创业板上市公司股权特征与成长性关系分析
2018-03-26千敏焦琳晓王婧玮
千敏 焦琳晓 王婧玮
【摘要】成长性是企业追求的发展目标之一,更是企业发展壮大的核心。而股权特征作为公司治理的一个重要组成部分,对创业板上市公司的成长性必然会产生举足轻重的影响。以创业板上市公司为研究对象,选取创业板28家上市公司为样本,搜集了连续4年的财务数据并运用EXCELL统计软件对搜集的数据进行整理,同时利用描述性统计分析方法对相关的数据进行分析和评价,并针对分析结果提出一些建议。
【关键词】创业板上市公司 股权特征 成长性
一、引言
創业板上市公司是扶持高新技术企业发展并促进经济结构调整的重要助跑器和调节器。它不仅能够促进自主创新型企业的发展,而且对于解决中小企业融资难这一难题更是具有不可估量的作用。高成长性是创业板上市公司最为突出的特点,而股权特征作为公司治理的一个重要组成部分,对创业板上市公司的成长性势必会产生至关重要的影响。研究股权特征与企业成长性关系,为企业成长性理论的研究提供了新视角。创业板上市公司的成长性变化很快且易受外部环境的影响,因此,基于创业板上市公司分析企业的成长性是当前时代背景下一个十分重要的课题[1]。
二、创业板上市公司股权特征与企业成长性关系的分析
(一)我国创业板上市公司的基本情况
自2009年10月底首批28家公司在我国创业板成功挂牌,到2014年12月底,创业板合计有403家上市公司,总股本1072.76亿股,是2009年的30.97倍。按当日收盘价计算,总市值2.63万亿元,是2009年的14.056倍。据东方财富网、《人民日报》、WIND数据等统计分析,351家创业板公司于2014年实现营业收入2933.62亿元,同上年相比增加了28.89%,获得净利润333.58亿元,同上年相比增长25.46%。其中87%的公司实现了营业收入的增长,只有2.28%的公司在2014年出现亏损。所以就整体看,创业板的发展是风光无限,令人惊叹的,且能够体现出其高成长性[2]。
(二)指标选择
本文主要从流通股比例、股权集中度、股权制衡度来分析创业板上市公司的股权特征,从总资产增长率、固定资产增长率、营业收入增长率、营业利润增长率来分析创业板上市公司的成长性[3]。
(三)数据来源
本文选取了自2009年10月,截止2009年底在我国挂牌上市的创业板公司。采用的数据对象是在深圳证券交易所创业板市场上市的36家公司的连续四年的完整财务数据。但为了保证数据的有效性和使本文的分析比较客观,本文将数据异常以及数据不全的公司剔除掉,最终选取28家上市公司作为样本公司。成长性的财务指标数据和股权特征数据均来自于巨潮资讯网、和讯财经和国泰安中国CSMAR系列研究数据库。
(四)数据处理
根据中位数的划分方法,本文将所选取的28家样本上市公司的股权特征按不同指标进行层次划分,分别为高比例、中比例、低比例。将所取的28家样本上市公司的平均股权特征由大到小进行排序,位于高比例的上市公司有7家样本企业,占样本总数的25%;处于中比例的上市公司有14家,占总样本的50%;剩下的7家为股权特征指标比例比较低的公司,占全部样本的25%。同时结合中位数法对股权特征指标进行层次划分,样本企业不同股权特征的指标范围见表1。
(五)创业板上市公司股权特征与成长性的关系[4]
1.流通股比例与企业成长性关系。在创业板上市公司中所选取的28家样本公司,利用中位数的划分方法,得到:在高流通股比例上市公司中,成长性指标的平均值、最大值和最小值分别是营业利润增长率(28.93%,85.34%,-9.67%),营业收入增长率(25.11%,40.32%,9.34%),总资产增长率(17.87%,45.58%,4.3%),固定资产增长率(52.38%,129.09%,11.54%)。在中流通股比例上市公司中,成长性指标的平均值、最大值和最小值分别是营业利润增长率(19.94%,69.68%,-22.44%),营业收入增长率(31.491%,76.58%,10.09%),总资产增长率(17.07%,35.63%,7.35%),固定资产增长率(56.28%,156.05%,16.25%)。在低流通股比例上市公司中,成长性指标的平均值、最大值和最小值分别是营业利润增长率(3.09%,32.31%,-46.62%),营业收入增长率(24.72%,50.99%,-0.11%),总资产增长率(19.98%,44.63%,4.95%),固定资产增长率(49.84%,123.78%,24.74%)。
通过对以上数据的对比分析,可以得出流通股比例的高低与企业的成长性并没有严格的发展趋势关系。但无论处于高流通股比下,还是低流通股比例下,企业的成长性都呈现出良好态势。并没有因为某一企业的流通股比例高,其企业成长性就更好,或其流通股比例低,企业的发展就较差一些。而处于中流通股比例阶段的样本公司,其发展也是上升的,与高低流通股比例样本公司下的成长性指标相比并没有明确的或高或低关系。但不难发现企业发售流通股对其成长性具有一定促进作用,即使流通股比例较低的上市公司其发展也是可观的。但通过36家样本公司的平均流通股比例来看,其高比例一般也没有超过75%。所以,企业应当保持适当的流通股比例。
2.股权集中度与成长性关系。采用同样的方法,处于高流通股比例的共有7家上市公司,中流通股比例上市公司共有14家,低流通股比例的共有7家公司,它们的成长性状况如下:
在高股权集中度上市公司中,成长性指标的平均值、最大值和最小值分别是营业利润增长率(5.66%,29.97%,-46.62%),营业收入增长率(25.43%,50.83%,-0.11%),总资产增长率(15.9%,28.29%,4.95%),固定资产增长率(38.88%,66.38%,20.16%)。在中股权集中度上市公司中,成长性指标的平均值、最大值和最小值分别是营业利润增长率(27.58%,69.68%,-22.44%),营业收入增长率(31.89%,76.58%,17.13%),总资产增长率(18.74%,45.58%,7.35%),固定资产增长率(48.25%,89.39%,11.54%)。在低股权集中度上市公司中,成长性指标的平均值、最大值和最小值分别是营业利润增长率(10.78%,29.65%,-9.67%),营业收入增长率(22.2%,50.99%,9.34%),总资产增长率(13.65%,44.63%,4.3%),固定资产增长率(61.48%,156.05%,16.25%)。
从数据来看,股权集中度与企业的成长性在某种程度上具有很大的关联性。股权集中度高的企业在营业收入增长率、营业利润增长率、总资产增长率以及固定资产增长率方面都普遍低于股权集中度中的企业,而中股权集中度的企业其成长性指标虽然在固定资产增长率方面关系不显著,但在营业收入增长率、营业利润增长率和总资产增长率方面其成长性是高于低股权集中度下样本公司成长性的。因此,整体来看,股权集中度与企业成长性具有密切的关系,且一定要保持合理适度的第一大股东持股比例。
3.股权制衡度与企业成长性关系。同理,处于高股权制衡度的共有7家,处于中股权制衡度的共有14家,处于低股权制衡度的共有7家,它们的成长性状况如下:
在高股权制衡度上市公司中,成长性指标的平均值、最大值和最小值分别是营业利润增长率(12.63%,28.76%,-9.67%),营业收入增长率(21.31%,31.21%,9.34%),总资产增长率(9.62%,14.02%,4.3%),固定资产增长率(53.25%,129.09%,16.25%)。在中股权制衡度上市公司中,成长性指标的平均值、最大值和最小值分别是营业利润增长率(22.21%,85.34%,-27.7%),营业收入增长率(31.08%,76.58%,-0.11%),总资产增长率(19.57%,45.58%,4.95%),固定资产增长率(57.57%,156.05%,19.34%)。在低股权制衡度上市公司中,成长性指标的平均值、最大值和最小值分别是营业利润增长率(14.50%,39.56%,-9.59%),营业收入增长率(27.88%,50.83%,15.62%),总资产增长率(117.66%,28.29%,8.52%),固定资产增长率(39.94%,66.38%,-46.62%)。
通过分析可以得出,在中高股权制衡度阶段,企业的成长性随着股权制衡度的升高而降低。这表明第二大股东至第五大股东对第一大股东的制衡作用越强,其成长速度越慢。在中低股权制衡度阶段,企业成长性随着股权制衡度的下降而下降。当股权制衡度较低时,第一大股东专制独断的可能性就较大,不利于维护其他所有者的利益,使其企业的发展也不是十分稳定和均衡。这说明股权制衡度存在最优区间使企业能够欣欣向荣、蒸蒸日上。但若就高低两个层次下的样本公司进行对比分析,我们不难发现股权制衡度高的样本公司的企业成长性普遍低于股权制衡度低的企业成长性。
三、研究结论及建议
(一)研究结论
1.就以上28家样本公司而言,流通股比例的高低与企业的成长性并没有显著的关系。虽然就年报中的数据而言,所有的创业板上市公司的不受限条件的流通股比例都在增加,但其成长性指标并不是都在增长,而且其流通股比例一般增长到一定程度就会处于停滞状态。
2.股权集中度与企业的成长性在某些区间是有密切关系的。在中低股权集中度阶段,第一大股东的持股比例越高其发展状况就越好,股权集中度对企业的成长性具有积极作用。在中高股权集中度阶段,股权集中度越高,越不利于企业的发展壮大。企业的股权集中度应保持在合适的持股比例范围内。
3.股权制衡度与企业的成长性在中高股权制衡度区间与中低股权制衡度区间呈不同的发展关系。在中高股权制衡度阶段,股权制衡度越高其企业的大多成长性指标相对较低,其成长速度越慢。在中低股权制衡度阶段,企业成长性随着股权制衡度的下降而下降。这就说明股权制衡度存在一个合理的区间范围使企业的成长性较好。
(二)建议
针对以上分析结果,本文给出以下几点提议。
1.优化股权性质,保持适当比例的流通股。虽然全流通的股权结构对于形成健康的公司治理结构有一定的帮助,且可以降低股价和市盈率,提高上市公司质量。但流通股投资性强和持有期短的特点,会增加上市公司的治理成本,形成搭便车的现象。而且流通股比例过高就会使股权分散,不利于大股东形成迅速有效的决策,从而不利于企业业绩的提高。所以企业在增加流通股的同时也应适度引入国家股及法人股[5]。
2.保持合理适度的第一大股东持股比例,使股权集中度达到最佳状态。一方面,在企业的发展壮大过程中需要大股东的扶助和有效监管,第一大股东持股比例越高与企业的利益关系就越大,就会更加关注企业的发展;另一方面,第一大股东持股比例越多其控制权就越强,从而会制约其他股东的权力,使企业陷入“一股独大,决策专制”的局面,侵害中小所有者和投資者的权益,不利于企业又好又快的发展。因此,企业应努力做到股权结构分散化、多元化,保持适当的第一大股东持股比例。
3.在保持股权集中度适中的情况下,也要积极吸纳一些投资者,实现股权的相对制衡。对外吸收投资者,会相对提高其他股东的持股比例,从而加强其他股东对第一大股东的制约和监管,防止第一大股东持股比例过高,实现“多股制衡”,最终改善治理结构,促进企业成长。
一个企业的成长发展会受到各种相关因素的影响,股权特征通过影响公司的治理结构从而对公司的成长性产生间接的影响,合理的股权特征有利于形成有效的公司管理体系,从而带来公司持续健康的发展。
参考文献
[1]王晓旭.上市公司成长性与股权特征关系的实证研究[D].东北财经大学,2012.
[2]闻岳春,叶美林.中国创业板上市公司治理与绩效的实证研究[J].上海金融学院学报,2011,(03):84-94.
[3]陈德平、陈永圣.股权集中度、股权制衡度与公司绩效关系研究——2007~2009年中小企业创业板块的实证检验[J].会计研究,2011,(01):38-43.
[4]张卫芳.股权结构与公司成长性的实证研究[J].中国乡镇企业会计,2009,(09):87-95.
[5]冯根福,黄建山.中国上市企业治理对企业成长能力影响的实证分析[J].经济管理,2009,(12):61-68.
作者简介:千敏(1986-),河南焦作人,学位:硕士,职称:讲师,研究方向:财务管理;焦琳晓,学位:硕士,职称:讲师,研究方向:财务管理;王婧玮,学位:学士,研究方向:财务管理。