论企业并购的财务风险及防范建议

林声

在我国改革开放的几十年间，市场经济不断发展，资本市场也随之崛起。企业通过并购手段来调整产业结构、优化资源配置，以获得经营、管理以及财务的协同效应，使企业快速发展。这种模式被越来越多的企业所采用。然而，并购是存在风险的，它并不总是带来利益，也可能带来损失，因此，界定企业并购的风险，目的是为了识别风险，了解风险发生的可能性、风险的性质，是分析风险形成的机理前提。通过了解企业并购的产生与成因，并存在哪些风险，再有针对性地进行控制，才能有效地规避并购风险。

一 企业并购的财务风险及种类

1、企业并购及财务风险。企业并购，是企业之间的合并与收购行为。企业合并是指两家或更多的独立企业合并组成一家公司，常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。收购是企业通过现金或股权方式收购其他企业产权的交易行为。合并与收购两者密不可分，它们分别从不同的角度界定了企业产权交易行为。企业并购的直接目的是并购方为了获取并购企业一定数量的产权和主要控制权，或全部产权和完全控制权。企业并购是市场竞争的结果，是实现企业之间资产重组的重要形式之一，也是企业实现快速扩张的重要手段，从社会角度而言，企业并购也是对社会资源进行优化配置、产业结构的调整、升级的重要途径。

2、企业并购财务风险的种类。①信息风险。由于并购双方的信息不对称，有时被看好的并购方资产，在并购完成后有可能存在严重高估的情况，从而会给企业造成很大的经济损失。首先，关联方交易披露不完整。按准则规定，确认为关联方交易的业务都应在表附注中列示。第二，关联方交易披露不充分、不可靠。证监会在处罚决定书中就三九医药的违规问题指出其未能如实充分披露关联交易。②融资风险。并购的融资风险主要是指不能及时、足额地筹集到资金从而影响并购活动的顺利进行。其主要表现在：资金是否可以同时保证时间和数量上的需要；融资方式是否适应不同的并购动机、支付方式会影响企业的正常生产经营等。在并购企业没有足够现金盈余来支付收购价款时。合理的融资方式和适度的融资额度对并购后企业的经营和财务将产生重大影响。③企业的偿债风险。偿债风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资和必要的现金持有量，导致支付困难的可能性。通常情况下企业通过需借款、杠杆收购等方式来完成并购。为了保持目标企业的持续经营，收购方很难阻止目标企业债务链向己方延伸，甚至会自觉不自觉地成为目标企业债务的承担主体。④流动性风险。流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期资金而出现支付困难的可能性。流动性风险在采用现金支付方式的并购活动中表现得尤为突出，由于采用现金收购的企业首先考虑的是资产的流动性，流动资产或速动资产的质量越高，变动能力越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金，这也说明并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而削弱了企业对外部环境变化的快速反应能力和适应调节能力，增加了企业的经营风险。

二、企业并购财务风险产生的原因

1、缺乏运作的中介机构。缺乏服务于并购的中介组织，将无法降低并购双方的信息成本和对并购行为提供指导和监督，增加了并购的交易成本及新企业的整合风险和成本，从而给并购企业带来不同程度上的融资风险。

2、并购双方企业信息不对称。在企业并购过程中，信息不对称性普遍存在，而并购过程中的信息不对称对企业的偿债风险和营运风险的影响最为突出。无论是在时间上、空间上还是信息披露的渠道方面，只要存在不对称的信息，都将影响到企业并购的财务风险。

3、企业收购目标不明确。收购企业管理者的财务风险意识不强。在现实并购活动中，收购企业管理者的盲目心态。一些收购企业的管理层为追求规模效应、轰动效应，好大喜功，不考虑企业实际情况，盲目参与并购活动，缺乏静下心来扎扎实实进行并购重组的心态。

三、防范企业并购财务风险的建议

1、大力发展杜会中介机构。由于并购双方信息不对称状况是产生财务风险的根本原因，为了降低并购过程中的财务风险，并购企业应聘请中介机构，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价，对信息进行证实并扩大调查取证的范围。正确的对资产进行评估，为并购双方提供一个协商作价的基础，并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，从而对目标企业的未来自由现金流量作出合理预测，降低财务风险，更全面的考虑各种风险因素，将财务风险降低到最小。

2、降低信息不对称的程度，合理确定目标企业的价值。在企业并购的过程中，要尽量避免恶意收购，在并购前对目标企业进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请中介机构或者第三方根据企业的发展战略进行全面策划，弄清目標企业所面临的宏观环境及微观环境，从而对目标企业的未来现金流量做出合理的估计，在此基础上的估价接近于目标企业的实际价值。在确立好价格区间的前提下，双方通过谈判的方式讨价还价，协商后以双方接受的价格作为并购价格。

3、合理确定企业的收购目标。 企业的收购目标，主要有三种方式，兼并整体目标公司（整体收购）、收购目标公司资产、收购目标公司股权（股票或股份）三种形式。

结 语

企业并购是一种投资行为，不可避免地会产生各种各样的风险，其中，财务风险贯穿于并购行为的始终，是影响企业并购成败的关键因素。因此，对企业并购财务风险及防范的研究对于企业并购的发展十分重要。企业应重视并购中的财务风险，对其进行有效的识别与防范。

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