煤炭：产能置换逐步释放

开源证券

投资要点

1、板块具备安全边际和投资价值。

2、产能置换逐步释放。

2017年煤炭价格在2016年大幅上涨的基础上整体维持区间波动，价格整体维持高位，叠加下游需求回暖，煤炭产量增长，煤企盈利空间增大。前三季度，上市公司煤炭开采子板块实现归母净利699.34亿元，同比增长236.35%；焦炭加工子板块实现归母净利17.37亿元，同比增长306.60%。随着煤炭板块盈利持续改善，煤炭行业估值处于低位，在煤炭长协锁定收益的大环境下，预计18年业绩仍有支撑。煤炭板块估值较低，尤其是龙头企业业绩确定性较强，具备安全边际和投资价值。

从行业长期基本面来看，我国煤炭产能依旧较大，煤炭产能过剩的局面并未有实质性的改变，在区域能源结构改革和供给侧改革的持续推进下，煤炭价格将向着一个相对均衡下的价格靠拢，或维持在550元价格中枢区间上下波动。从需求端来看，下游未来景气度相对疲软，供给侧对产量的控制力度将影响煤炭供需状态，未来先进产能持续投产，影响供给格局。因此需密切关注煤炭行业供给侧改革的新政策以及执行力度、关注库存等变化，在煤炭价差中寻找投资机会。此外还需注意煤炭企业国企改革持续推进，神华国电合并再次激发煤炭行业重组想象空间。

重点推荐：中国神华、潞安环能和西山煤电。