2018年人民币汇率往何处走？

张乐

从市场的角度看，人民币既不存在中长期贬值的压力，也不会出现单边升值的走势。

据记者查询，多家上市公司的2017年业绩预告中提到了汇兑损失，有金河生物（002688.SZ）、裕同科技（002831.SZ）、康隆达（603665.SH）、利亚德（300296.SZ）等。汇率的波动会影响公司的财务业绩，2018年汇率的波动情况会怎样？波动无法避免，应该如何尽可能规避汇率风险？

人民币汇率往何处走？

兴业证券首席宏观分析师王涵在接受《中国经济信息》记者采访时表示，2018年人民币兑美元会呈现双边波动，而人民币指数会保持整体较稳健的走势。“当前，人民币形成机制更为市场化，人民币价格更多受到市场供求关系影响。从市场的角度看，人民币既不存在中长期贬值的压力也不会出现单边升值的走势。”

王涵认为，一方面，中国具有高度的政治稳定性，调结构对经济最大的压力阶段已经过去，而整个金融监管的完善有效防范了未来的金融风险，中长期是要降低金融市场波动的；另一方面，3万多亿的外储意味着我国具有较好的对外偿付能力，不会引发国际偿付风险，而2015年811汇改之后企业调整外币负债对人民币带来的短期贬值压力也基本结束。“这两点都意味着人民币中长期并不会出现持续性的贬值压力。”

“而人民币也不会出现趋势性升值的走势，一方面，美元指数难以出现2014年-2017年的过山车走势，这是因为海外主要发达经济体的货币政策逐渐从分化到同步。另外，美国自身基本面复苏的格局支撑美元也难以出现趋势性贬值，美元指数在2018年更可能是一个波动的走势。”王涵表示，从外部因素来看，美元指数对人民币不会持续构成升值压力。

王涵进一步表示，“从内部的因素来看，尽管已经过了经济最差的阶段，但仍然存在一些不确定性，新旧经济的动力仍然在切换过程中，而金融去杠杆也会阶段性带来一些局部风险。”

苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙撰文表示，2018年人民币对美元汇率可能的波动趋势是：上半年随美元指数升值被动小幅贬值，但贬值幅度低于美元升值的幅度，人民币汇率指数也将保持稳中趋升；下半年美元指数重新震荡走弱态势，人民币对美元汇率将重回稳中有升的趋势。整体上，在监管部门对资本流动、境外投资的正确引导下，人民币汇率大幅贬值或升值的基础并不存在。

财新智库莫尼塔宏观研究钟正生、张璐撰文表示，在欧日经济保持良好复苏态势、欧日央行开始寻求货币政策正常化的情况下，2018年美元指数或将维持偏弱格局，因此，人民币对美元汇率总体偏强的态势不会轻易被逆转。

钟正生、张璐撰文中写道，2018年人民币汇率在总体偏强的基础上，双向波动或将明显增强。同时需要警惕中美贸易博弈局势变化引发央行政策态度的转变。近期美国贸易逆差创新高，特朗普对中国的贸易保护倾向很容易被催化。倘若中美贸易摩擦激化，人民币对美元转而走弱也未尝不是一个可能的政治经济选项。

双边波动更具弹性

2018年1月9日，央行回应媒体称，在人民币对美元汇率中间价报价模型中，计算“逆周期因子”的“逆周期系数”由各人民币对美元汇率中间价报价行自行设定。各报价行会根据宏观经济等基本面变化以及外汇市场顺周期程度等，按照其内部报价模型调整流程决定是否对“逆周期系数”进行调整。

王涵判断，逆周期因子的引入和调整都是为更好服务于人民币市场化改革，一方面是增加人民币的弹性，抑制单边预期的形成；另一方面是使得人民币能更多反映市场基本面的情况。“2017年，中国经济开始企稳好转，企业偿付外债带来的资金流出压力也大幅缓和，而外部因素来看，由于欧洲经济复苏好于美国，推升欧洲的货币收紧预期，美元指数出现回落。2017年1月1日至5月26日，美元指数回落4.8%，人民币兑美元即期汇率升值1.27%，而中间价仅升值0.97%，中间价对美元指数和市场的反应均出现了偏慢的格局。2017年5月26日，央行引入“逆周期调节因子”时，正是因为人民币兑美元中间价对市场基本面的反应不充分。在引入逆周期调节因子之后，人民币兑美元中间价开始加速升值。”

而对于这次的调整，王涵认为，也是由于人民币兑美元中间价近期的升值与美元指数之间出现了一定程度的偏离，在美元指数升值的时候，中间价仍然倾向于升值，指向升值单边预期有抬头的迹象，而根据目前境内外的情况，人民币并不具有持续升值的压力。“因此，我认为逆周期调节因子政策的调整主要是在于不让人民币出现单边走势，弱化单边预期，增加弹性，增加双边波动。”

王涵表示，央行汇率改革的宗旨是为了增加人民币的弹性，不形成单边预期，让市场供求成为主导价格变化的主因。如果2018年会有一些新动作的话，也是两个方向，一是完善中间价的形成机制，二是增加即期汇率的波动。2015年以来推进的一系列改革上，中间价形成机制的改进往往会在单边预期开始逐渐形成，人民币兑美元走势与美元指数之间出现背离之时。“尽管人民币汇率形成机制正在不断市场化，但尚没有到结束的时候。”王涵说道。

企业如何应对？

2017年一些企业出现了汇兑损失的情况，是什么因素导致？2018年，企业如何应对从而可以更好的规避汇率风险？

“2017年大多数货币对人民币整體呈贬值态势。欧元、英镑、澳币等币种对人民币在2017年上半年是升值的，下半年开始贬值，而美元对人民币全年呈现贬值。”深圳市有棵树科技股份有限公司首席财务官李志强在接受《中国经济信息》记者采访时表示。

“对于出口贸易型的公司，要看它的出口地区。如果一直是对美国出口，那么其2017年的汇兑损益会很难看。如果是对欧洲、澳洲这些地区出口，要看其整体波动和业务发展趋势。”李志强进一步表示，人民币对这些币种的集中升值，从大环境来看对于出口型的外贸是不利的。“对于进口贸易型公司来说，人民币升值意味着人民币在海外可以买到更多的东西，就变得比较划算。”

据记者了解，有棵树的出口和进口业务已经剥离开，对于其出口业务，有棵树全年有效地控制了汇兑风险。李志强向记者介绍了有棵树规避汇率风险的一些具体措施，第一，有棵树的出口业务不只局限在美国，还销往世界其他国家和地区，进而降低对单一币种的依赖和汇率风险。第二，有棵树是少量多次的进行结汇交易，“所谓少量多次就是我们不会集中时段对于一种币种进行大量的交易，而是每天循序渐进的多次进行交易。”从而平抑汇率的波动带给外贸型行业的影响。另外，有棵树还借助花旗银行等海外银行，使用一些汇率管理的工具和衍生产品去做对冲和保值。

李志强对记者说，“汇率的波动永远是暂时的，归根结底还是业务要有比较好的控制力。比如进口业务，可以采用当地币种进行交易，也可以让对方选择美元、人民币、港币等币种去控制好汇率风险；或者将采购币种和销售币种统一起来，也可以有力控制汇率风险。”

“2018年，中美贸易博弈、一篮子货币政策出台等因素对整体的币种波动会变得更加显著，控制好汇率风险就更为重要。”李志强说道。endprint