武汉城投公司偿债能力及其存在的风险分析

佳木斯大学经济与管理学院 张斯琪

随着我国城市化建设工作的不断推进，地方政府融资平台通过借助地方政府的信用来进行各地基础设施建设工作已经不是什么新鲜事，虽然这种方法对我国城市化建设工作进程起到较大的促进作用，但同时也导致了地方政府的债务变得越来越多。这时一旦地方政府的债务出现违约的现象，那么将会导致我国出现主权债务危机以及金融危机。有鉴于此，相关专家研究指出，通过建设城投公司可以有效缓解上述问题，但是由于我国城投公司刚刚建设不久，尚未发展完善，导致其中依然存在着许多还未解决的问题[1]。对此，本文以武汉城投公司为例，浅谈其中存在的问题，并对此提出几点解决措施。

1 武汉城投公司偿债能力情况

1.1 武汉城投公司

武汉城投公司是武汉市最大的一个地方政府融资平台，其成立于1997年，最开始是一家国有独资公司，到了2002年的时候，武汉市借鉴发达地区的经验对其进行了一系列改革，通过对其进行注资使武汉城投公司进行重组，重组之后就成为了现如今的武汉城投公司。武汉城投公司主要经营项目有城市建筑投资、承包建筑项目、房地产开发、物业管理以及建筑材料、工具销售等。

武汉城投公司的职责范围主要有两个方面：一个就是对武汉市政府城建资金进行管理、使用以及运作；另一个方面就是筹集武汉市基础设施项目的建设资金以及偿还相关债务。武汉市城投公司一般实施的项目都具有非经营的性质，公司主要是通过招标等方式确定好建设企业，再由建设企业来进行相关建设工作。武汉城投公司的融资方式主要是依靠武汉市政府出资项目建设本金，然后城投公司通过银行贷款等方式来解决项目建设需要的资金，最后通过财政拨款、项目建设完成后经营性收入以及其他收入来偿还债务。

1.2 偿债能力分析

通过调查研究显示，有关专家根据现如今武汉市的财政收入以及支出情况估算出的武汉市财政部门每年能够支配的收入情况；武汉市财政部门每年实际拨付给武汉城投公司的资金和每年武汉市财政部门能够用于城市化建设工作之中的资金总量，通过结合上述两者再以武汉城投公司以及基金办之中的存量为参考对象，专家即使以最乐观的条件进行计算，也能得出武汉城投公司偿债能力不足的结论。

2 武汉城投公司偿债能力存在的风险

2.1 偿付风险

偿付风险主要分为滥用财政资金和以新换旧重复融资两种，其中滥用财政资金主要是因为武汉财政部分拨付的建设本金不足[2]。由于银行融资必须要足够的项目资本金，但是将财政拨款资金的凭证可以同时提供给所有的银行，财政拨款单独对应一家银行是足够的。因此通过这种方法可以从各个银行之中都能获得贷款，有效扩大了现有融资规模。随着建设项目的不断建成，贷款压力开始困扰偿债能力不足的武汉城投公司，这就使武汉城投公司不断使用以新换旧的方法来筹集资金还贷款，这种模式也使得武汉城投公司以一种高额负债的情况进行正常运营。

2.2 管理风险

2.2.1 政策风险

武汉城投公司虽然是按照企业化的运营模式进行经营的，但是实际掌权者其实是武汉市政府，这就导致武汉市政府在国家经济指标的考核压力之下会让武汉城投公司盲目经营和举债。同时为了让武汉城投公司筹集到更多资金，武汉市政府出台了许多政策对其进行扶持，但是随着债务越来越多，将会导致政策的风险越来越大，此外随着领导人的换届，负债过多的武汉城投公司就成为了一个累赘，换届的领导人不愿意接手，正是因为政策的不断变化导致武汉城投公司偿债能力下降。

2.2.2 信息不对称

武汉城投公司建设的项目大都是非经营性和准经营性项目，由于是用武汉市财政收入来进行偿还的，因此融资方纷纷进入。正因如此，武汉城投公司和基金办都成为了项目的融资主体，导致银行无法获取到足够的信息，出现一个项目向多家银行进行融资的情况，大大提高了债务增加的速度。

2.3 财务风险

财务风险主要指的是武汉城投公司内部财务结构不合理或者融资不当等原因使得城投公司失去偿债能力，最终导致投资者的预期收益出现下降的后果[3]。通过对武汉城投公司近几年的核心财务指标进行测算，我们发现武汉城投公司之中并不存在所谓的财务风险，但是这只是武汉城投公司作出的表象。有关专家通过对武汉城投公司的核心财务指标进行研究分析之后，发现武汉城投公司对自身的财务指标做出了掩饰。专家指出，在武汉城投公司的19个财务指标之中，无论是资产负债、总资产报酬率还是净资产报酬率都处于地方政府融资平台的行业平均值以下，主要是上述财务指标涉及到与总资产的比值，掩饰起来比较困难[4]。综上所述，不难发现在武汉城投公司之中存在着财务风险。

3 提高公司偿债能力和规避风险的对策

3.1 政府支持

3.1.1 注入股权落实土地

想要加强武汉城投公司的偿债能力和规避风险能力就要提高武汉城投公司的实力。对此政府可以通过将市内优质资产注入城投公司之中来达到这一目的，除此之外，武汉市政府还可以通过落实土地的方法达到这一目的。按照现如今武汉市内的城市化建设工作的状况来看，武汉城投公司承包的项目之中绝大部分都是没有资源覆盖的，因此急需注入土地资源，将土地资源作为城投公司的资金平衡来源。通过诸如股权落实土地的方法可以帮助武汉城投公司获得更多的土地资源，借此有效降低武汉市政府的负债率，有效提高武汉城投公司的偿债能力但同时规避了风险。

3.1.2 加强资产清理

由于武汉市城市建设计划之中每年都在不断增加许多的非经营向项目和准经营项目的建设计划，这将会导致武汉市城投公司所面临的风险大大增加，对此武汉市政府可以通过使用多渠道融资模式来解决这一点，也就是通过施工企业进行建设，完成后进行转让。通过这一方法可以将武汉城投公司的融资压力有效解决，为平台公司的清理提供了有利条件。

此外，在现如今的武汉城投公司之中还存在着许多直管公房，其中存在的遗留问题比较多，因此武汉市政府和武汉城投公司应当联合起来对武汉城投公司的资产进行清理。通过解决直管公房之中存在的历史遗留问题可以帮助武汉城投公司做实资产。

3.1.3 定期回购资产

随着武汉市城市建设工作进程的不断推进，现如今武汉城投公司之中拥有的非经营性固定资产的数量非常庞大，已经占据了武汉城投公司总资产的4/5以上。这导致了武汉城投公司的资产出现了资产高但是并不优质的情况，同时现金流不足的问题也成为了现阶段制约武汉城投公司可持续发展的最大因素。在这样的情况下，武汉市政府应当采取定期回购武汉城投公司的非经营性资产的措施来将上述问题解决。

如武汉市政府每年拨付一定的资金来对武汉城投公司拥有的非经营性资产进行回购，形成一个融资、建设、回购的良性循环；此外由于武汉市国企之中有着许多优良资产，因此武汉市政府使用优质资产来对武汉城投公司拥有的非经营性资产进行交换，借此达到促使武汉城投公司进一步发展的战略目的。

3.2 公司自身创新

3.2.1 实现商业化集团化管理

通过借鉴商业化集团化企业的多方控股的管理方法可以有效提高武汉城投公司的抗风险能力。也就是通过引入武汉市内的大型企业进行入股，借此可以有效增强武汉城投公司的资金链，大大改善其资金状况，从而达成增加武汉城投公司抗风险能力这一战略目的。

此外武汉城投公司还有十几家控股的子公司，但是这些子公司只是表面上接受武汉城投公司的监管，实际上这些子公司的运营武汉城投公司都是无法干预的，因此想要增强武汉城投公司的整体实力，就必须要加强其对于其旗下的子公司的控制力。公司通过将其旗下子公司的经营权和融资权进行掌握，将子公司的资金回收到手中进行统一管理，可以实现对自身内部资源的优化配置，从而得到更多的资金来源，借此有效提高了城投公司的偿债能力，降低了其偿债风险。

3.2.2 盘活资产延伸产业链

武汉城投公司在加强对于旗下子公司的控制力之后，可以通过筛选工作来选出子公司之中的优质资产，借此达到促进子公司上市来获取更多的资金来源的战略目的。之后武汉城投公司就可以通过对自身总资产进行清理工作来达到整体上市的目的，通过整体上市可以让武汉城投公司的资产证券化，从而得以有效将武汉城投公司的债务问题彻底解决。

此外武汉城投公司一直处于城市化基础设施建设行业的产业链上游部分，这就使得武汉城投公司想要达到自身的进一步发展这一战略目的就需要将自身的产业链进行延长，比如通过从事城市化建设工程的开发、施工以及监理等，有效将自身产业链进行延伸，从而获得更多的经营收入，借此有效提高了自身的偿债能力，降低了偿债风险。

3.3 银行监管

3.3.1 建设资金监管队伍

由于武汉市城市建设计划之中每年都在不断增加许多的非经营向项目和准经营项目的建设计划，在这样的背景下，因为掌握信息的不对称性，将会非常容易导致多方融资以及重复融资的情况，因此银行方要建设出一支融资资金监管队伍，使用银监会的方法严格监管武汉城投公司的融资资金的使用状况，借此让融资资金得以全部应用于武汉市城市化建设项目之中，有效防止融资资金被他人挪用。

3.3.2 拓宽城投公司融资渠道

随着近些年来武汉市城市化建设工作进程的不断加快，武汉城投公司也通过利用各种融资工具来开展融资创新，在这样的时代背景下，各银行也应当在传统融资的基础之上来对武汉城投公司进行相应的创新工作，借此帮助其拓宽融资渠道，为武汉城投公司的发展创造一个有利环境。

综上所述，想要达到有效提高武汉城投公司的偿债能力，同时规避其中存在的风险这一目的需要武汉市政府、武汉城投公司以及银行三方的共同努力，这样才能够有效解决政府融资平台之中存在的风险。

4 结语

随着我国城市化建设工作进程的不断推进以及通过对固定资产的投资可以有效提高各地GDP增长，这在一定程度上促进了我国地方政府融资平台的发展。截至目前，地方政府融资平台已经发展到了8000多家，这使得地方政府的负债越来越多，一旦其中出现问题，将会导致我国出现主权债务危机和金融风暴。在这样的情况下，武汉城投公司作为武汉市之中最大的政府融资平台，其具有一定的代表性。通过以上论述，我们可以得出通过地方政府融资平台、政府以及银行的共同努力能够有效提高地方政府融资平台的偿债能力和规避风险能力，使城市化建设能够继续发展下去，为我国社会经济的可持续发展贡献一份力量。

[1] 谢雄.地方城投债风险防范研究[D].安徽大学,2017.

[2] 于佳平.某电器公司偿债能力分析[J].商,2016(21).

[3] 张梅英.公司偿债能力浅析[J].保险职业学院学报,2014,28(6).

[4] 李爱玲.企业债务结构对偿债能力的影响研究[D].西南财经大学,2014.