地方融资圈及其风险传染理论研究评述

摘要：地方融资圈是中小企业在抱团解决融资难题时借助社会关系运作形成的担保、股权关系错综复杂的社会关系网络，并成为企业连环债务风险传染的关键载体。本文对地方融资圈及风险传染防控的相关研究梳理后认为在人情关系社会中对该现象加以阐述更具理论解释力。吴宝等学者的跨学科研究对这一理论研究提供了很好的范式。同时，本文重点评介了《地方融资圈及其风险问题研究》。该专著提供了关于浙江地方融资圈的第一手资料，并在国内首次科学测算了风险传染效应，有较高的理论价值。

关键词：地方融资圈；风险传染；风险防范；中小企业

地方融资圈是指企业家积极运用社会资本（社会关系）开展人格化融资合作，抱团解决融资困难，形成担保、股权关系错综复杂的融资关系网络（吴宝等，2011；吴宝等，2016；吴宝，2017）。企业的融资结网行为不单单是企业间的融资合作，解决共同的融资难和投资难问题，也在合作双方之间构建了实质性的风险依赖关系，融资结网对象呈现“共损共荣”的特征。融资关系链客观上成为风险传染的主路径。风险传染是指企业间财务困境的传递，最为典型的就是单家企业破产引发的多米诺骨牌式的破产连锁反应。

受益于复杂网络领域的相关研究，近年来金融领域的学者借鉴了网络概念和网络分析技术特别关注了信贷网络的稳定性和信贷网络崩溃问题。这一类金融传染理论文献主要关注金融信贷网络中银行挤兑和银行间市场的金融传染、共同资产的贬值或资产价格传染、连锁信贷风险的爆发三种类型的财务困境传递渠道。同时也强调了风险传染与结构特征之间的关系。我国也有学者借鉴了国外研究成果对金融领域，尤其是银行系统的稳定性，展开了风险传染的研究。但总体上看，研究重点也还是银行系统或借贷组合的安全性，且偏重于理论探讨，缺少相应的实证支持。更为重要的是，这类研究注重于金融市场风险，对我国盛行于中小企业间的“双链风险”事件的解释力较差。

理论研究中对于我国中小企业以“双链风险”为代表的风险传染问题研究还不深入，往往将这类风险传染现象视为“偶发性”的个案，鲜见对这一现象的系统化研究和适应中国本土特色的理论解释架构，更无法为解决这一社会重大问题提供有效方案。国内学者中，吴宝等（2011）的论文《社会资本、融资结网与企业间风险传染——浙江案例研究》是国内最早关注中小企业间融资风险传染问题的文献之一（张翔，2017）。在最新的研究中，吴宝等人用更富有人情社会意蕴的“地方融资圈”一词来描述中小企业抱团融资所形成的融资关系网络，将企业间融资结网置于人情关系社会的中国传统文化背景中加以考察。从代表性论文《社会资本、融资结网与企业间风险传染——浙江案例研究》到最新的專著《地方融资圈及其风险问题研究》，吴宝等人为同类研究开拓了一条跨学科研究路径，将中国传统的人情关系社会作为融资结网的文化背景，从社会关系运作角度理解地方融资圈内部结构形成，并从关系网络的结构维度去探查潜在风险传染效应，初步构建了理解地方融资圈风险传染机理的理论架构。

通过相关文献梳理发现，吴宝等人的最新专著《地方融资圈及其风险问题研究》是国内第一本系统地调研了我国地方融资圈真实网络结构，并以真实网络数据为基础对中小企业间“风险传染效应”应用仿真模拟技术进行科学评价的学术著作，因其翔实的第一手数据资料和科学测算，为学术界管窥我国企业部门的债务风险传染问题提供了机会。该专著研究了风险传染的理论机理，并构建了描述企业间风险传染机理的动态理论模型。以理论研究为基础，该书设计了企业间风险传染的仿真模型和具体程序，用于仿真测算浙江7个地区融资网络内个体破产在网络内引发的风险传染效应。仿真实验从传染强度、传染损失倍数、传染持续步长和网络传染比率等指标入手，评价分析了这7个地区融资网络的稳健性和脆弱性。该书在仿真实验基础上对融资网络结构和风险传染效应之间的关联进行了更深入的讨论后认为，平均凝聚系数和派系内的风险传染效应正相关。平均中心度则大体上与派系风险传染效应呈“U”形关系，凝聚系数在其中充当着中介变量的作用。平均中心度的提高将增强风险分散能力，也可能增加派系内的闭合回路，增强风险加速效应，并最终扩大风险传染效应。凝聚系数是决定风险传染效应的更为关键的结构因素。该书认为，融资结网模式会对风险传染效应产生影响。该书提出融资结网模式的规模构成和网络破碎程度是决定融资网络风险传染效应，或稳健性和脆弱性的关键结构因素。尤其是网络破碎程度可能会极大地改善整体网络的稳健性和脆弱性。

在中央严防区域性金融风险背景下，《地方融资圈及其风险问题研究》系统地从理论分析、案例研究、田野调查、仿真实验，以及对策研究和政策协调等多个方面构建了用于阐释发生于我国人情关系社会的地方融资圈风险传染问题的理论架构，对于指导地方决策机构防范和应对地方融资圈债务危机具有极强的针对性，所提出的政策建议也属于治本之策，具有较强的可操作性，是一项紧密联系重大现实问题的软科学研究。

参考文献：

[1]吴宝.从个体社会资本到集体社会资本.社会学研究，2017（01）

[2]吴宝，李正卫，池仁勇.社会资本、融资结网与企业间风险传染.社会学研究，2011（03）

[3]吴宝，丁子航，池仁勇.新常态下浙江新型县域治理模式构建研究.浙江工业大学学报（社会科学版），2016（01）

[4]张乐才.企业资金担保链：风险消释、风险传染与风险共享.经济理论与经济管理，2011（10）

作者简介：

沈嫣（1982- ），女，浙江平湖人，讲师，从事创新创业与中小企业发展研究。