中小型环保企业融资渠道拓展研究

李思寒　耿利敏

[摘要]在中国绿色建设推进过程中环保企业发挥了不可替代的作用，我国的中小型环保企业既有中小企业普遍的缺陷又具有其鲜明的行业色彩，融资难、融资贵一直称为阻碍企业壮大和升级的最大障碍。世界各国均建立了协助中小企业融资的体系，我们可以参考借鉴以建立助力本国中小环保企业发展的适合中国国情的融资体系。本文将就如何完善中国的中小企业融资体系，如何进一步引导资金进入环保产业，从法律、行政审批制度、财政政策、地方支持等多方面提出策略建议，以期对打造并完善符合我国国情的环保产业融资辅助体系有所脾益。

[关键词]中小型环保企业 融资渠道 对策

一、引言

21世纪我国面临的最大的历史任务之一便是可持续发展，党的十七大、十八大均明确要求建设生态文明，我国对环境、资源的保护也从单一的行政命令指挥变为对法律、政令、金融、技术的综合运用。十二五期间，我国对绿色金融的环境经济政策作出了统一的规划，基本框架已经构成，从财政税收和债券信贷两大方面支持绿色金融的发展。不论是中央还是地方，都作出了支持绿色信贷发展的战略安排，三家政策性银行和五大行也纷纷推出绿色信贷和债券，有力支持绿色金融业的发展。与此同时，我国的中小企业却由于规模小、信用级别较低等特点，一直饱受融资难、融资贵的困扰，中小型环保企业也不例外。以宜兴环保科技工业园为例，该园区是以发展环保产业为特色的国家级高新技术产业开发区，拥有1700多家环保企业、3000多家环保配套企业在此构成环保产业集群，10万员工在此专事环保技术研发与产品制造。仅外资企业就有140多家，上市企业也有20余家，在本文中，我们结合中小企业所普遍遇到的融资难、融资贵问题和环保企业融资状况两大问题，选取宜兴环科园这样一个较有代表性的园区，经过调研和深入剖析，来分析环保型中小企业的融资状况。

从现有研究来看，我国国内对中小企业的融资渠道研究较少，内容多集中在现有融资体系所存在的问题及对策建议。吕劲松（2015）从利率水平、金融资源配置和企业经营等三个方面分析了我国现阶段中小企业的融资成本高的主要原因。有的学者从借贷双方自身原因之外人手，从社会其他因素来考虑，认为我国的信用体系不完善、评级机构公信力不足、贷款供需双方之间信息不对称同样制约着中小企业获得所需的贷款（赵驰，周勤，汪建，2012）。部分学者认为社会担保机构无统一的市场准入机制，服务意识和服务效率较低，企业获得担保的条件较为苛刻，审批时间长，也拉高了企业的无形成本（梁冰，2005）。所以中小企业的融资不是某一环节或者某个部门出了问题，而应当是全社会体系机制不够完善（郭田勇，2003），故制定一个长期的发展战略，从法治、产业、财政和金融等多方面对中小企业融资环境进行综合改革，建立好整体的投融资体系，方为治本之策。

在传统制造业升级换代，国家大力支持環保产业发展的大背景下，中小型环保企业本应得到大力支持，获得足够的资金来进行技术升级改造、扩大生产经营、创新产品研发，但由于资产规模小、企业主融资渠道有限等天赋劣势，中小型环保企业在融资市场上始终处于一个劣势地位。我们以具有代表性的宜兴环科园环保产业集群为研究对象，分析该园区的财务困境和融资状况，结合中小企业整体的融资难问题，希望为拓宽环保型中小企业融资渠道、解决企业资金荒问题，引导社会资金进入环保产业提供一些有用的建议。

二、中小企业融资现状

（一）我国中小企业融资现状

在我国70万亿的GDP中，中小企业贡献了超过60%的份额，提供了超过50%的税收和75%就业岗位，在我们的国民经济体系中已成为最重要的组成部分之一，但是通过调查数据我们发现在正规金融市场上，中小企业占据绝对劣势，中小企业贷款覆盖率和融资规模比重很低。虽然近年来，我国中小企业贷款比重有了明显提高，但仍然难以满足快速发展的中小企业生产性需求。作者调查了宜兴环保科技工业园内江苏菲力环保工程有限公司等几家企业，其年均营业额都在2000～5000万元，是标准的中小型环保企业，调查发现这些企业融资的主要方式为银行贷款，其中以向国有五大行贷款为最多，年均贷款额度均超过300万元，超过企业全年营业额的10%以上，融资目的以技术改造升级为主。

从上表中我们可以很清晰的看到，五大行2016年的新增贷款中，贷给小微企业的贷款最高也只是占比16.62%，而2016年往前的比例只会更低，小微企业申请商业银行贷款，一是申到的量少，二是融资成本较高。据调查，50%以上的大企业贷款时利率实行下浮，而小企业综合融资成本一般是基准利率的2～3倍。并且融资难度差异的马太效应仍然有进一步发酵的迹象。同样的在证券市场上，截止2016年底，A股公司总数已突破3000家，总市值超过50万亿元，全球排名第二位。而与此同时创业板上市公司总量为600多家，总市值为5万多亿元。这与中小企业占据国民经济大半江山的事实很不匹配。

在债券市场上，中小企业债券融资现状也并不乐观。①在银行间市场发行非金融企业债务融资工具（短期融资券＼中期票据），根据中国银行间市场交易商协会的数据显示：截至2017年6月末，企业累计发行非金融企业债务融资工具27.6万亿元，融资成本平均较银行贷款低约1.5个百分点，但是其中中小企业发债规模仅占不到5%。②在交易所债券市场上，中小企业私募债发行量虽处于快速提高中，但基础薄弱，发行量仍然不大，现采用上海证券交易所2016年12月30日的数据显示：中小企业私募债托管市值为7500亿元，仅占债券市场总市值的11.94%，仍处于较低水平，不过潜力较大，未来有大概率快速增长。

三、中小型环保企业融资难的原因

（一）中小企业普遍面临的问题

1.宏观制度体系不完善。（1）法律制度的不完善。制度层面是最根本的层面，创造一个公平的法律环境，一定是最基础也是最根本的，我国虽然颁布了《中小企业促进法》等一系列法律政令，但总体松散，没有一个完整的详细的框架。琐碎，纷杂的法律制度不利于塑造好的信贷商业体系，所以完善一系列金融法律制度，对于解决融资难是根本性基础性的策略。

（2）信用体系的不完善。对于公民个人信用来说，我国目前个^金融信用资料征集信息没有搜集完成，也缺乏科学专业的个人金融信用评估标准，金融信用的记录缺乏统—管理，应当政府牵头完善公民信用记录，建立好长期档案，并将企业家的个人信用记录与企业挂钩，从企业信用角度来说，必须以法律形式确立企业信用制度，完善好企业信用信息征集，整理，公示制度，守信与失信奖惩制度，严格执行。

（3）税负沉重成为中小企业身上最普遍而沉重的压力。全国工商联环境商会发布《关于完善环保产业税收优惠政策的提案》指出环保产业是典型的政策驱动型产业，税收优惠是助推其发展的最为有效的扶持措施。虽然我国政府通过营改增明显的大力度的减轻了企业税负，但是环保产业具有初期投资大，在企业成熟后收益相对稳定的特点，所以对此类产业一旦加大减税力度，企业利润空间的扩大是很明显的。只有降低税收，才更进一步减轻中小企业的压力，并会产生多米诺骨牌连锁反应，盘活流动资金，对企业后续经营，进一步融资打开方便之门。

2.无风险利率与全社会融资成本高。近些年来为了应对国际热钱的涌入和刺激经济，保守估计，人民币超发了20多万亿，近几年央行的多次双降也导致市面上流通的人民币数量极多，由此带来了巨大的通胀压力。由于我国资本市场尚未完全完善，故以国债收益率来近似代替无风险利率。

我们可以从上图中很明显的看到，相较于新兴市场国家，中国的国债收益率较低，这是因为他们相较于中国资本市场，更不稳定、通胀压力更大，而相比于拥有成熟体系的发达资本主义国家，中国的国债收益率（无风险利率）明显高，这导致全社会融资成本居高不下，中小企业融资成本起码会达到无风险利率的两到三倍，显著加大了融资难度。

3.正规金融市场融资难度大，成本高。（1）资金的主要来源——商业银行门槛高。根据银行法和担保法的有关规定，商业银行可以要求企业提供土地等实物资产作为抵押物来获取贷款，然而在实际操作中，商业银行一般只接受房产，土地使用权等实物资产作为抵押，如厂房、机器设备变现能力差一般也不被接受，国内中小型企业拥有的能借以抵押贷款的资产相对贫乏，而动产质押，中小型企业手中流动性本就极为不足，更无足够的动产去质押，难度比获得抵押贷款还要大。中小企业资产少，负债率高，据人民银行5000户工业企业调查资料显示，小企业资产负债率分别比大、中型企业高8.3和8.8个百分点，风险性明显高于大型企业，故不良贷款率也高，比大企业平均高出约1倍，而大型企业，由于有着明显的规模经济优势，充足的偿债资产和信用，可以以远低于中小企业的利率拿到贷款，对于一些巨头企业，贷款利率近乎于基准利率。在如此明显差异下，中小企业难以融资也不足为奇了。

（2）银行贷款无形成本高。即使抵押贷款能够被成功申请到，繁杂的手续和审批时间无疑也增加了贷款的无形成本，在调查的环科园企业中，实际发放贷款占企业申请贷款的比例平均仅为50%，根本无法满足中小企业的融资需求，即使最后贷款成功，中小型企业也面临着数倍于大企業的资金，，有形和无性融资成本的增加，也间接增加了企业未来还款的不确定性，又提高了金融机构的坏账率，在马太效应下，中小型企业融资成本一涨再涨，融资难上加难。

（3）上市门槛较高且竞争激烈，中小企业上市数量有限。正规金融市场中，主板市场门槛很高，我国证券法规定申请上市公司总股本不低于3000万元，证交所上市门槛更是高达5000万元，大部分中小企业难以望其项背，且中小型环保企业大多资产规模比较小，利润比较薄，资产规模以及利润难以达到上市的要求。16年到现在新三板、创业板排队上市的企业颇多，远水难解近渴，上市企业数量、募集资金量远远满足不了需求。对于数量巨大的中小企业来说，上市融资之路无疑行不通。在环科园1700多家环保企业中，新三板上市企业仅仅只有20余家，沪深A股及海外上市企业16家，可见上市企业比例很低，股市也仅仅适合部分流动性好，经营状况良好的中型环保企业。

（4）债券市场潜力较大，但仍需着力发展。在银行融资、上市融资门槛高阻力大的情况下，我国的企业债券市场不失为一种很好的途径，但是仍然对发债企业设立了不低的要求：①在交易所债券市场：按照有关规定股份有限公司发行债券的门槛为净资产不低于3000万元，有限责任公司的净资产不低于6000万元。有资格有实力发行债券的大多为大型企业尤其是国企，本就拥有体量或制度的优势，甚至会出现银行“求着”国企来贷款的现象，对于发行债券的需求不大，而且债券市场收益率相较于股市也较低，故交易所债券市场的体量相较于股市小得多，并未对足够多的企业提供融资支持。②银行间债券市场虽然已经存在十年，但是很多企业主都不知道银行间债券市场的存在，中小型企业债占据了银行间市场仅仅5%的份额，2016年国家放宽了个人投资者进入银行间债券市场的限制，但是鼓励吸引中小企业进行银行间市场债券融资直至成为主流方式之一，仍然有不少的工作需要做。

（二）中小型环保企业的融资困境

1.环保企业的特性是初期投资巨大，后其复制成本较低。其主要成本投入时期和经营艰难时期是企业初期，即在企业走上正规，资金链进入平稳流动阶段之前。初创的环保企业一般需要较大的投入以期未来能获得稳定的利润回报，此时尚未开始赢利或赢利很少，而固定资产投资、招聘人才、产品研发、客户洽谈等对于资金需求很大，所以企业资金链往往很吃紧，流动性不足。现金流的短缺使企业的按时偿债能力大打折扣；而租赁来的厂房、变现能力较差的机器也很难让环保企业获得足够的抵押或质押贷款。

2.风险资本难以进入环保领域。在宜兴环保科技工业园内，环保企业数量虽多，但是拥有足够自主知识产权和技术和专利丰富的企业并不多，大部分企业从事代工，转加工等利润和技术含量较低的生产，研发型、创新型企业比例不高。绝大部分环保型中小企业，不拥有最尖端的技术，也不拥有优秀的研发人员，获取资金主要目的为补充流动资金周转、扩大生产规模、引进新技术进行改造，基本处于技术产业链的中下游，是承接本领域内顶级企业技术转移的企业。其背后也透露出另一种表示，即最新的技术，最厚的利润都被大的企业分走而中小型环保企业只是艰难的从事该领域内附加值比较低的生产。另一方面，近几年供给侧改革的大背景下，实体经济进入了转型阵痛同期，投资建厂周期长，回报低，投资风险偏高。自从新千年后，我国天使投资开始兴起，但天使资金几乎不会进入环保领域，大多都进入了IT等高科技领域，行业性质上的劣势，使得环保产业对于风险资本吸引力不强。

3.政府主导下的低效。我国大型环保项目多由政府主导或政府注资，政府财政持续对环保企业提供补贴容易引起低效浪费等后果，造成一批僵尸企业，国企或国资参与的企业也容易政企不分，缺乏市场机制的刺激，造成效率底下，资源浪费。与此同时，政府注资，资金来源单一并有依赖性，政府资金的支持也不是无限的，一旦政府赤字过大财政收入吃紧，就有可能面临资金链断裂的问题，资金来源渠道单一所带来的隐患显而易见。

四、解决中小型环保企业融资难问题的对策研究

（一）政府财力直接支持和为中小企业增信

这方面日本政府已经发展的较为完善，日本政府设立了政策性金融公库，直接向政策扶持的重点产业补贴或提供无息贷款，企业可以以较为低廉的成本获得资金，日本的国家预算中也会有专项拨款支持中小企业的发展，形成财政直接输血一获得资金流动性改善一盘活企业经营一企业壮大一GDP与税收增长这样子的良性循环模式，另一个好处是企业从金融机构贷款须支付利息，没有金融机构获取资本回报，对于企业来说也节约了成本。制约中小环企从商业银行贷款的最重要的因素就是信用级别不够又无足够的抵押物，政府成立政策性担保机构，为本地区的中小企业增信担保，及极大地降低了中小企业的融资成本，也不会负担很大的财政压力，日本全国有超过50个地方政府设立的中小企业信用担保协会，并且中央设立政策性的“中小企业信用保险公库”两层信用担保下，极大地增强了中小企业的信用级别，降低了融资成本。对于宜兴环科园这样一个环保产业集中的产业园，有地方政府牵头设立一个行用担保机构来增信，是一种很实用有效的方法。

（二）PPP模式助力中小环企融资

我国十三五规划中明确提出要发展绿色金融，设立绿色发展基金，2016年8月31日，财政部等七部委印发《关于构建绿色金融体系的指导意见》，提出要支持设立各类绿色发展基金。绿色发展基金以政府注资加股权融资来筹集资金，聘请专业的基金管理团队来管理，运作专业化，高效化，与此同时基金投资方向受到政府引导和限制，保证资金流入政策扶持的新兴环保产业。以政府资金来引导民间资本进入环保行业，政府注资是一个投资风向标，在私人投资者看来具有可靠性强、风险低的特点，可以撬动数倍的民间资本进入环保领域。PPP模式下这种基金的成立，能够有指向性的引导和帮助中小型企业技术革新，推动产业升级，淘汰环保企业中单位能耗大、技术陈旧、污染物排放多的企业推，新型环保产业发展。在《指导意见》发表以前，深圳，成都等地已经开始试点环保产业投资基金的使用，作为主打环保产业的宜兴环科园，更应当结合政府与民间合作，设立产业基金，PPP模式既可以通过杠杆效应撬动了社会资本，是私人投资更加规范化，风险也同时降低；又决定了资金流向，并且市场化决策，投资，效率比单一的政府注资明显提高，也是顺应未来发展的大趋势。

（三）完善股权融资OTC市场交易体系尤其是四板市场

今年我国通过改革，实现了老三板向新三板的转变，新三板以其全国性的股权转让融资系统极大地扩大了中小企业融资渠道，但是由于排队上市企业多，环保产业相比于IT等行业竞争力不足，初期企业投资巨大，利润难以达到创业板要求，所以发展四板市场不失为解决的一种好方法，四板市场即各地的区域性股权交易市场，融资门槛低，审批手续简单，并且为挂牌企业提供多样化融资渠道，如股权质押贷款、信用贷款等，挂牌企业可以根据自身的需要选择适合自己的融资方式，如环科园这样一个数百家环保企业形成的产业集群，新三板上市的仅为20余家，绝大多数企业都不同程度的存在融资难问题，宜兴环保科技工业园在苏南甚至全国享有一定的名气和关注度，苏南地区民間资本向来充裕且活跃，若在该地区完善以股权协议转让方式交易为主的四板市场，将上市信息公开制度与私人在信息收集上效率更高、效果更好的优势结合起来，不但利于中小企业吸取民间资本，也有利于中小投资者配置资本获得更好的资产配置渠道。

（四）企业互助担保增信模式

基于产业集群情况下，大量同一产业的企业聚集于某一产业园内，环科院内大量的中小型企业面对可抵押资产不足，信用等级不高，有无可靠担保的融资窘境，并不一定非要依靠政策红利，建议可自主商议设立中小企业互助基金，由参与设立企业共同出资，互助担保，每个参与企业申请贷款时均可获得互助基金的担保。这种模式的好处是很明显的很大的，它实现了融资的规模效应，克服了中小企业体量小、可用于抵押的资产不足的最大缺陷；提高了融资效率，担保互助基金对于所要担保的每一个企业的经营状况，资产负债都比较了解，相比于银行有信息上的优势，缩短了信息审查时间，提高了效率也降低了未来坏账风险；降低成本的优势也很明显，参与企业用不多的出资可以撬动一大笔贷款，并且众多企业互相担保互相监督，也降低了银行信贷风险，贷款利率也会随之下降，这对于参与企业都是很有好处的。宜兴环保科技工业园内，环保产业扎堆，集群化发展，企业主关系密切，信息相对对称平衡，为这种担保模式提供了茁壮成长的土壤。

（五）提升信息搜集水平，均衡信息不对称，发展关系型贷款

关系型贷款，是银行根据和贷款人的多年业务往来，以及搜集、掌握的贷款人企业经营状况、企业主个人信誉、企业及其投资人品行等信息来做出放贷决策。在关系型贷款的审核阶段，银行有关部门可以通过办理企业的存贷款、结算、咨询等业务获取以上信息，还可以通过企业的员工、合作伙伴、顾客、债权人、企业主的亲友等多方面的渠道来获取信息，信息来源多元化，比单一的财务报表和担保抵押更为复杂和完整，同时也使信息更具可靠性。实际上企业获得贷款不完全依靠抵押和担保，这些无形的“软资产”也成为银行审批贷款时的可靠依据。关系型贷款的最大好处就是改变信息不对称的局面，防范金融风险。关系型贷款可以降低银行的信息成本，利于银企建立长期的合作发展关系，使银行未来回报更加客观；从企业角度来看，关系型贷款可以提高融资效率降低融资成本。宜兴经济基本为本地民营企业，企业家、员工、金融机构之间的熟悉度较高，信息搜集相对更为高效便捷，关系型贷款是一种比较适合推动当地企业长远发展的途径。

（六）发展供应链金融

供应链金融在这几年发展的很快，在理论界也吸引了很多学者去研究。供应链是一个供应商，经销商，零售商等直到最终用户连成的整体，而所谓供应链金融，就是企业向金融机构抵押的资产不是固定资产，而是应收账款，预付款和存货等流动资产，从而获取融资的方式。在供应链金融模式下以一个资产规模庞大、信用等级高的大型企业为核心，同时上下游企业基本都是中小企业，在中小企业和核心大企业开展业务往来的前提下，其应收账款、存货或流通中的货物、预付账款等流动资产都信用等级较高，较为可靠，将这些流动资产作为抵押，申请金融机构放款，可以较为容易的获取抵押贷款，有效地缓解融资需求。在供应链金融中，一方面以大型企业为核心，将商业信用和银行信用融入整个供应链的上中下游，帮助供应链上的中小企业解决资金缺口，另一方面加大了大中小企业的战略作，促进建立长期的战略协同关系，也提升了整个供应链系统整体的竞争力。这种模式对于核心大企业依赖性很强，他的资产负债结构、信誉、企业家能力都非常重要，在宜兴环保企业以远东智慧能源、中超电缆、凌志环保等大型上市企业为核心，上下游中小企业数百家这样的园区条件下，产业链完整复杂，企业、企业主彼此之间信息较为平衡，具备发展供应链金融的极佳条件，此或为一种很好的解决中小环企融资困难的方法。

我国环保产业的进一步发展有赖于中小型企业的成长，纾解融资难题，创造更公平的市场竞争氛围，有利于我国将环保产业打造成强有力的国民支柱产业。完善相关的法律制度环境，拓宽企业多层次融资渠道；提高信息对等程度，降低企业融资成本；政府应加强引导，促进民间资本流入环保产业，真正实现融资灵活化、低成本化，促进环保产业壮大成为国民支柱产业。