银行业“东边日出西边雨”

郑江

公募基金对银行业的判断产生了分歧，这是2017年四季度基金季报中颇值得思考的现象。

在股混型基金十大增持股票中，工商银行代表银行业冲到第七位；而在十大减持股票中，農业银行、交通银行、中国银行占据前三，三者分别被减持约5.5亿股、2.4亿股、2.2亿股。目前银行股只占公募基金5.49%的持仓比例，属于低配状态。

不过在二级市场，如此大幅度的减持并未对行业产生什么影响。2018年开年后，银行股开始大幅上冲。

国泰君安最新研报称，2018年以来驱动银行板块的核心不是估值驱动，银行板块历史上从来是宏观变量的反应，经济与货币周期才是银行股的核心驱动力。在A股，银行股跑赢市场共有四次，分别为2006～2008年、2009～2010年、2012～2013年以及2014年。通过对比可以发现，银行板块与M1（活期存款与现金的总量）密切相关。

2018年的通胀以及利率环境将有利于银行净息差的上升：首先，目前净息差已企稳待升；第二，金融去杠杆背景下企业存款从金融理财回流实体投资；第三，居民部门存款活期化的迹象也与2007年净息差上升的行情颇为相似。

与银行股“看多派”相比，“看空派”的理由比较集中，即技术上看，银行股价格已经处于历史性高位区域。如果把2007年11月股价看成是银行股价格第一个高点，2015年6月是第二个高点，2017年11月则是第三个高点，这三个高点几乎持平。如此，目前整个板块应存在巨大的获利盘，一旦基本面逆转，必然产生向下压力。

对于银行股而言，2018将是复杂的一年，投资者宜全方位衡量后决定如何参与。endprint