把握高分红 穿越牛熊市

朱斌

上市公司现金分红是实现投资者投资回报的重要形式，也成为观察上市公司财务健康状况、公司治理优良与否的重要窗口。当前，监管层对上市公司分红愈加重视，随着2017年年报披露季的到来，具备高分红潜力的个股开始不断吸引投资者的目光，低估值、高分红品种的偏好或将进一步上升。

西南证券研究显示，在过去五年（2012-2016年）中，A股上市公司中进行过现金分红的公司数量占比为93.2%，绝大多数公司进行过现金股利的分配，其中连续5年每年都进行现金分红的公司数量占比也高达43.3%，仅次于纽交所的70.5%。虽然A股进行过现金分红的公司数量较多，但分红力度却远远低于海外成熟市场。

就分红率指标而言（分红率=年度所有公司总分红/总净利润），2011年以来A股市场的年均整体分红率为34%；就股息率指标而言，A股整体的股息率一直在1.4%-2.8%区间波动（股息率= 年度所有公司总分红/总市值）。

就平均分红率而言，A股2016年平均分红率为35%，而同期港股、纽交所和纳斯达克的平均分红率均在50%以上，就平均股息率指标而言，港股、NYSE、纳斯达克的平均股息率分别为4.3%、3.9%、3.5%，均远远高于A股。

西南证券认为，A股较低的分红率，一方面源于“重融资、轻回报”主观因素的长期存在，另一方面也源于市场和监管的不成熟，A股市场上炒作概念之风盛行多年，市场激励机制的扭曲导致一些有分红能力的公司缺乏分红动力。除此以外，上市公司长期无正当理由不分红在某种程度上也是财务数据造假、内部人控制的信号。

就分红率而言，2016年创业板和中小板的分红率分别为29%、32%，而主板的分红率高达39%以上；就股息率而言，近年来创业板和中小板的股息率一直在1%以下，不足主板的一半水平，2016年创业板和中小板的股息率分别为0.5%、0.7%，而主板的股息率达2.3%。

西南证券认为，中小创较低的分红水平主要有以下几方面原因：一是创业板和中小板的公司一般规模较小，有的正处在扩张期或高速成长期，资金较为紧张；二是市场给予创业板和中小板的市盈率溢价一般高于主板市场，使得股息率数值较低。除此以外，中小创较多财务造假的存在也使得其难以支撑长期较高的现金分红。

就分红率而言，各行业的平均分红率差距显著，其中商业贸易行业的平均分红率最高，为32.4%；就股息率而言，银行的平均股息率最高达到2.8%。

西南证券研究发现，高股息率的公司一般满足两个条件：（1）具有良好稳定的盈利能力；（2）一般处于成熟的行业之中。分红率高的上市公司大多已过了资本开支大幅增加的快速成长阶段，利润水平维持稳定的状态；而对于成长性较好的上市公司来说，公司盈利将主要用于扩大生产投资，较少用于现金分红。

按照上述条件，西南证券按照以下标准预测2017年个股的股息率：

首先，具有高且稳定的分红率。运营情况良好的公司一般会沿用之前的分红政策，挑选2014-2016年三年均有分红的公司，剔除分红率极不稳定的公司（当年分红率相对于前一年的分红率变动率超过100%的公司）并计算三年的平均分红率水平，作为2017年的预测分红率。其次，良好的经营情况和盈利能力。挑选2014-2016年三年均有盈利的公司，2017年预测分红总额=预测分红率×预测净利润的平均值。

通过计算，西南證券得到预测股息率最高的五只股票分别为中原高速、平高电气、三一重工、文峰股份和梅花生物，对应的股息率约为9.0%、7.5%、6.52%、6.5%和6.4%。endprint