航空：竞争格局优化

华泰证券

投资要点

1、需求回升，供给收紧。

2、票价放开，消费属性展现。

四季度航空需求同比增12.1%，与去年同期基本持平，其中国内增幅放缓1.3个百分点，国际、地区各增加0.4、22.6个百分点；供给增幅同比提升0.8个百分点，受国内冬春航季航班增幅调减影响，运力投放由国内向国际及地区转移，基本匹配需求趋势，使得总客座率同比提升0.9个百分点，国内、国际、地区各改善0.8/0.9/5.5个百分点。因需求刚性、供需大体匹配，预计票价同比略有改善；人民币升值1.55%增厚利润（去年同期贬值3.88%），油价同比增长15.4%侵蚀利润，我们预计国航、南航、吉祥航空四季度由亏转盈，东航亏损同比缩窄38%；三大航全年业绩增速逾40%。

我们分析航空需求有望回升，一方面航空业竞争格局有所优化，基于：1）高铁年均新开里程数减少、新开高铁与航班重叠度低，分流影响减弱；2）同业竞争小公司供给增幅明显放缓；另一方面居民消费能力持续升级，2011年至今，人均可支配收入和CPI累计涨幅分别超过50%和10%。近期民航局公布的供给收紧政策限制了二线市场的供给增幅，票价放开政策打开了优质航线的票价上行空间，航空业消费属性将充分展现，2018量价齐升，有望覆盖油价上涨的负面影响，盈利有望大幅改善。

重点推荐：中国国航、南方航空和吉祥航空。