人民币升值能否持续？

2018年1月份，人民币兑美元单月升值幅度达到了3.5%。据国家外汇局数据显示，2月7日人民币对美元汇率中间价报6.2882，较前一日上升190个基点。

2018年1月份，人民币兑美元单月升值幅度达到了3.5%。据国家外汇局数据显示，2月7日人民币对美元汇率中间价报6.2882，较前一日上升190个基点。人民币升值的原因是什么？人民币升值态势能否持续？

经济学者马光远：

从美国经济的基本面看，美国经济总体复苏的态势并没有逆转。2018年2月2日美国劳工部发布的数据显示，2018年1月非农部门新增20万个就业岗位，失业率继续维持在4.1%。同时，薪资增长加快，1月份私营部门平均时薪较上年同期上升2.9%，为2009年6月以来最强劲同比升幅。

在美国经济基本面向好的态势没有改变的同时，特朗普的减税方案对于资本回流美国具有很大的促进作用。同时，鲍威尔代替耶伦自2月5日起担任美联储新的主席，但其承诺将继续维持渐进加息的政策不会改变。从美国货币政策、税收政策以及美国经济的基本面找不到支持美元弱势的原因。美元的趋弱走势与美国经济的基本面似乎背道而驰。

如果说2016年底之前，由于美国经济一枝独秀，导致美元太强，从而在2017年出现技术性的回调。同时，美国资本市场、房地产都处在金融危机以来的高位，美国的通胀似乎慢慢在回归，这使得外界担心资本市场也出现技术性的调整而推动美元走弱。除此之外，很难从美国经济的基本面解释美元为什么从过去的强势到今天似乎不堪一击。美元是不是继续弱势，对于人民币下一步的走势影响至关重要。

同样，也可以分析人民币强势是否合理。如果说2017年人民币出人意料的反弹是在美元回调由强转弱的情况下，人民币打的一场反击战，但2018年1月以来，人民币的走势显然也无法在基本面上找到支撑：

首先，美元并非像很多专家分析的，今年仍然会处在一个2017年以来的弱势，这和美国经济的基本面不吻合，今年美元由弱转强的概率是存在的。

第二，今年中国经济面临很多复杂的挑战，特别是如何防范金融风险被提升至三大攻坚战的首位，中国经济的基本面并没有2017年数据显示的那么好，中国需要消化过去债务推动的增长带来的风险，人民币没有如此强势的基本面的支撑。

第三，在去金融杠杆的大背景下，出于避险需求的全球配置资产的需求仍然旺盛，但由于过度严厉的监管措施的存在，使得这方面的需求暂时被压制。

第四，人民币短期快速升值，对中国经济，特别是对中国的出口是极为不利的，也是中国政府不愿意看到的。

人民币升值的基础和美元贬值的基础都不牢靠，美元贬值的背后不排除有美国政府的有意为之。对于今年极其复杂的中国经济而言，防止人民币的过快升值可以列入政策的重点领域。央行应该密切关注人民币的走势，并预先准备好合适的措施应对。

中国金融四十人论坛高级研究员管涛：

鉴于内外部不确定、不稳定因素依然较多，预期2018年我国跨境资本流动将会有三种情形：一种是基准情形，即在汇率双向波动、市场预期稳定的情形下，国际收支趋于基本平衡，经常项目顺差与资本项目逆差大体匹配；另一种是好的情形，即在国内经济触底企稳、改革开放红利持续释放、外部冲击减弱的情形下，前期外汇管理政策加速回归中性，人民币汇率受基本面因素驱使稳中有升，国际收支趋于基本平衡，经常项目顺差与资本项目逆差大体匹配，外汇储备资产有所增加（将主要反映外汇储备投资收益）；再一种是坏的情形，即国内经济复苏出现反复、外部冲击重新加剧（包括美元汇率走强、金融市场动荡、地缘政治冲突等），人民币汇率受基本面因素驱使振荡走低，跨境资本流出压力有可能卷土重来。

目前看来，发生前两种情形的概率较高。但不论政府还是市场，都要对可能发生的黑天鹅事件事前有所准备。政府要在情景分析、压力测试的基础上，加强跨境资本流动监测预警，做好应对预案，从最坏处打算争取最好的结果；市场要树立风险中性的金融意识，控制好货币敞口，管理好汇率风险，不要用市场判断替代市场操作。

总的来讲，由于上述三种情形发生的概率不确定且不稳定，这有助于市场预期分化，促进国际收支自主性平衡。期间，人民币汇率受市场情绪影响双向波动，但受基本面驱使振荡走强或者走弱。

中信证券明明研究团队：

目前全球外汇市场，主要经济体大多处于复苏进程中。日本和一些欧元区国家等发达经济体正在逐渐摆脱经济基本面不佳的困扰，2017年12月多项数据高于预期和前值，股票市场整体繁荣；英国同样不甘落后，脱欧的负面影响逐渐吸收，经济数据向好。美国经济数据同样强劲，失业率创近年来新低，GDP增长率上升，税改有惊无险通过。

美元相对主要货币贬值的原因比较复杂，本轮美元疲软主因或为利多出尽。市场已经充分吸收美國经济回暖信息的情况下，日本、欧洲、中国等经济体恢复超预期，加之特朗普税改一波三折，以及美国政府短暂停摆等影响，美元指数自12月以来出现又一轮下行。

当前美元走弱以及人民币升值的原因主要有以下几点：

一是中国经济基本面韧性较强，支持人民币对美元升值。中国公布的2017年数据显示，GDP增长6.9%、进出口总额增长14.2%、居民消费价格上涨1.6%，中国经济基本面韧性进一步经受住考验，支撑人民币的升值。

二是我国外汇占款上升，国际资金回流。随着中国经济表现超预期信号的释放，金融监管趋严和货币市场利率水平攀高，人民币上升预期增强，吸引国际游资回流中国，这也使得我国外汇占款增长，外汇储备上升，进而进一步推高汇率预期。

三是短期看，弱势美元符合特朗普经济政策目标，有利于增加美国贸易顺差，降低债务融资成本，符合特朗普平衡财政和国际收支目标；同时美股12月份的加息政策以及税改已经被市场充分消化，美元走势仍将持续。endprint