行为金融视角下居民储蓄量减少成因分析

朱维成，刘永进

(贵州财经大学，贵州 贵阳 550025)

1 研究背景

据了解，至年初以来，不论是五大行还是中小商业银行都发现吸收存款比之以前更加困难。居民存款又到底进入哪里呢？据央行统计数据显示，截止2017年7月，我国居民个人活期储蓄存款达到23.81万亿元，定期存款有6.71万亿元，总量为30.52万亿元，而据2017年1月央行统计数据显示，活期储蓄量为24.98万亿元，定期存款达到8.66万亿元，总量为33.64万亿元。6个月里居民储蓄下降了3.12万亿元。老百姓的存款去哪了？是居民理财观念上升而使部分储蓄进入余额宝或其他理财平台呢？

据央行统计数据显示，截至到2016年12月末的个人住房贷款余额总量为19.14万亿元，同去年比较增长35%。不难发现是，随着近今年房价不断上涨，我国居民的贷款总量不断攀升，这也导致居民负债压力增大，面对负债，居民只能将储蓄存款提出，用于归还银行贷款。而银行存款下降，导致以赚取利息差价的银行无“米”下锅，为应对该情况，很多银行发行同业存单或其他理财产品，以增加银行可用资金。

2 理论分析

上世纪50年代Von Neumann和Morgenstern基于个体的一系列严谨的数学推导，以及理性人假说，运用逻辑学等学科综合分析，提出预期效用函数理论假说。随后经过多位经济学家的不断探索与分析，提出了一系列的理论，其中资本资产定价理论(CAPM)、套利定价理论(APT)和期权定价理论(OPT)等是其中的经典中的经典，这些理论沿袭了经济学的“理性范式”研究思路,而忽视了对投资者在实际决策过程中的行为分析。

但是，随着金融证券市场的各种异常现象不断出现，资本资产定价理论及套利定价理论难以解释证券市场发生的异常现象，难以解释经济生活中人的行为。与此同时，随着心理学等相关学科的不断发展，对社会人的行为进行心理分析，因此行为金融理论孕育而生。该理论更为有效的解释分析了目前市场上出现的众多异常情。1951年美国奥瑞格大学商学教授Burrel教授和Bauman教授首次真正意义上提出行为金融理论，他们发现，金融学家在研究投资者投资收益的行为时，基本上都是从应用量化的角度，从而建立投资模型，该研究方式存在缺陷，他们认为还应该对投资者的传统的行为模式进行研究。从上世纪90年代开始,许多经济学家开始使用实验的手段，研究投资者在决策中的非理性方面，进而对市场有效性假设提出不同的研究结果。经济学家得出了基本结论即:证券的市场价格并不只是证券自身包含的一些内在因素所决定,而且还在很大程度上受到各参与主体行为的影响。

3 现状分析

今年年初以来，商业银行的储蓄存款增长速度明显下降，到2017年9月末，8家上市的股份制银行存款增速平均只有2%，较往年同期相比明显下降，在去年同期达到了7.8%。从整个行业情况来看，到2017年下半年时，银行存款增速都下降到10%以下。

面对银行存款持续下降的状态，有不少专家将此归因于投资者将资金投入于余额宝等货币基金，使得银行储蓄下降，然而近几年来，对于余额宝等的监管正不断加强，尤其是今年来，对其监管进一步加强，类似于余额宝类的货币基金以及受到较大的限制。据统计局统计显示，三季度的余额宝类的货币基金规模增长速度出现了较明显的放缓态势，资金并没有大量流入该领域。在这样的监管高压下，资金回归银行势在必行，然而银行仍持续的闹钱荒，说明老百姓的钱并没有进入余额宝类的货币基金里，而钱究竟去哪里了，对该现象的讨论不少。

居民存款出现下降，有较大的可能是因为债务上升。据了解，2016年家庭债务比重占我国当年GDP总量的44%，家庭债务负担出现了较大的增长。而这一情况的发生，在很大程度上归因于我国房价在近几年不断上升，很多买房者都是买房需要三代人的储蓄，甚至使用三代人的储蓄仅够支付二成的首付款。不难看出这对于我国银行业的储蓄量具有一定的冲击，面对此现象，对于当前我国老百姓来说却很难改变。在大量的买房者当中，有一部分是因为刚需，然而，对于另外一部分来说却是用于投资，投资于房地产的收益超过在理财市场的收益，加之我国股市的不成熟，风险太大，大多数的投资者都是短线操作，极少部分是作为一种理财投资。这些投资者的行为又进一步的使我国股市的乱象加剧。

从行为金融学的角度研究该问题，一方面是社会对于利益的追求，另一方面是对于风险的度量。在利益和风险的不断考量下，做出最有利于投资者的选择。

4 结论

银行业储蓄存款的不断下降，是社会在综合度量利益-风险的结果，假设投资者投资于银行资产其收益上升，将会使得在其他领域内的资金进入，因此为了使银行业的储蓄存款增加，需要适当的提升利息，可能会达到缓解银行钱慌的目的。与此同时，个人认为还需要对股市等进行管理，完善股市法律法规，促进股票市场的成熟，使得投资者在对股票市场的认识更深，这样才可能使我国股票市场尽快的趋向于成熟。最后还应加大对投资者的教育，使其能对金融市场有一个较为清楚的认识，另外对房地产的管控可能需要进一步的加强，当前房地产对于我国目前状态来说具有一定的风险，不仅是金融风险，社会风险同样存在，需要房的买不起房，有房的购买更多的房产，这是目前我国房地产市场最大的问题。

参考文献：

[1] 李心丹,王冀宁,傅浩.中国个体证券投资者交易行为的实证研究[J].经济研究，2002，(11).

[2] 王永宏,赵学军.中国股市“惯性策略”和“反转策略”的实证分析[J].经济研究，2001，(06).

[3] Shefrin,H.and Meir Statman.Behavioral capital asset pricing theory[J].Journal of Finance and Quantitative Analysis,1994:323-349.