经济学原理与产权交易系列之（二）——刺猬法则与产权市场推进国企混改

陈令颖（广州产权交易所，广州510600）

“刺猬法则”：两只困倦的刺猬由于寒冷而拥在一起，可因为各自身上都长着刺而离开了一段距离，几经折腾，终于找到一个合适的距离：既获得温暖而又不至于被扎。

随着产权资本市场服务国企改革的深入，产权市场已经成为国企混改的重要平台。高质量的混改是对“资合+人合”的高标准要求，意味着不仅是丰富资金和资源的导入，更是“人际关系”的一场博弈。国有企业要通过混改建立起新型的现代企业管理制度——产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学。这种不同权利主体的混合，要求更明晰的权力界限和约束关系，通过遵循“刺猬法则”，实现适度距离的管理，维护其与投资者关系的最佳状态。

一方面，国有股东需要通过混合所有制改革，释放出合适的股权比例来激发其他投资者的投资动力；另一方面，国有股东需要遵循“刺猬法则”，建立好股东间的约束机制，让企业内部运作机制尽可能达到最优状态。因此，如何设计出一个两全其美的混改方案显得尤为重要。

2017年，社会资本通过产权交易市场以产权转让或增资方式完成的国企混改项目，累计金额高达1882亿元。尤其在因地制宜、因企制宜的市场化需求下，产权交易机构有着数十年服务国企改革的经验，通过交易方案制定，遴选机制设计等环节，帮助国有企业找准合适的“距离美”，并依托全流程的交易规则设计和要素市场资源配置，在交易过程中将“刺猬法则”逐步落实确定，为国有企业混改后的转型升级打好基础。甚至，在考虑资本引入的同时，产权交易机构也可以通过平台服务，为资本在“刺猬法则”的保障下，适时全身而退，为非公资本顺利“进”、“出”国有资本市场，提供全流程的专业服务。

“刺猬法则”只是产权交易机构服务国有企业的众多“工具包”之一。随着国企改革的深入和产权市场服务的升级，交易机构将解锁更多的“工具”，助力国有企业提质增效，向着更高质量发展。