我国融资融券交易问题研究

孙君威

【摘要】本文从介绍融资融券交易模式入手，分析我国融资融券交易目前的发展现状。指出我国融资融券交易面临的主要问题，包括融资与融券交易发展的不均衡、两极分化现象严重、两融余额市场占比较少及融资融券交易费率较高等问题。同时，在深入剖析问题的基础上，本文提出了完善转融通机制、降低交易成本等建议以提高投资者融资融券交易的活跃度及积极性。

【关键词】融资融券 交易成本 转融通机制

一、融资融券交易概述

融资融券是指证券公司向投资者出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出的经营活动。融资融券交易属于一种保证金杠杆交易的模式，其相应投资者可以进行做空或做多的交易。融资融券交易又称信用交易，指投资者向证券公司借入资金买入证券、借入证券卖出的交易活动。融资交易是基于投资者对股价上涨的预期，通过支付一定的保证金以及垫付相关款项购入股票的信用交易方式；融券交易是基于对股价下跌的预期，通过支付一定的保证金以及将借入的股票卖出的信用交易方式。

融资融券交易具有财务杠杆效应的特点，由于投资者可以通过融资融券交易的方式来扩大交易筹码，从而可以利用少量资金来获取较大利润。融资融券交易同时具有双重信用的特点，投资者可以仅支付部分资金即可购买证券，而证券公司需基于对投资者信用的基础上进行垫付其余资金。

二、我国融资融券交易发展现状

随着我国金融市场改革的不断深化，2008年10月5日，中国证监会正式启动融资融券试点。2010年3月31日我国正式开通融资融券交易，从此正式进入市场操作阶段。根据wind资讯数据统计，截至2017年12月，沪深两市融资融券余额已达10000余亿元，其中沪市融资融券总额达6000余亿，深市融资融券总额4000余亿。我国融资融券交易标的股票数量从“试点”期的90只扩大到900余只。可见，我国融资融券业务规模在稳步扩大，经过了7年的运行与发展已经有了很大完善，融资融券的标的品种范围、试点券商数量不断增加、融资融券交易规模不断提升。

三、我国融资融券交易存在的问题

（一）融资融券交易总规模占比总市值依然较小

经过七年的发展，我国融资融券交易规模、总量不断增长，两融余额整体呈上升趋势，但融资融券交易总额相对占比证券市场A股流通总市值的整体比重依然较少。除此之外，我国两融交易市场活跃度较低，交易额占市场总交易额比例远低于发达金融市场。因此，与境外发达的资本市场相比，我国融资融券总规模及整体水平依然有较大的差距。

（二）融资、融券交易发展不均衡，两极分化现象严重

根据wind数据统计，截至2017年12月25日，沪深两市融资交易余额10186亿元，而融券余额仅占50.57亿元；根据数据显示，融券交易规模占比两融市场总额不到0.5%，融券余额比例非常小，两极分化现象极为明显，融资、融券交易两种模式发展极为不平衡。而对于较为西方较为成熟的证券市场而言，融资融券之比在四倍到八倍之间。综上可知，我国融券交易业务不能最大化地发挥出其职能，如当股票价值被严重高估的情况下，不能有效通过融券模式理性的采取卖空操作，使得股价尽快地回归到合理的区间以及真正价值。

（三）融券交易标的品种数量不足

融资融券交易的标的证券就是投资者可以投资买入和融券卖出的证券。随着我国融资融券交易规模的不断扩大，融资融券标的证券从试点时期的90只扩大到现在的900余只，但是标的券的数量及比例相对于西方发达国家资本市场的标的证券比例来说，依然显得太少。从而使得投资者降低融券交易的积极性，由此也制约了我国融券交易的发展。

（四）融资融券交易相关费率过高

我国证监会规定融资融券业务利率费用要大于或等于同期贷款利率，融资利率在8.5%左右，融券费率在10.5%左右。各大证券公司的融券费率一般会高于融资利率。而对比我国基准利率，商业银行1年期贷款利率维持在4.35%左右。由此可见，由于证券公司的垄断经营导致的利率差距的不合理性使得理性投资者会更加倾向于使用银行借贷或民间借贷等方式来投资股票从而进行交易，而非采取融资融券交易方式。

四、完善我国融资融券交易相关建议

（一）完善转融通机制，促进融资融券交易平衡发展

目前我国融资融券交易发展极为不平衡，融券交易占比极低。因此，两融交易业务需要平衡发展，而建立合理的转融通机制比较符合当前两融交易现状和我国经济背景。转融通机制有利于融资融券交易规模的扩大，同时提高证券市场的活跃度。因此，完善转融通业务的实施细则，提高交易系统的交易速度显得至关重要。完善转融通机制，做好其与融资融券交易业务的配合，从而良好地促进融资交易和融券交易两者的平衡发展。

（二）完善融资融券相关费率制度，降低交易成本

制定合理的融资融券利率费率水平有利于吸引相关投资者进行融资融券交易。目前我国融资利率以及融券费率水平均较高，投资者交易成本较高，从而一定程度上降低了投资者进入融资融券交易市场的积极性以及活跃度。我国证券公司可吸取国外成熟资本市场中融资融券相关费率定价经验，合理地调整交易杠杆，降低交易成本，扩大融资融券交易规模，从而提高投资者的活跃度以促进融资融券交易市场的完善。同时，证券公司可以推出采取竞价、议价等方式来提高市场化程度。

（三）加强对投资者融券宣传，提高投资者素质

自从我国融资融券交易发展至今，我国投资者大多只进行融资交易，同时采取做多交易相比做空交易要多。因此，我国证券公司及相关部门应该加强对投资者的教育，加强融券交易的宣传，让投资者多了解做空机制，同时提高投资者自身素质。与此同时，证券公司应该对投资者进入风险教育，使得投资者深入了解融资融券交易规则，充分认识融资融券交易面临的风险以及内涵，使得投资者合理地进行投资决策，从而使得我国投资者群体成为较高素质的理性投资者，同时这也是推动我国证券市场健康发展的保障。

五、结语

综上所述，本文分析了融资融券交易面临的主要问题以及提出相应的对策建议。由于融资融券交易的推行对完善我国证券市场具体重要的意义，融资融券交易给我国证券市场带来了活力，带来金融产品的创新。但由于我国融资融券目前尚还处于初级阶段，相比较于西方发达金融市场来说还有很多方面需要完善。但是随着我国金融改革的不断深入，相信我国融资融券交易规模会不断扩大，融资融券交易制度会不断完善，融资融券交易也會对证券市场产生更加积极的影响以及推动作用。

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