烟草公司资金管理研究与应用

摘要：现有的现金管理存在不足，一是随着企业的高速发展，企业资金量不断增大，由于行业业务量的限制，资金的流转放缓，出现大量闲置资金，导致资金价值难以体现；二是由于企业资金需求的季节性较强，市场供求的不规则特性，难以掌握资金需求量，加大对闲置资金量管理难度，从而导致资金量和资金收益不匹配的现象；三是由于资金需求量难以掌握及行业政策的限制，资金收益方式单一。

关键词：资金管理；烟草公司；闲置资金

一、 引言

行业现有丰厚的货币资金存量是全行业干部艰苦创业、长期积累的丰硕成果，如何提高行业资金收益水平，也成为各单位共同研究的课题。精心运作存量资金，使得“钱生钱”变成现实，是行业发展必定选择，是行业发展潜力根基所在，也使得这一课题成为行业工作的重中之重。自从2001年贵阳市公司成立以来，公司高速发展，资金积累较快，截止2013年底公司货币资金22亿左右，全年财务收入1887万元，在不违背行业资金使用“四个严禁”（即严禁委托理财、严禁对外担保、严禁证券投资、严禁未经批准乱投资）的明确要求的前提下，根据金融机构利率，结合业务开展资金需求，统筹资金规模，制定一个能够提高资金收益的方案成为研究的重点。

二、 文献综述

国外关于资金管理的研究始于20世纪30年代。但在20世纪70年代以前，资金管理研究的主要内容是对各营运资金项目（主要是应收账款、存货等流动资产）如何进行优化。W. D. Knight（1972）指出：单独研究每项流动资产的最优水平是不合适的，当将各项流动资产上的投资联合起来进行研究时，决策的性质不应当是最优化，而应该是满意化。Keith V. smith（1979）指出：关于每个营运资金项目管理的研究已有很大进展，但将营运资金作为一个整体进行研究却没有多少进展，并首次探讨了整体营运资金规划与控制的内容；1989年，John J. Hampton&cecilia; L. wagner出版了《营运资金管理》一书，其内容已经不仅包括流动资产管理，而且拓展到了信用评级、短期融资、消费者信贷等内容。即：从盈利性和风险性两个角度考察，将流动资金的存量配置（即投资政策）与其相应的资金来源（即融资政策）联系起来，从总体上进行观察和研究如何据此制定合理营运资金政策。这种基本内容框架一直保持到现在，未发生明显的变化。

20世纪90年代以来，国外主流财务学刊上已很少看到关于营运资金管理的专门研究。但是，企业营运资金管理实践的创新却并未停止，一些咨询机构和以实务为导向的杂志在跟踪日新月异的营运资金管理实践方面发挥了主导作用，这方面较为突出的应该首推美国REL咨询公司和CFO杂志开展的对美国最大的1000家企业的营运资金调查（The working Capital Survey）。该调查始于1997年，每年发布一次年度调查报告，除分行业对所调查企业按营运资金管理绩效进行排名外，还对企业营运资金管理的热点和趋势进行评述。特别值得一提的是：该项调查不仅引导企业要从整体上管理营运资金，而且把营运资金管理与供应链管理紧密联系了起来，使营运资金管理的方法逐渐从单纯的数学方法中摆脱出来，开始转向以供应链的优化和管理为重心，这种转变同时拓展了资金管理的研究视野和研究内容。

资金管理绩效评价：从流动资产周转率到营运资金周转期与营运资金管理研究内容相适应，早期的营运资金管理绩效评价多采用流动资产周转率（或周转期）指标进行评价，主要衡量企業各项流动资产的周转效率。常用指标有：存货周转率（或周转期）、应收账款周转率（或周转期）等。由于这些指标只能孤立地考察营运资金中的流动资产部分的管理状况，忽视对这些项目之间内在联系的考察，因而导致企业在应用这些指标时经常出现冲突和矛盾（比如放宽信用政策虽然有利于存货销售，从而加快存货周转率，但又会增加应收账款占用额，并使应收账款周转率降低）。更为严重的是，这些指标根本没有涉及营运资金中的流动负债部分，所以很难从总体上把握存货、应收账款、应付账款周转及其变化对营运资金的具体影响程度，难以判断营运资金策略变化或调整在某一比率上的改善能否抵消在其他比率上造成的恶化。

资金管理方法：从单纯的数学方法转向以供应链优化和管理为重心Keith V. smith（1973）曾对当时的营运资金管理方法进行了总结，归纳了八种较有代表性的方法：总体推断法（Aggregate Guidelines）、约束条件法（constraint Set）、成本平衡法（cost Balancing）、概率模型法（probability Models）、组合理论法（Portfoliopeory）、数学规划法（Mathematical Progr）、多重目标法（Multiple Goals）以及财务模拟法（Financial simulation）。上述八种方法目前仍然是一般的财务管理或营运资金管理教科书中所介绍的方法。

但正如前面所提到的那样，在企业资金管理实践中，特别是20世纪90年代中期以来，资金管理的方法已明显转向以供应链的优化和管理为重心。2000年，DELL提出提炼其基于网络的供应链结构，以便降低存货，节约现金，为企业带来利息收益以及再投资为股东创利的机会。自2001年美国出现经济衰退开始，REL咨询公司和CF0杂志就一直倡导将供应链企业关系作为资金管理的重点。他们在2001年发布的调查报告中指出：经济低迷时企业压缩营运资金周转期（Dwc）的能力需要客户和债权人（供应商）的配合，否则，可能出现负面影响。过紧催收客户款，可能将客户推到竞争对手的怀抱，受惊吓的供应商也会拒绝赊销，公司必须有充分的获利能力，才能获得其供应商的信任，才能在采取紧缩的营运资金投资政策后提升其获利能力。2002年发布的调查报告更是以“不要让供应链断裂”为标题指出客户与供应商关系管理的重要性。2005年度调查报告又鲜明地提出压榨供应商问题并进行了讨论，提出传统上DPO的上升往往导致供应商提高价格以补充货物的融资成本，现在的价值链则会导致DPO的上升产生连锁反应，最终使初级产品生产者受挫，不利于行业发展，并提出构建“供应商、企业、客户”之间无伤痕链接的新思路。

我国对资金管理的研究是从20世纪90年代后才开始的，这是由于营运资金作为一个财务概念是1993年我国实行与国际惯例接轨的会计制度以后才引入我国的。总体来看，我国对营运资金管理的研究没有得到应有的重视，大多数研究仅是对某个营运资金项目的孤立研究，少有对营运资金的系统研究。毛付根（1995）发表了“论营运资金管理的基本原理”一文，指出：应从流动资产与流动负债之间的相互关系着手，将流动资金的存量配置与其相应资金来源联系起来，从总体上进行观察和研究如何据此制定合理的营运资金政策。杨雄胜等（2000）结合中国现实分析了现行应收账款周转率、存货周转率指标在理论与方法上存在的不足，指出周转额应是某一形态的垫支资金不断回到其原有状态的数额，建议将应收账款周转率改为应收账款平均账龄指标，并采用应收账款逾期率作辅助指标；将存货周转率改为存货平均占用期，并按其内容进行材料平均储存期、在产品平均生产期以及产成品平均库存期等指标细化，以揭示存货在不同环节的营运效率。王竹泉、马广林（2005）在《会计研究》上发表了“分销渠道控制：跨区分销企业营运资金管理的重心”一文，提出了“将跨地区经营企业营运资金管理的重心转移到渠道控制上”的新理念，并倡导将营运资金管理研究与供应链管理、渠道管理和客户关系管理等研究有机结合起来。

三、 烟草公司资金管理研究

（一） 资金管理存在的问题研究

目前，我们烟草企业对资金管理试行的是相对集中统一的管理模式，从客观上讲，这种模式适合烟草企业生產经营特点，对企业内部资金实现了集中管理、统一调配和有效使用，缓解了资金紧缺的矛盾，将有限的资金发挥了较好的效益，应该说这种资金管理模式是成功的。但是随着资金规模的扩大，如何确保资金周转有序、实现收益最大化，成为一个研究的重点，目前面临着资金占用较大、使用效率不高等问题：

1. 资金流通使用效率不够高

由于行业的特性，对资金管理实行的相对集中统一管理模式，这种模式容易导致下级单位对资金预算项目的变更，造成资金使用效率不高、盈利能力下降。如有些单位为片面追求局部利益，不顾企业的整体发展能力和战略目标而盲目铺新摊子，随意变更预算资金用途和金额，这不仅使得企业资金使用效率低下，而且还加大了企业的财务风险。同时，由于企业资金相对充裕，使得一部分单位领导未考虑资金货币时间价值，盲目采购，造成库存物资超储，使得大量资金被无效占用，影响资金周转速度，从而降低资金收益。

2. 资金预算执行率不够高

随着市级烟草企业经营规模不断扩大，其管理者对资金管理也愈加重视。但实际工作中，由于部分单位在资金控制上还主要停留在对资金的事后核算上，缺乏科学详细的资金筹集和使用计划，而且对资产项目的持续发展性和现金流量的良性运行等状况并没有纳入到考核范围中，在一定程度上降低了资金使用效率，没有充分发挥资金的事前和事中控制。

3. 资金需求季节变化较强

由于商业烟草公司主要从事卷烟业务、烟叶业务以及专卖管理业务，专卖管理在资金的需求上变化不大，卷烟采购是随着市场需求变动，不同季节不同月份资金需求不一样，例如春节、国庆所在的月份卷烟销售量上涨，需要的卷烟采购资金也相应增加。烟叶收购一般集中在8～11月份，当烟叶收购进来后，资金的占用就持续到烟叶销售完成。由于资金季节性变化强，如何预留流转资金就成为一个难题，预留少了影响生产经营；预留多了，活期存款利率低，如何协接资金需求量和资金收益成为研究的一个重点。

4. 资金收益率有待提升

由于资金需求量难掌握，通常预留的流转资金就考虑在资金需求较大情况下执行，而资金需求季节变化，就导致预留的流转资金相对一段时间处于闲置状态，影响收益。另外，目前行业在执行同行委托贷款，由于贷款金额的不确定性，导致企业在烟叶收购季节将大量资金由定期转为活期，或者是定期存储时间缩短，影响资金收益。

（二） 资金管理的解决方案研究

建立资金管理模式，是解决资金管理目前资金占用多与资金收益低的有效办法。本课题将侧重研究这方面的理论和相关实证问题，给出相应的解决方案。

为解决以上问题，课题在解决方法上拟从以下三个方面入手：

1. 进行资金开支需求计划收集

要解决以上问题，首先要对全年资金开支的数据进行收集，找出资金的开支规律，制定资金开支需求量计划，计算出流动周转资金量和可进行资金理财的资金量。这种数据不仅仅确保生产经营正常开展，也为最大实现资金收益。这就要求全面分析企业全年预计资金开支项目金额以及开支的时间，需要结合预算管理、项目管理以及进程管理做精细规划，提出资金需求量计划表。比如哪个项目需要多少资金，什么时候开支等。这方面的研究是基础研究。

2. 分析金融理财方式

在测算出资金可进行理财收益量后，就需要考虑如何实现收益的最大化的问题。对实现最大化主要从三个方面考虑：

一是确定可支配资金量。受行业业务开展的需要，公司的资金按照一定的分配规律分储在不同银行的不同账户中，金额不等，在确保满足生产经营需要的流动周转资金后，需要分析各账户中可支配的资金的金额；二是收集国家局规定的“四禁”外的金融产品，包括存款期限、利率、国债等，以及各银行可提供的金融服务；三是在考虑周转运营的情况下，将可支配资金与金融产品进行不同方案的测算。

3. 建立资金收益机制模型

由于目前的资金存量收益主要依靠协定存款、定期存款和委托贷款实现，如何在现有的模式下，实现资金收益的最大化，解决这个问题的思路有两点：一是尽量实现资金存量可支配额的最大化；二是在政策法规允许的条件下，合理利用金融手段实现资金收益最大化。如何实现这个目的，是课题需要研究的。

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作者简介：

周忠平，贵州省贵阳市，贵阳市烟草公司。