复星嫁接全球资源的中国动力

毕夫

复星集团海外收购的步伐并没有受到此前市场传闻的影响。按照日前该企业发布的最新公告，在全球50多个国家运营着服饰、皮具、鞋具、配饰与香水等产品系列的法国时尚品牌Lanvin已经归入复星控股旗下。英国《金融时报》因此给出的评论是，这笔交易标志着复星重返国际收购之路。

快乐、健康和富足三大板块是复星全球化布局的基本图谱。在富足领域，除了收购德国H&A;与BHF-BANK两家私人银行外，复星还以3.45亿欧元收购了意大利裕信银行原米兰总部，出资2亿欧元吃进了葡萄牙最大上市银行千禧银行30%的权益，而在此前，复星还完成了对日本东京天王洲花旗银行中心的收购。不仅如此，作为富足板块的重要内容，复星先后将日本的地产管理公司IDERA以及巴西的地产基金管理集团RioBravo收入囊中。

与财富领域投资相竞速，已经在国内医药行业做得风生水起的复星用于健康领域的火力同样密集。除了出资2250万美元认购了美国肿瘤检测公司Saladax约30%的股权外，复星完成了对以色列医用激光和超声器械生产公司Alma Lasers95.2%的股权收购。与此同时，复星医药还斥资12.6亿美元收购了印度领先注射剂药企GlandPharma约86.08%的股权，造就了迄今为止中国制药企业交易金额最大的海外并购案。

相比于富足与健康板块，复星在快乐领域的跨国投资显得更为活跃，其中斥资2500万欧元以参股方式进入的法国老牌旅游度假村运营商地中海俱乐部目前已在中国投资建设了6座五星级旅游度假村。同时，复星还投资了希腊时尚品牌Folli Follie、美国高端女装St.John、意大利手工男装Caruso；与此同时，复星还持有美国好莱坞影视公司Studio8 A约80%的权益，聯合德州太平洋集团收购了太阳马戏团，并参与了博纳影业私有化项目；此外，复星以99.98%股比投资了世界第三座、中国首座亚特兰蒂斯度假酒店，并投资了世界著名高尔夫用品供应商Honma。作为与国内企业三元股份共同操盘的海外投资成果，复星不久前先后将法国健康食品品牌St Hubert以及Brassica Holdings悉数收入麾下。

公开资料显示，启动全球化战略以来的6年时间中，复星共发动了近47起跨国并购，动用资金超过了370多亿美元，那么，如此庞大的资金来自何处？除了在香港上市的复兴国际以及A股市场的复星医药都是复星全球化的融资平台外，维系大规模资金需求的稳实后盾应当是复星创设的“金融+投资”双轮驱动模式，即在尽可能减少银行间接融资的同时，更多地运用资产管理平台与保险集合资金投资于全球收购与投资。据悉，除了旗下建立了复星资产管理集团这一重要的PE投资平台外，复星还与全球知名的金融机构保德信合资成立了成立了私募股权基金并；另外，复星与美国凯雷联手成立了凯雷复星基金。财报显示，目前复星直接管理的基金规模达人民币700亿元，间接管理的第三方财富规模为接近1万亿元人民币。

不过，资管平台所能提供的资金还是十分有限，因此，如其说复星全球化所仰仗的是“金融+投资”驱动，还不如说是“保险+投资”驱动。追踪发现，自从12年前参股永安财险后，复星在国内染指保险业的脚步不断提速，其中，与世界银行集团旗下国际金融公司在香港地区合资成立的鼎睿再保险公司，复星持股85.1%；通过二级市场增持新华保险的股份，使其持股达到了5.01%；另外，复星还获准成立了复星联合健康保险公司。在国外，除了与美国保德信金融集团合资成立复星保德信人寿外，复星还收购了美国特种保险公司Ironshore80%的股份，实现对该公司完全控股，同时复星以合并方式收购了美国专业财险及保险管理服务商Meadowbrook；另外，复星斥资 10 亿欧元获得了葡萄牙最大保险集团CSS的80%股份，同时鼎睿再保险收购了加勒比财产保险NAGICO Holdings Limited的50%权益。至此，复星基本上实现了包括寿险、财险、健康险与再保险在内的全覆盖。

分析发现，之所以对保险趋之若鹜，或者说复星为何推崇“保险+投资”的全球化驱动模式，主要原因在于目前国内缺少支持投资型企业的银行体系，且银行大多数是短期借贷，而险种资金负债期限较长，流动性也相对更强，正好与复星的长期投资相匹配，同时利用自有保险资金参与投资扩张会比银行贷款和发债的融资成本更加低廉。最新财报显示，复星旗下保险板块目前可投资资产达到了人民币1700多亿元，如果加上复星手中782亿元的自有资金，其净债务率只有只有47.4%，相比于六年前全球化投资起步之时下降了39个百分点。

外界可能关注到了复星试图依托“保险+投资”的全球化驱动模式以实现企业转型的重要诉求。作为国内大型综合性投资集团，目前复星所涉猎的诸多行业如房地产、采矿与钢铁等都属于国家调控或者周期性较强的领域，未来伸展空间将受到抑制，同时依靠这些产业内部的力量实现转型的概率很低。在这种情况下，复星试图通过加强对海内外保险或者金融的投资并购完成转型，甚至希望借助保险的力量打通大健康产业，实现“轻资产”模式的着陆。财报显示，截至目前，复星总资产达人民币超过5000亿元，其中综合金融板块总资产占比超过了二分之一。复星转型的脚步似乎越来越清晰。

特别值得指出的是，与国内许多企业跨国投资仅仅盯着海外市场有所不同，复星遵循的是“中国动力嫁接全球资源”的基本路线，其核心要旨是，不以控股为目的，通过参股或合资合作，引入符合中国经济未来发展需要的国际品牌、技术、人才、商业模式等，在中国经济成长中创造价值，并与国际合作者分享价值。的确，目前国内消费对经济增长的贡献达到58.8%，而且位居“居三驾马车”之首，同时我国人均GDP已达到9000美元以上，未来消费存在着巨大的潜力；重要的是，按照尼尔森发布的专业研究报告，消费升级与健康绿色将成为我国市场的核心趋势，居民对服务型消费与创新性消费将会不断增加。此外须关注的是，决策层正在踩大金融市场的对外开放的油门，而且这一领域还存在着值得外资进一步深耕的广袤空间。以此观察，复星海外投资的脚步在消费市场与金融和投资市场都踩准了供给侧改革的鼓点，并事实上构成了其大面积成功嫁接全球资源的中国动力。