需求。通过进一步规范公司结构治理、财务管理及经营模式，成长期企业的股权融资方面更适宜创业投资、私募股权基金投资等方式，这可满足其扩张所需要的大量资金，以及通过抵押类、质押类、担保类等银行贷款的债权融资，可满足流动资金的需求。

4.2.3 壮大期企业的融资策略和途径

处于壮大期的企业，在资产规模、产品竞争能力、市场认可度等方面都达到了新的高度，企业的商业模式已相对成熟，主营业务收入有较大提高，通过规模化生产、提供服务，降低了固定成本比例，利润率较高，盈利能力较强。此阶段企业的收入已远大于支出，有了一定的自有资金沉淀，资产负债率较低，对于企业未来发展规划主要考虑收购上、下游产业，实现对产业链的控制，以保证传统业务的同时，横向开辟新行业。壮大期企业的融资需求以行业、发展战略、商业模式的不同而有所差异，融资成本大大降低，通过股份制改造实现决策权、执行权、监督权的“三权分立”，筹集资金主要以挂牌上市发行股票进行融资。

根据企业不同生命周期的特点、面临不同的融资环境而产生的资金需求，本文利用相匹配、适宜的融资方式，推动企业在各个时期快速发展，如图2所示。

5 利用科技金融支持企业成果转化的策略

通过上述分析可以确定，科技金融能有效促进科技成果转化发展，从而促进经济平稳、快速增长。为了进一步推动科技金融促进科技成果转化的力度，本文从以下几方面提出建议。

5.1 加大科技金融对高新技术产业、新兴产业等的支持力度

发展高新技术产业，促进生物医药、新能源、航空航天等产业快速发展；同时，把优化产业结构作为转型升级的战略任务，壮大电子信息、智能制造等新兴产业发展，形成以新兴产业为引领、先进制造业为核心、优势支柱产业为支撑的创新发展体系。

5.2 发展创业投资基金

加强对创业投资基金的监管，规范对创业投资引导资金的管理，推出多种创新资助模式，形成参股基金、科技投资风险补助、科技贷款风险补助、科技担保风险补助与科技投融资奖励等支持方式，大力支持、引导初创期科技型企业健康发展。

5.3 鼓励银行为发展初期的科技型企业提供信用贷款

推出风险补偿、贷款贴息等方式，以鼓励银行为科技型中小企业提供无抵押、无担保的信用贷款。

5.4 完善科技型企业信用体系

建立并完善科技型中小企业信用体系，建立专门的信用信息征集评价体系和信用档案库，统一关键技术和业务标准，促进信息共享，提高科技型中小企业的信用透明度，对科技型中小企业信贷产生刺激推动作用。逐步建立并完善风险保证金体系、政策体系等信用评价体系，加强对科技型中小企业的信用甄别和监督工作。

5.5 完善科技投融资对接服务平台

着力构建科技金融对接服务模式，完善对接服务体系建设，整合金融机构、中介机构、科技部门的资源，为科技型企业提供全方位的科技金融服务。以多种形式开展科技金融相关活动，组织政策培训、科技金融产品推介、上市培训、融资路演与企业沙龙等活动；面向科技型企业开展科技金融相关的各类主题报告，让企业及各金融机构了解国内外科技金融发展的动向，有针对性地促进金融机构与企业合作，为科技金融的发展创造良好的环境氛围。打造企业与金融机构的“无缝对接平台”，促进企业与金融机构更好地对接。完善股权融资、债权融资、股改上市服务平台，对处在初创期、成长期、成熟期的企业实现多种融资方式，共同发展，结合企业不同发展时期、不同产业领域，有针对性地进行科技金融对接服务。

5.6 促进科技小额贷款稳健发展

针对初创期和成长期科技型中小企业较难获得银行贷款的困难，推动政府引导的科技型小额贷款公司发展，为科技型中小企业提供无抵押、无担保的信用小额贷款。针对科技型企业的特点，制定优惠的利率政策，大力支持科技型企业的发展。在风险可控的前提下，降低信贷准入门槛，采取多种形式的贷款方式。进一步增大对科技小额贷款公司的资本投入，惠及更多的科技型中小企業。

5.7 进一步推动多层次资本市场体系发展

加强对有上市意愿的科技企业进行培训和指导，支持企业通过主板、中小板、创业板、新三板、区域市场以及境外等上市融资，通过发行集合债券、企业债券、短期融资券、中期票据等其他新型债务融资方式，为科技型中小企业发行债务融资提供快捷、便利的环境。

注：刘东岳，通讯作者

主要参考文献

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