小心明斯基时刻

晖军

20世纪70年代至80年代初，冷战、越南战争、石油危机等，让美国经历了近乎13年的“经济寒冬”，这个时期美国经济严重衰退，美元持续贬值。普通美国人承受着极大的痛苦，许多人失去了工作，没有住所，靠领救济金过日子。连富人们都焦虑万分，他们忙着抢购黄金来抵御通货膨胀，囤积罐头来防止食品短缺，因为许多人相信美国经济会崩溃，将来美国人只能靠钓鱼来填饱肚子。

当然，美国经济并没有崩溃。1980年，里根当选美国总统，大刀阔斧地开展了一系列改革，他对内实行新自由主义经济，发行政府债券、推行私有化，大力削减社会福利，给富人减税；对外推行“星球大战”计划，强硬地与苏联等社会主义国家对抗。宽松的经济政策让美国又开始迅速恢复了。

不过，当大多数经济学家对美国政府这些举措赞许有加，信心满满地准备迎接美国的腾飞时，1983年另外一个经济学家海曼·明斯基唱了反调，他认为银行家、其他金融家会定期扮演纵火犯的角色，让整个美国经济再次付之一炬。在美国经济繁荣期过后，一定会有一个衰退期，而打破这种模式的唯一方法是政府介入并监管金融家们。

这个市场繁荣与衰退之间的转折点，就是明斯基时刻。其实明斯基在20世纪60年代就提出了这一主张，在当时不为人理解，显得非常激进。但美国2008年的经济危机以及市场上一系列经济现象验证了明斯基时刻的预见性。今天，如果你留意经济类的新闻報道，明斯基时刻理论基本上会频繁出现，它就像一个警钟一样，让人们居安思危。但这套理论的依据是什么呢？

实际上道理很简单。当经济繁荣时，投资者利润会增加，在利润的吸引下，会变得更乐观和自信，敢于投资到更多领域。

投资家们过于冒险可不是什么好事。这些“头脑发热”的投资者会达到一个临界点，其资产所产生的现金不再足以偿付他们用来获得资产所举的债务。这时，包括银行在内的放贷机构会受到冲击，它们收不回资金，开始更加焦急地加快收回贷款，与此同时，过度负债的投资者不得不出售资产来还贷。但已经没有任何交易对手能够接盘了。这个时候许多企业会大规模抛售资产，导致资产价格突然暴跌，市场流动性急剧下降，现金需求急速提升，从而引发金融动荡和危机。

拿2008年美国金融危机来说，这场经济动荡几乎完美地诠释了明斯基时刻。在经济危机爆发前，美国政府想让美国人都有房子住，不断出台对房地产的利好政策，结果是房市迅速升温，在利润的刺激下，许多贷款机构越来越冒险，向信用程度不高或者收入不高的人放款，最终，当美国房价降温，而利率又上升时，这些人无力还款，导致许多贷款机构破产、投资基金关闭，这场危机席卷了美国乃至全球的金融市场。

所以，经济繁荣固然是好事，不过物极也必反，长期繁荣会播下危机的种子，我们更应该谨防明斯基时刻的到来。endprint