巨头批量上市，A股压力几何？

郭施亮

在独角兽巨头企业频繁传出走绿色通道的背景下，作为备受市场关注的富士康，近期获得了A股首发通过。

对于富士康本身来说，如果严格按照A股市场IPO的审核流程，那么其成功过会的概率并不高。其中，如公司成立时间不足等条件，就不足以满足A股IPO的要求。

在实际情况下，对于部分周期性较强的企业，其盈利持续性往往具有一定的时效性。而当企业排队时间过长，企业周期性盈利的压力就会越大。如遇到经济、产业周期环境的转弱，那么企业过会的概率就会愈发缩小。由此可见，对于部分独角兽巨头企业得以获得绿色通道的权利，是件好事情。

站在当前的时间点，市场对以生物科技、云计算、人工智能、高端制造为代表的新经济领域给予了高度的重视。而对于具有一定市值规模的独角兽企业，甚至有望放宽准入门槛，开通绿色通道。

然而，换一种角度思考，对于符合条件的独角兽巨头企业，其本身的市场规模较大、自身融资需求较强。一旦有了绿色通道的支持，而实现批量上市，那么对市场的冲击不可小觑。

其中，以火速过会的富士康为例，富士康拟募资272亿元，占其发行后总股本的10%。事实上，对于首发募资272亿元的规模，在A股市场中比较少见。而对于以后有机会快速上市的独角兽企业乃至巨头企业，其募资规模也可能会很大。而当募资规模达百亿元级别的企业实现批量上市，那么对A股市场的抽血压力会非常大。

事實上，按照以往的策略，企业可以选择IPO发行上市，同时也可以选择借壳上市。但前者需要耗用较长的时间成本，且可能承担一定的政策风险。至于后者，近年来随着借壳新规的约束，企业借壳上市难度持续加大。但从某种角度思考，借壳上市，有利于市场资源的有效利用，间接增强股市的优胜劣汰功能。

独角兽巨头企业批量上市，目前可选择的方式，除了绿色通道、IPO以及借壳上市之外，未来可能会采取CDR（中国存托凭证）的方式。但无论这些企业采取何种方式，都会对资本市场带来巨大影响。

有利之处，则是积极引导优质资源的回归。而作为颇具代表性，在国外资本市场上市的新经济企业，未来有望通过到国内资本市场的上市，更有效保护企业的核心资源、核心竞争力，避免海外市场核心控股权、话语权的争夺风险。此外，则是利于这些企业的市值增长，并获得更具优势的估值溢价，同时有效拓宽企业融资渠道，为企业后续发展提供了有力的支持。

不利之处，则是未来A股市场融资压力会骤然增长。而随着企业成功上市，未来可能会出现大量的限售股解禁乃至减持压力。而面对前期市场的大幅炒作，在新经济企业市值大幅飙升的背景下，会难逃逐利资本大举锁定利润的风险；股价也会严重透支未来数年的盈利预期，投资者很难享受到企业高速成长过程中的发展成果。

由此可见，对于获得绿色通道上市的企业，应该为其上市后制定更为严格的标准，其中包括后续再融资的要求、减持约束要求以及鼓励增持回购的要求等。此外，对于通过绿色通道回归上市的独角兽巨头企业，在其上市之前，更需要规范好其市场定价与估值，并对上市后的资金炒作给予实时监控，尽可能降低其上市前期遭到市场严重爆炒的概率，减少其对资本市场的负面冲击影响。