农林牧渔业股权成本及剩余权益收益研究

黎紫红

【摘 要】 本文以农林牧渔业的上市公司作为研究对象。为了解农林牧渔业真实的收益情况，选取了2008-2012年企业财务报表数据及企业在此期间发行的债券的相关数据，基于股权成本估算的债券风险溢价模型，估算了农林牧渔业行业股权资本成本及剩余权益收益的情况。结果显示，我国农林牧渔行业平均股权资本成本为10.34%，行业剩余权益收益并不理想，行业内各公司发展水平不均衡。

【关键词】 股权成本 剩余收益 债券收益加风险溢价法

一、引言

“十二五”时期，我国农林牧渔业迅速发展，各企业财务报告所反映的会计利润水平不断上升，行业发展显现出一片利好的前景。然而，我国现行财务报表中所计算的净利润只扣除了债务成本，而对于股权成本却没有作处理。而剩余权益收益的观点认为，公司赚取的净利润必须超过股东要求的报酬，才算是获得了剩余收益，增加了股东财富。因此强调剩余收益应扣除会计上未加确认的但事实上存在的股权资本的成本。本文正是在此背景下，期望通过估算农林牧渔业的行业平均股权资本成本，进而计算出行业的剩余权益收益，以反映农林牧渔业的真实收益情况。

二、研究设计

（一）数据来源

本文数据全部来源于新浪财经、和讯证券、wind咨询以及中國债券信息网等相关网站。债券数据取自农林牧渔业的上市公司在2008到2012年这五年期间所发行的债券，不包括可转换公司债券；净利润及股东权益的相关数据来自上市公司各年的财务报表。

（二）研究步骤

1.股权资本估算模型的选择

从财务管理的角度分析，股权资本成本估算模型主要有三种，分别是资本资产定价模型、股利增长模型和债券收益加风险溢价法。

债券收益加风险溢价法，是根据投资“风险越大，要求的报酬越高”原理来估算股权资本成本的。由于普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，根据这一理论，权益的成本计算公式为：Ks=Kdt+RPc。其中Kdt是公司债务资本成本，RPc是股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。根据这一模型，我们要计算企业的债务资本成本和企业股权风险溢价两个变量。其中债务资本成本可以通过在中国债券网等相关网站查阅上市公司有关债券发行的公告计算取得；股权风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对自己发行的债券来讲，大约在3%-5%之间。对风险较高的股票采用5%的风险溢价，对风险较低的股票采用3%的风险溢价。根据以上分析，债券收益加风险溢价这件简单的股权资本估算模型非常适合我国股权资本成本估算，因此，我们采用此模型计算我国农林牧渔业上市公司的股权资本成本。

2.估算农林牧渔业的行业股权资本成本

我们查阅了农林牧渔业60个上市公司2008年-2012年五年期间的财务报表，除去发行的可转换公司债券的企业，共有10个公司在2008年-2012年这五年期间发行了债券，分别是圣农发展、亚盛集团、敦煌种业、新农开发、通威股份、新希望、隆平高科、东方海洋、千足珍珠、海大集团和大康牧业。通过查阅这10个上市公司在中国债券信息网等相关网站公布的债券发行公告以及其他相关资料，我们获取了相关的债券数据。

根据取得的数据，我们以公司发行债券的金额为权重，计算得出我国农林牧渔业行业平均债务资本成本率为6.34%。根据我国农林牧渔业股票风险特点，我们选用4%作为股票风险溢价指数。根据债券收益加风险溢价法的计算公式Ks=Kdt+RPc，求得我国农林牧渔业行业平均股权资本成本率等于10.34%。

3.计算公司剩余权益收益

剩余权益收益的计算公式为：剩余权益收益=净利润-权益账面价值*股权资本成本

我们分析了除ST景谷以外的59家农林牧渔业上市公司2010-2012年的财务报告，计算了2010-2012三年的行业净利润、行业平均股东权益，进而根据剩余权益收益计算公式计算出了行业2010-2012三年期间的剩余收益总额。统计结果如表2所示：

从剩余收益的角度分析，2010-2012这三年期间，行业剩余权益收益总额为负值，说明这三年期间农林牧渔业的股东财富不增反减。从利润分布情况的角度分析，三年期间，剩余权益收益大于0的公司利润占行业利润比重74.49%。

三、结论

通过以上数据分析，我们获得了两点发现：其一是农林牧渔业行业总体收益不容乐观，行业平均剩余收益为负值，虽然每年都有利润，但是股东财富却没有增加；其二，从前面的数据分析可知，占公司总数30.51%左右的剩余收益大于0的公司，其利润却占了74.49%左右，由此不难发现农林牧渔业上市公司发展水平差异悬殊。

【参考文献】

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