制造业投资“新风口”

降蕴彰

中国制造业仍然面临一些突出矛盾和问题，但与消费升级、技术升级和出口导向有关的制造业领域，将成为投资关注的重点和亮点

近期，一些省份先后公布了2018年重大项目投资计划，其中，制造业投资成为整个投资领域的重点和亮点。

《财经》记者从湖南相关部门了解到，该省经济工作会议提出，2018年要大力推进产业项目建设，在主攻方向上要突出实体经济。具体来说，要重点抓住智能制造这个核心，提质升级传统制造业，加快培育壮大新兴产业，大力促进互联网、大数据、人工智能同实体经济深度融合，力争在先进储能材料及电动汽车、3D打印和机器人等五至八个重点领域率先突破，推动湖南制造业加速向数字化、网络化、智能化、绿色化方向延伸拓展。

中国国际经济交流中心副总经济师徐洪才接受《财经》记者采访时表示，2017年12月中央经济工作会议明确提出，“要推进中国制造向中国创造转变，中国速度向中国质量转变，制造业大国向制造业强国转变”，受此因素影响，从中央到地方，2018年投资重点将更倾向于制造业，而且这一趋势在未来几年将会延续。

国泰君安、招商证券、华创债券、首创证券等投资机构也一致看好2018年制造业投资。国泰君安宏观团队预测，2018年将会迎来制造业繁荣，整个制造业投资增长将提升至7%左右，比2017年高出了2.2个百分点；首创证券首席宏观分析师张一预测，2018年制造业总投资将超过20万亿元，其中新增投资在1万亿元以上；招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，与消费升级、技术升级以及出口导向相关的制造业领域将是未来制造业投资的主要增长点，具体行业包括通信、人工智能、集成电路、高端装备制造业等新兴行业。

上海财经大学高等研究院博士后梁润告诉《财经》记者，中国民间投资与制造业投资增速之间存在显著的正相关，目前有将近一半的民间投资投向了制造业，核算下来，大约有87%的制造业投资是来自民间投资，照此推理，预计2018年制造业投资将可能与民间投资同步回升。

积聚反弹动力

中国制造业投资增速已经连续六七年下滑，去年制造业投资出现了温和回升，但全年投资增长仅为4.8%，比固定资产投资低了2.4个多百分点，远低于基建投资14.9%的增速。

在中国固定资产投资中，制造业投资占比最大，明显高于基础设施建设、房地产开发等领域的投资。尽管制造业投资多年低迷，但去年制造业投资仍然占固定资产投资规模的三分之一左右，因此，制造业投资回升对于2018年整体投资走势的影响具有重要意义。

近年来，中国基建投资增速明显加快，2017年前11个月，基建投资占整个固定资产投资的27%，是2009年以来的最高点。基建投资仍主要是依靠地方政府融资支撑。2017年12月中央经济工作会议明确提出，今后三年要重点打好三大攻坚战，其中，排在首位的是防范化解重大风险。

按照财政部科研所金融研究室主任赵全厚的分析，下一步防范重大风险中很重要的一项就是地方政府债务风险，尤其是隐性债务风险。从财政部调查的情况看，现在地方政府隐性债务的规模是超预期的，下一步对地方债务的控制不会放松，预计2018年基建投资增速将会有明显的下行，这将势必会给经济增长带来较大的下行压力。

2017年前11个月，房地产开发投资占整个固定资产的17%。徐洪才认为，随着房地产开发周期性因素和限购效应的进一步凸显，加之未来房地产市场长效机制的建立，预计持续多年的房地产繁荣期将在2018年面临调整，这将会促使房地产投资增速下滑。

近期，国泰君安、招商证券等投资机构对2018年中国投资也做出预测，普遍认为，基建投资和房地产投资增速回落的可能性较大，而相应地，制造业投资增速回升，将有助于全年整体投资增速保持稳定。

据梁润介绍，上海财经大学高等研究院对2018年中国制造业投资增长的预测较为保守，但也比2017年高出0.7%。他告诉《财经》记者，中国制造业投资结构已经出现分化，2017年前十个月，钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、造船五大高耗能行业投资增速为-2.6%，但同期高技术制造业的投资增速达到16.8%。由于在整个制造业投资中，高耗能行业投资占比较大，而高技术产业投资占比较小，因此，从目前来看，高技术产业的快速增长还不足以弥补高耗能行业投资负增长对整体制造业投资增速所带来的拖累。

对于2018年制造业投资增长从何而来，招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，实际上，目前制造业投资形势的分化蕴含下一步制造业投资超预期的可能性。预计2018年制造业上游行业投资增速可能依然偏慢，但与消费升级、技术升级以及出口导向相关的制造业领域，也即装备制造业、高技术产业将是未来制造业投资的主要增长点。

企业盈利改善是投资的重要前提之一。根据招商证券方面的调研，2015年中国企业利润增速为-2.3%，但到2017年前三季度已经升至20%以上。谢亚轩的核算结果，2018年中国企业盈利增速可能维持在10%-15%的区间，这将有利于制造业投资增速的回升。

徐洪才告诉《财经》记者，出口对投资的带动是间接的，去年以来，中国出口持续改善也在为制造业投资改善积蓄增长动力，预计2018年全球需求将会继续复苏，这也是制造业投资增速回升的动力之一。

投资前景明朗

去年11月中旬，工信部、国家发改委、财政部等16个部门联合出台了《关于发挥民间投资作用 推进实施制造强国战略的指导意见》（以下简称《意见》），紧随其后，国家发改委又印发《增强制造业核心竞争力三年行动计划（2018-2020年）》（以下简称《行动计划》）。两份文件都强调要实施制造强国战略，《意见》对各部委任务做了明确分工，《行动计划》提出未来三年制造业发展目标，并对目标计划进一步细化。业内对这两份文件较为一致的解读：这是对接2015年国务院出台的《中国制造2025》。

《行动计划》中明确提出，中国制造业将在轨道交通装备、高端船舶和海洋工程装备、智能机器人、智能汽车、现代农业机械、高端医疗器械和药品、新材料、制造业智能化、重大技术装备九大重点领域，实施关键技术产业化专项。徐洪才对《财经》记者分析说，目前，湖南、陕西、河南等省份提出将重点推进装备制造、战略性新兴产业、电子信息等重大项目建设，实际上就是正在按照《行动计划》中的部署，逐步实施制造强国战略。

《财经》记者注意到，湖南省提出2018年是“产业项目建设年”，要重点抓好100个重大产业建设项目、100个科技创新项目、100个重大产品的创新，在主攻方向上要突出实体经济，要抓住智能制造这一核心；河南省明确将着力以装备制造、新型材料、电子信息等产业为重点带动结构调整，其中，装备制造行业将实施高端装备创新、品牌提升、人才聚变三项工程；陕西省方面表示，将重点推进能源化工、装备制造、战略性新兴产业等方面的项目。

徐洪才表示，从2015年出台《中国制造2025》至今，虽然制造业取得显著成效，但在全球制造业的四级梯队中，中国尚处于中低端制造领域，属于第三梯队，现在大量关键装备、核心技术、高端产品主要还是依赖进口，在短时间内这种格局很难有根本性改变。可以说在整个“十三五”期间，中国制造业仍会面临一些突出矛盾和问题，同时制造业投资也将是投资领域的重点、亮点。

与徐洪才看法接近，恒大集团首席经济学家、研究院院长任泽平近期表示，从今年到明年，中国制造业投资将是很大的一个亮点。他认为，2016年实施的供给侧结构性改革，去产能的力度很大，有些領域很有可能已经出现了供不应求。受此影响，大致在今年下半年到明年，新一轮产能投资将会启动。

放眼国际，全球制造业继续向好。2017年12月全球制造业PMI六年半来高位，欧元区制造业PMI创历史新高，美国、日本、印度也都不同程度回升。美国制造业产能利用率回升至77%。

梁润表示，从国家发改委、工信部等部门对外公布的信息来看，预计2018年底煤炭、钢铁的去产能任务将基本完成，去产能对制造业投资的边际影响将会逐步递减，这些都将有利于逐步提高制造业投资增速。

编辑/王延春endprint