中国社会科学院学部委员 余永定：汇率改革是最容易的改革

明斯基时刻作为警示是完全必要的。但是中国不太可能发生明斯基时刻。比如，明斯基时刻发生时所出现的银行挤兑、资本外逃等现象在中国很难出现。

首先我觉得十九大提出要防止发生系统性金融风险，要守住不发生系统性金融风险底限这种提法是非常重要的。中国的系统性金融危机的风险主要在什么地方呢，国内外一般认为是中国的负债率太高。我觉得要解决这个问题，首先我们要分析一下，造成这种负债率高的原因是什么？我现在简单谈一下企业的问题。

企业债有几个因素，第一，我们定的经济增长目标比较高，第二我们投资效率比较低，第三，我们企业营利状况不太好，第四，我们资本市场发展状况不好，第五，我们实际需要比较多，第六，我把钱借给企业，企业是不是把钱用于投资了不一定。所以这6个因素是导致我们企业债务占GDP的比比较高的重要原因。为了使这个比重降下来，我们需要从这6个方面采取措施。我们也不能急于求成，我们首先把它的经济增长降下来，稳定住，实际上企业债的状况现在已经有了一些好转，希望在未来有进一步的好转。

接着讲一下风险问题，最近有一些说法，就我个人认为，防范风险，警示是完全必要的。但是就中国的国情制度特点，金融体系的特点等等等等，在中国发生明斯基时刻是不大可能的。比如我们的资产价格大幅度下跌，我们没有办法遏制这种情况，实际上我们并没有面临资产价格大幅度下跌的情况。

第二，沒有资金再流入去支持这些资产，特别在许多国家，一旦发生问题之后，大家都要银行挤兑，在中国很难设想会发生银行挤兑。

还有一个非常重要的，西方国家在谈中国发生明思基时刻的观点，资本大规模外逃，我们这种可能性不大。我们在实在不得得以情况下，我们完全用资产来还我们的债务。我认为是一个威胁，但是在中国不是一个非常现实的威胁，这样就给了我们时间，去解决那些问题。

最后一个问题是汇率问题，我们应该早下决心了，也可能央行已经下决心了，他也可能做了，但是为什么我们没看出来呢？因为我们汇率现在比较稳定，如果人民币出现的升职压力，我们基本停止了常态化干预，依然采取这么一种态度，或者人民币受到贬值压力的时候，依然让它贬，可以说央行就真正实现了汇率自由化。

我认为这个汇率改革是在所有改革中最容易的改革，要多长什么呢？基本上就一天，我们看看这些重要的国家，就是一天，巴西、阿根廷基本上就是一天，今天我不干预就完了。有些国家停止干预之后，没有发生什么变动，有些国家要贬值一段，但是过一段又稳定了，这个汇率改革就完成了。做什么准备工作呢？我觉得我们已经做好了，不需要做更多的了。

我们谈比较多的就是金融上防范风险，澳大利亚谈得比较多，就中国目前的情况来讲，我们由于长期汇率的稳定，你不让汇率双向波动就很难把市场刺激起来。所以我觉得我们没有什么太大的风险，你就别管它就完了。endprint