「一帶一路」沿線投資 匯率風險如何防範？

余曉文

數據顯示，中國對「一帶一路」沿線國家的投資比重，從2011年的24%增長到2016年的38%。隨著與沿線各國跨國貿易的增加，匯率風險也日益成為一個不可回避的問題。

「『一帶一路』倡議的實施，從地區分佈來看，在發達國家和發展中國家基本是一致的，而且是平衡的。」中國民生銀行高級金融分析師劉明彥表示，「根據2013年到2016年的累計投資來看，中國投資比重最大的地區是歐元區，主要國家是意大利、德國、法國這些大國，也有像盧森堡這樣的小國家。在新興市場國家裏，排名第一的是俄羅斯，其次是以色列，之後是新加坡、巴基斯坦等。整個『一帶一路』沿線64個國家中，中國真正有投資影響的國家大概有20多個。」

如何防範匯率風險

針對「一帶一路」沿線主要國家的匯率風險，劉明彥也給跨境投資的企業們提出了防範建議：

中國企業在對外投資的過程中，要在企業內建立有效的績效激勵約束機制，破除預算軟約束機制。「所有的經營活動產生風險的重要原因，就是激勵機制，也就是道德風險。像銀行的壞賬，至少有50%都是個人的不審慎造成的。」劉明彥說。

加強「一帶一路」沿線國家投資風險評估，減少或避免對高風險國家進行投資，將講政治與講效益相結合。「我們要建立一個對『一帶一路』沿線國家風險評估的機構，把控風險，避免對高風險的國家進行投資。」

選擇幣值穩定、自由兌換的國家貨幣作為結算貨幣，規避匯率制度風險。劉明彥對此認為，由於中國企業最後的經營業績是用人民幣結算，所以必須要選擇一個相對穩定的貨幣，而美元兌人民幣相對穩定，這個風險是可以把控的。

為什麼不用人民幣作為標準衡量風險？

對於劉明彥的分析，北京語言大學國際關係學院的賈烈英院長提出了自己的疑問，他表示，「研究這些國家的匯率都是以美元作為衡量標準，如果以人民幣會怎樣？我們在中美貿易中賣了很多東西給美國，把高污染高能耗的產業留在國內，然後又拿賺到的美元，大量購買美國國債，中國究竟圖的什麼？」

劉明彥對此解釋道，「關於第一個問題，我們知道近年來人民幣兌美元是一個升值的過程，而『一帶一路』沿線很多國家的匯率兌美元是一個貶值的過程。這也就意味著以人民幣為標準衡量這些國家的匯率風險，這些國家的貨幣也是在貶值的。而由於強勢貨幣本身有負面效應，人民幣兌主流貨幣都升值的情況下，出口就會下降。」

「而針對第二個問題，我們需要知道的是，中國出口創匯，包括FDI的外資流入，大量的美元是通過結匯來的。以前是強制結匯，央行買入美元，拋出人民幣，這樣形成了現在大概24萬億元人民幣的外匯占款。中國外匯儲備最大的價值就在於維持人民幣匯率的穩定。如果外匯儲備降到2萬億美元，我們想要維持現在的匯率就會很困難，因此，中國需要美元作為資產來形成支撐。」endprint