小额贷款，高潮已过

何子维

2017年年底，根據重庆百度小贷提交给交易商协会的《2017年度第一期资产支持票据募集说明书》，2017年1-6月，发起机构实现营业收入4.01亿元，净利润亏损达4464.65万元。

此后，百度踏入小额贷款行业“亏损4000多万”的故事，开始引起业内的关注。互联网巨头跨界进入金融行业，在外人看来总是无往不胜，比如阿里的余额宝。为什么百度的故事就是另一个版本呢？

小额贷款是中国金融机构的最大异类，不同于其他机构直属于中央监管，它的注册、监管等主要依托于地方，而“地方竞争”再次开始发挥作用。好的一面是，它促进了行业的繁荣，但另一面则是投机、套利和不规范也可能如影随形。

小额贷款公司的“地方竞争”

英语专业出身的黄宇，在大三的一次校招时，选择去了重庆一家小额贷款公司做企业贷款业务。那是2013年，黄宇没料到自己一个月竟然能有两三万元的收入。

拿着两三万月薪，和在大街上做早操以鼓舞员工士气一样，每天早晨，列队唱完司歌之后，黄宇就开始打电话、扫楼、往汽车玻璃上插名片、在写字楼下发广告单等等，以寻找客户。

一年后，黄宇停止了这种从人海里寻找商机的办法，他开始关注行业。比如某段时间茶叶买卖势头比较旺，他便在网上搜索茶叶相关协会、商会，把机构作为潜在客户，作为突破口，既省力又获得较高的促成率。

金钱永不眠。两三万的月薪人人都想赚，突然间遍地都是小贷英雄。就在黄宇的业务做得顺风顺水的时候，黄宇发现重庆的小贷公司如雨后春笋。

2008年，央行和银监会联合颁布了《关于小额贷款公司试点的指导意见》，全国小额贷款公司得以快速发展。同一年，重庆市启动了小额贷款公司试点，各方资本开始涌入。十年后的2017年11月，重庆市金融工作办公室的数据显示，重庆小贷公司贷款余额为1285.60亿元，约占全国的13%，超出北上广，在中国各省市自治区中排名第一。

1285.60亿元的背后有许多熟悉的名字，比如蚂蚁金服、百度金融、京东金融、苏宁金融、万达。令人意外的是，这些公司的总部大部分不在重庆。但为什么这些公司都不约而同、舍近求远地去重庆注册了小额贷款公司？重庆的“魅力”在哪里？

首当其冲的原因，是融资杠杆的“政策优惠”。从重庆市金融办2012年6月发布《小额贷款公司融资监管暂行办法》、《小额贷款公司同业借款操作细则》等文件来看，在重庆，小额贷款公司融资比例可达到公司资本净额的230%，其中包括银行借款、主要股东定向借款、同业拆借等方式。

230%的杠杆，意味着即使自有资金不足、不能存款，存在这些的痛点的小贷公司也能借此扩大营收规模。由此，“定居”重庆合乎情理。

若放眼全国，2.3倍杠杆并非最高，最高的是湖南省，融资杠杆允许达到3倍。据麻袋理财研究院统计，各地对于互联网小贷表内融入资金余额，基本要求不超过公司资本净额的1.5到2倍。重庆的放宽准入的政策和税收优势，自然是孵化小贷公司的吸引力之一。

作为小贷第一城，《南风窗》记者联系到重庆市金融办，表示希望采访重庆小额贷款公司的杠杆率和监管事宜，对方一位工作人员表示，虑到最近网络小贷公司正在整顿，现在暂时不方便接受采访。

除了重庆，江苏和广东的部分城市，发放小贷公司牌照的数量也相对较多。到2015年末，央行数据显示，全国共有小额贷款公司8910家，达到历年来小贷公司数量的峰值。这时候媒体也十分乐观，一度认为小贷公司“迎来春天”。

股东中很少有人真正懂如何运作，只知道小贷公司赚钱多。

但泡沫随之而来。在2016年8月中国普惠金融国际论坛上，中国人民大学普惠金融研究院院长贝多广指出：“中国小贷公司曾经非常火爆，但是现在至少1/3已经停业，剩下的也大多惨淡经营。坦率地说，整个中国的小贷公司行业是一个商业模式的失败，深刻一点来说也是我们政府引导的失败。”

李红是西南某地监管小贷公司的地方金融办前处长，她对《南风窗》记者说，在她任职时，她负责监管的小贷公司基本倒闭了1/3。

李红说：“刚开始，大家对小贷公司的认识，认为是可以激活民间存量资金，与现有的国有金融体系相互辅助。后来就被解读成了私人银行，大家就疯狂了。”

行业已从巅峰滑下

2014年到2016年，央行发布的数据显示，全国小贷公司的数量和贷款余额都是呈下降趋势的（如上图）。截至2017年9月，全国共有小额贷款公司8610家，相比于2015年的顶峰时期8910家减少了300家，从业人员减少了近万人。就贷款余额而言，去年的9704亿元有所增长。然而这种增长大部分都建立在移动互联网的井喷风口上，由面向消费的互联网小贷公司创造的。如果单从企业放贷上来看，2017年是减少的，小贷公司的机构数量、从业人员是“双降”的。

比如，2015年，黄宇就跳槽做银行保险。记者问其原因，黄宇的回答是：“我不喜欢高风险的工作”。黄宇讲述了一个故事。

2014年，受宏观经济的影响，黄宇的一位客户的贷款出现了问题。这位客户原本做房地产工程，一直通过黄宇所在小贷公司的“过桥贷”还银行贷款，但那一年银行没有给他续贷。原来借新还旧看似天衣无缝，但背后面隐藏着巨大的风险。于是，两三千万的资金链一下断掉，这位客户开始拆东墙补西墙，开始借高利贷，最后连小贷公司所有的账都还不了。

因为这一笔业务，黄宇所在的小贷公司负担8000万元左右的坏账，所幸公司资产相对雄厚，又有风控跟进，公司才躲过了这个鬼门关。然而并不是每个公司都幸运。

据黄宇的了解，在当时，业内总资产为一亿的小贷公司，至少有两亿的体外循环资金。这就意味着，部分小型的小贷公司在账款被拖延支付时，是通过杠杆融资放贷。令黄宇担心的是，出现坏账，小贷公司本身的资金链就会变得越揪越紧，往往难以回天。

在李红眼里，小贷公司倒闭的病症逻辑是相似的。像黄宇的房地产客户的过桥贷，都难以在高利息中站稳，那么那些长期借贷，财力更弱的客户，又怎么能在小贷的泥沼中存活呢？

一般来说，这些借贷人面临的利息，最初是18%左右，后来越滚越高，到20%、30%，甚至50%。李红算了笔账，如果这些长期借贷的客户能还上小贷公司的利息，并保证不损失经营成本，“就意味着需要获得50%、60%的利润率”，但是，“面对需求的萎缩及成本的上升，对长期靠贷款的中小企业而言，是天方夜谭”。

出现坏账呆账导致小贷公司倒闭，但波及范围远不止这样，社会的不稳定因素也会由此引发。这要追溯到小贷公司的初创阶段，构成小贷公司的自有资金组成成分。

李红指出，小贷公司成立之初，股东一般是以人际关系为基础，四处收揽资金。但股东中很少有人真正懂如何运作，只知道小贷公司赚钱多。一开始大家还很谨慎，就先给个10万，若按20%的利息计算，一年后也就赚2万。但小贷公司一旦有了钱赚，而且赚得越来越多，大家就疯了。

“借贷是不会停的”

这让人想起2009年的吴英案。多数媒体当年的报道将吴英案符号化，把对她本人的讨论从具体案情中抽离，呼吁开放金融市场的同时，更不失对金融安全担忧。

如果说吴英本人不过是一块小石子投入了江河，那么十年后的2018年，它所溅起的涟漪扩散为一种强烈的民间情绪仍在继续。

谢薇是广东一家规模較大的小贷公司业内人士，她很理解这样的担忧。在谢薇看来：“小贷是救急。毕竟综合利率是高的，如果没有稳定的资金，基本是无法完成借贷流程。”

谢薇承认现在小贷行业面临冲击是事实，但“借贷是不会停的”，她并不认为小贷行业已经日薄西山，是夕阳行业。随着监管“实锤”落地在即，谢薇认为小贷行业的价值需要被重估。

魔鬼与天使，这是小贷的两面性，也是小贷的特殊性，需要在市场的磨炼中得到更多清晰的认知。

从融之家联合易观的《2017年中国消费信贷市场发展报告》来看，2017年个人消费信贷需求强劲。应该说，对在正规金融机构难以借款的企业来说，虽然小贷公司利率较高，但在不受干预的条件下实现的交易，应当视为帕累托改进。

人们日常使用百度，主要是查新闻、查词条，而消费轨迹少有流入，和信用直接相关的交易数据并非百度优势。

首先，把控风险是行业的真正压仓石。金融的本质就是风控无可厚非。谢薇注意到一些互联网企业介入金融后， IT技术积累和分析数据为应势洞察风险提供了新的方法，成为了小贷发展的加速器。她举例说，她所在公司里一款借贷产品利用大数据后，还款逾期率从原来2%下降为了0.5%。

但是记者不免仍生疑问—亏损4464.65万元的重庆百度小额贷款有限公司，百度大数据的作用去了哪里？当然，在谢薇看来，对一家2015年成立，仅有两年从业经历的金融企业，把亏损算作新闻可能不公平。

重庆百度小贷提交的《重庆百度小额贷款有限公司2017年度第一期资产支持票据募集说明书》也解释说，其净利润为负的主要原因是公司按照贷款余额的2.5%计提减值准备，且公司尚处于成立初期，前期系统研发等成本投入较高所致。

谢薇也认为，人们日常使用百度，主要是查新闻、查词条，而消费轨迹少有流入，和信用直接相关的交易数据并非百度优势。

与之相反的是，有支付宝的阿里巴巴却是赚钱的。2017年前三季度，蚂蚁借呗的运营主体重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司净利润44.93亿元，为去年全年净利润的两倍多。在《经济学人》看来，阿里巴巴手中掌握着中国中产阶层的大量购物数据，可以借此开展更多业务，另外一个有潜力的领域即是信贷。

无论是寡头公司BATJ开展小贷业务，还是普通的小贷公司，具有优势的互联网巨头的大数据是致胜利器，但可以掌握交易数据的电商巨头，目前来看略胜一筹。

只是“大数据还没有精致到可以看出来他们有没有赌博，”谢薇感叹。虽然风控阈值在提高，但也难敌成千上万故意让信息不对称的“交易对手”。

谢薇指出，现在市面上有许多包装借款人的房产、工资、五险一金等信息的中介，风控手段很难发现漏洞。等到还款未果，才知道这些人存在多头借贷，这种现象主要发生在三四线城市中，供职事业单位、年龄40岁以上的赌博人群中。

在另一个方面，现阶段就职小贷业务员几乎是没有门槛的。中学毕业、没有金融知识的人，可以随便进入这个行业，解读公司财务报表、分析系统性风险、判断优质抵押物等，对他们来说是一头雾水，指望他们做出一笔合格的业务很难。

同时，小贷业务员的流动性也很大。待上2、3个月就走人是常事，能坚持超过半年就算是标杆了。“信用和经验一样，都要靠积累，铁打的硬盘流水的兵，这不应该发生在小贷行业。”谢薇说。