新三板防坑路书

徐璐

号称中国版“纳斯达克”的新三板，给众多中小企业带来了成长的希望。但在入市、挂牌、IPO各个阶段不乏“钻空子”之徒借概念制造陷阱，企业和投资者切记擦亮眼睛。

新三板“华尔街之狼”

背景提要

区别于其他区域性资本市场，新三板设立了500万元的投资者准入门槛，试图打造一个有门槛的投资栅栏。

注意，前方有坑！

奥海锚链是拟挂牌新三板的公司，而一家名为“金融郎私募”的淘宝卖家却在淘宝网兜售该公司的“原始股”。店家描述道：融资金额为3 200万元，发行价1.6元/股，出让股权不超过10%，此次融资将用于扩大生产。但目前此家店铺因涉嫌违规场外交易已被查封。

启示录

此类非官方渠道兜售原始股的现象并非孤例，除了在淘宝上叫卖股权，中介们结合网红主播，还通过QQ、微信、百度贴吧、微博等推销股权。

新三板比原来的Q板、E板等区域性市场有更强的迷惑性。主要表现在500万元的投资门槛，会滋生大量以解决大额融资为噱头的中介。而场内交易的规则，也让许多散户只有借助中介才能实现投资。参与到有良好投资业绩的私募投资基金成为其出资人，是投资新三板的一条不错途径。

“戏精”公司的诞生

背景提要

新三板的目的，是为中小企业提供良好的融资环境，和规范公司治理的股权结构设计。但2017年，新三板融资总额约1 397.03亿元，全年仅20%的企业成功实施定增计划。新三板成了许多“戏精”公司借融资套现的平台。

注意，前方有坑！

2015年5月，明星公司中海阳因股票异常交易被证监会立案调查。时隔大半年之后，证监会调查显示：公司创始人薛黎明动用8个账户密集交易，以达到拉抬中海阳股价目的，股价一度高达18.03元/股。在此期间，股东户数半年内从249户暴增至1 683户。截至2017年8月14日，中海阳收报1.87元/股。

启示录

新三板企业规模一般较小，容易形成“庄股”被庄家操纵。这类企业的手法大多是专门组织操盘团队，通过资管计划、“空壳”公司和他人证券账户，采用连续买卖、自买自卖等异常交易手法，制造该公司股份交投活跃假象，吸引做市商和投资者参与交易，借机减持股份。

投资者若投资，首要聚焦到类似智能制造、新材料、新能源等会有更大成长空间的新兴产业；此外，更需要反复斟酌以避免高估值项目所带来的回报风险。

IPO道阻且长

背景提要

能够成功转板IPO，几乎是每个新三板公司的最终追求。但據不完全统计，2017年，10 000多家新三板企业中，仅有344家新三板公司宣布接受IPO辅导，其中41家新三板公司闯关IPO，26家成功过会。

注意，前方有坑！

迈奇化学是一家新三板化工品制造公司，2015年5月转做市交易，同年10月在股转系统上发布上市辅导公告后，其股价一路走高。2016年5月，公司股价每股从7.28元上涨到14.30元，涨幅达96.43%。2017年4月6日，迈奇化学突然发布公告，称由于公司2017年1季度业绩出现亏损，预计2017年上半年同比业绩大幅下滑，成为了新三板史上首家“IPO终止审核”的公司，让大批投资者大跌眼镜。

启示录

想通过挂牌新三板，然后转板IPO的理想很丰满，但IPO对利润、管理的硬性指标不会变。新三板企业IPO失败的结果不外乎两方面，一是某些企业以IPO为噱头，以吸引投资者眼球，实现融资；二是预期业绩不达标，只能选择申请终止IPO从而继续留在新三板。

新三板企业转板上市，业绩表现和经营状况仍是阻挠其成功IPO的难点。而许多新三板企业在挂牌期间出于融资目的，对财务报表进行了粉饰，这类企业在申报IPO过程中，存在大量风险，二级市场的投资者们也将面临更大的投资变数。

（致谢中国新三板企业家联盟秘书长 王利松先生）endprint