资产质量对企业融资约束的影响

兰州财经大学 任永连

随着我国经济的发展，资本市场不断完善，企业作为宏观经济的微观主体，其所带来的经济效益是国民经济发展的主要部分，资金作为企业经营发展中的“王中王”，因此，资金短缺不仅会阻止企业投资，并可能会导致投资不足进而放弃投资机会，更为甚者会影响企业正常经营活动，最终导致企业发生财务困境。已有研究发现产业政策、企业市场地位以及商业信用等都是企业融资的影响因素。审计作为企业经营的外部监管机构，其所发表的审计意见是对会计信息的一种有效保证。那么，不同审计师作出的审计报告是否会影响企业融资？李明辉，杨鑫(2014)发现，审计师质量不仅会影响融资约束，而且影响公司的融资方式。如：具有高质量审计的企业，相对于债务融资选择权益融资的可能性较大，并且这种影响在小规模公司中更为显著。

资产质量作为衡量企业价值和会计信息质量的核心内容之一，无论对企业管理者或外部投资者来说都具有不可替代的作用。对企业经营者来说，不仅可以更有效地管理资产，而且有助于企业价值最大化的实现；对于外部投资者来说，可以在对众多公司进行分析后作出是否进行投资的决策。然而众多文献研究中，主要从企业绩效、盈余质量、减值准备等方面来论述与资产质量的关系，那么资产质量是否对企业融资具有约束作用，本文通过文献梳理，希望能够回答此问题。

1 文献评述

资金作为企业经营的血液，贯穿于企业始终，企业一旦发生资金短缺，将会给企业正常经营活动带来种种困境，对此，有众多学者对企业融资所受因素进行研究，并得出相关结论。祝继高，韩非池，陆正飞(2015)通过对具有银行关联、政治关联的企业在进行融资时是否受产业政策影响研究中发现，具有这种背景的企业受产业政策的影响。张新民，张婷婷，陈德球(2017)通过实证研究得出产业政策的出台不仅影响企业融资，而且在资本市场不发达、私营企业以及没有政治关联的企业中更为突出。张新民、王珏、祝继高(2012)在研究企业市场地位、商业信用以及经营融资三者关系一文中指出，市场地位越高企业商业信用越高，进而获得更多借款，而这种现象在市场地位低的企业中不明显甚至不存在。由此，可以得出，市场地位低的企业融资相较于地位高的企业融资困难。黄兴孪，邓路，曲悠(2016)指出，在融资决策中，商业信用与银行存款之间存在替代关系。企业融资不仅受外部环境影响，还受企业内部股权结构、公司持续发展能力以及企业经营业绩等影响。企业经营业绩的衡量离不开对资产质量的分析，冷军(2013)通过对上市公司资产质量与企业绩效的研究发现，不同行业资产质量系数对公司盈利能力的影响程度和方面不同，同一行业中，资产质量越高，企业盈利能力越强。审计师责任是对上市公司财务报表是否不存在重大错报提供合理保证，因此资产质量也是审计师在作业中关注的内容。吕劲松，王志成等(2016)研究指出，商业银行信贷资产状况作为制定宏观经济政策的重要依据，因此，企业资产质量也是其是否进行贷款的衡量标准。

通过对以上文献分析可知，以往研究主要集中在宏观政策等外部影响因素对融资约束的影响，当然也有对内部因素进行分析，如：资本结构、商业信用、公司市场地位、公司经营规模等，但很少有文献对资产质量和融资约束关系进行研究，因此，本文从资产质量的角度来研究企业融资状况。

2 资产质量评价指标

2.1 资产质量的概念

现有文献对资产质量定义的观点主要有：一是张新民(2001)认为，资产质量是指资产经营效果满足企业对资产的预期程度。二是陈仲威等(2010)将资产质量按照不同利益者分为低、高层次的资产质量，低层次是指站在企业的角度，资产为企业带来经济效益的满意度；高层次是指站在投资者角度比较不同企业业绩来决定是否进行投资。通过对以上观点分析，可以得出最为广泛的定义为对企业利益相关者的满意度。

2.2 资产质量的特征

资产质量作为衡量企业经营业绩的重要指标，其所具有的特征将是作为衡量企业业绩的关键考虑因素。冯爱爱，高民芳(2011)认为资产质量的主要特征有存在性、有效性、收益性以及资产的结构。唐国平，郭俊，吴德军(2015)根据资产在未来带来现金流的性质，将资产质量的特征分为真实性、流动性、盈利性、获现性、可持续性，同时经过实证分析表明，当企业创造价值时，资产盈利性为主要指标；当发生毁损时，则变为资产获现性。通过以上分析可知，企业所处周期不同投资者考虑资产质量的特征不同。由于资产质量最终体现为投资者对经营者经营资产的满意度，因此企业资产质量评价指标的选择将作为相关利益者进行决策所考虑的重要因素。

2.3 资产质量的评价指标

资产质量主要体现在单独或与其他资产组合使用后，为实现企业经营目标的程度，因此有用性则为关键因素，衡量有用性的指标主要有流动比率、速动比率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率，而以上指标是适用于各类上市公司资产质量的基础性指标，根据不同行业的经营特征，还需要对部分指标进行调整。袁春生，张志昊(2015)则根据煤炭行业的经营特征采用流动比率、固定资产周转率、总资产周转率、长期资产适合率以及每股权益可采储量等指标来对资产质量进行实证研究。因此，相关利益者对资产质量进行分析决策时，应结合公司所处行业背景以及经营特征来选择评价指标。

3 结语

财务质量的高低不仅体现企业核心竞争力，也影响企业价值创造。通过对相关文献整理可知，资产质量不仅是评价财务质量的指标，也是影响企业融资的重要因素。研究发现在资本结构相同的情况下，资产质量越高企业融资能力越强；资产质量越低融资能力越弱。企业资产质量不仅影响融资能力也影响融资方式，融资方式不同又导致企业资本结构不同，资本结构不同又决定公司财务特征。因此经过分析可知，资产质量、财务质量、经营活动以及融资能力在企业的生产经营活动中相互影响、密不可分，并作为企业利益相关者进行投融资决策的重要考虑因素。

[1] 黄兴孪,邓路,曲悠.货币政策、商业信用与公司投资行为[J].会计研究,2016(2).

[2] 冷军.上市公司资产质量与企业绩效关系研究[J].财会通讯，2013(8).

[3] 吕劲松,王志成,隋学深,等.基于数据挖掘的商业银行对公信贷资产质量研究[J].金融研究,2016(7).

[4] 李明辉,杨鑫.审计师质量对上市公司融资方式选择的影响[J].会计研究,2014(11).

[5] 钱爱民,张新民.企业财务状况质量三维综合评价体系的构建与检验[J].中国工业经济,2011(3).

[6] 唐国平,郭俊,吴德军.资产质量、实物期权与价值体现[J].管理科学,2015(1).

[7] 袁春生,张志昊.基于投资者视角的财务质量评价研究[J].经济问题,2015(3).

[8] 祝继高,韩非池,陆正飞.产业政策、银行关联与企业债务融资[J].金融研究,2015(3).

[9] 张新民,王珏,祝继高.市场地位、商业信用与企业经营性融资[J].会计研究,2012(8).

[10] 张新民,张婷婷,陈德球.产业政策、融资约束与企业投资效率[J].会计研究,2017(4).