最优选择：汇率制度的比较分析

高泽静

摘要：在开放宏观经济学中，长期存在着汇率制度的选择之争，汇率是各國家与地区之间进行贸易往来的纽带，汇率制度的最优选择受到各国或各地区政策制定者的高度重视，一个合适的汇率制度不仅能够维持金融市场的稳定，还能促进经济的增长。

关键词：固定汇率制 浮动汇率制 最优选择

引言

汇率制度可以简单地分为固定汇率制和浮动汇率制，在经济全球化的背景下，汇率制度的选择是各国对外经济发展中面临的重要问题。对国或地区的货币当局而言，选择何种汇率制度是其最重要的宏观经济决策之，因为汇率不仅会影响到对外经济，还会影响对内其他经济政策的制定和实施的有效性。不同的国家或地区依据各自的经济、贸易情况选择不同的汇率制度，汇率制度不存在绝对最优的情况，固定汇率制和浮动汇率制各有优劣。

一、两种汇率制度的比较分析

（一）两种汇率制度的含义。固定汇率制是指货币当局把本国货币兑换其他货币的比率加以固定，并把两国货币比价的波动幅度控制在定范围内，货币兑换比率的固定不是绝对的固定，而是保持小范围内的相对稳定，固定汇率制是种缺乏弹性的汇率制度。

浮动汇率制是指货币当局对本国货币兑换其他货币的比率不加固定，而是由自由市场的供求决定，政府在原则上不加干预和限制，也不承担义务维持其稳定。

（二）两种汇率制度的对比。固定汇率制能有效地降低汇率波动带来的风险，在一定程度上能减少进出口商的核算成本，但由于固定汇率制缺乏弹性，只能反映某时点上本国货币在的准确价值，不能连续反映货币的升贬值情况，可能会对经济产生误导作用。同时，固定汇率制对外汇储备持有量要求较高，当一国货币在国际外汇市场上被抛售时，该国必须用大量的外汇储备买进本国货币维持其汇率稳定，从而导致该国的外汇储备严重流失。此时如果该国没有足够的外汇储备，汇率将会高于实际币值，不利于出口，加大国际收支逆差，该国的外汇储备也会严重流失。

浮动汇率制下货币的兑换比率由市场的供求关系来定，能让市场这只无形的手发挥充分的作用，有利于实现资源的最优配置。此外，浮动汇率制有利于稳定本国物价水平，免受国际通货膨胀的影响，有利于本国经济的稳定发展。然而，由于浮动汇率制汇率波动频繁且幅度较大，会对进出口商带来不确定的成本风险，增加交易成本；虽然能加大资本的流动，但也导致资本流向具有更大的不确定性，增加交易风险。

二、两种汇率制度的实例分析——以香港和印度为例

关于两种汇率制度的最优选择，本文选取香港和印度进行分析。香港和印度都曾沦为英国的殖民地，汇率制度的改革都经历了漫长的过程，由于经济、资本、市场等影响因素的差异，最终实行的汇率制度也不同。

（一）香港联系汇率制。香港的联系汇率制是货币局制度的一种形式，将港币与美元挂钩，按照固定的汇率1美元兑7.8港币进行纸币的发行与回收。在该汇率制度下，货币基础的任何变动必须与外汇储备的相应变动保持一致，因此，香港必须保持充足的外汇储备。

香港的联系汇率制度从1983年开始实行，一直持续至今，期间虽多次遭受金融危机的冲击，但都化解了风险，稳定了港币，因此，联系汇率制必然是符合香港现阶段对外贸易往来的汇率制度。一方面，香港是一个高度开放的外向型经济体，国际资本流动频繁且数额巨大，其经济发展大部分依赖于对外贸易，联系汇率制在一定程度上能为商品的出口和进口提供个相对安全和稳定的环境，最大程度地减少外汇交易的风险，另一方面，由于港币与美元挂钩，以及美元的国际地位，有利于增强港币的公信力。然而，收益和风险总是相伴相生的。港币的汇率固定，当同为外向型经济体的国家或地区货币贬值时，香港产品的出口竞争力便会有所下降。此外，联系汇率制度要求香港维持充足的外汇储备，但外汇储备不可能直满足兑换要求，一旦外汇储备用尽，便有可能造成香港金融市场的动荡。

联系汇率制度稳定不变的特点是其优势也是其劣势，但就香港现阶段的经济发展状况来看，这是与对外经济相适应的汇率制度。当然，在这样的经济环境下，香港当局也应时刻关注香港的金融市场，逐步完善香港的经济体系，同时也应根据国际经济走势提前准备应对方案。

（二）印度有管理的浮动汇率制。印度曾经实行的是混合经济体制，受计划经济的影响，经济政策较为封闭，外汇管制十分严格。在1991年的国际收支危机后，印度当局意识到对外经济合作的重要性，进行了一系列汇率制度改革，最终在1993年确定实行有管理的浮动汇率制，允许卢比的名义汇率随市场的供求变化而波动，但当市场汇率偏离汇率管理目标时，印度当局会对外汇市场进行干预。

印度实行有管理的浮动汇率制，一方面，印度加快资本账户放开的步伐，但同时注重对风险的控制，坚持发展金融市场，同时严格管制投机性较强的市场主体，这举措不仅使印度资本市场的交易总额迅速增长，同时还有效地抑制了投机性资本对市场的>中击。另一方面，印度扩大外汇市场的规模，引入外汇做市商制度，推出一系列的外汇衍生品，不仅提高了外汇市场的流动性和交易效率，也有效地减少了汇率的过度波动。

三、关于汇率制度的分析与思考

在宏观经济政策的理论和实践中，各货币当局直谨慎地比较固定汇率制和浮动汇率制，选择适合自身经济发展的汇率制度。而汇率制度并不是成不变的，各国在制定汇率制度时，应考虑国际金融市场的形势，以及自身的经济规模、贸易程度、政府预算、资本管制等因素，在经济受到外部冲击或自身因素干扰时，及时调整汇率制度，维持国内金融市场和经济发展的稳定。endprint