未来锡市将有序复苏——2017年上半年锡市场评述及后市展望

未来国内环保高压态势可能会常态化，长期看，国内外锡市供需格局将趋于平衡。下半年，北京安泰科信息股份有限公司预计，伦锡主流波动区间在18000～21600美元/吨，国内沪锡主力合约主要运行区间在144500～148000元/吨。

2017年上半年，在宏观面、基本面、套利行为等的多重作用下，国内外锡价经历了两次明显上涨以及两次明显下挫最终以小幅上涨结束了上半年的行情；LME锡库存持续减仓，从侧面诠释着全球下游消费的不断向好；全球及国内锡终端消费旺季来临，但国内主要锡初级消费领域却显得旺季不旺；未来国内环保高压态势可能会常态化，长期看国内外供需格局将趋于平衡；下半年，预计伦锡主流波动区间在18000～21600美元/吨，国内沪锡主力合约主要运行区间在144500～148000元/吨。

价格震荡小涨

2017年上半年，国内外锡价以震荡小幅上涨结束了上半年的行情。年初伦锡经过短暂盘整后遭受新年里第一波大幅下跌，也是半年内最大跌势。LME不含税锡价一直远高于国内不含税锡价，国际市场担忧中国取消精锡关税后供应放量冲击国际市场是此次大跌的重要因素之一，致使市场提前将国内外锡价尝试“对接”。锡价在1～2月内从21000美元/吨跌破19000美元/吨以下，2月末才勉强拉升至19000美元/吨之上；3月份美联储加息的落地以及荷兰大选Wilder所属的极右翼自由党派落败令伦锡迎来第一次大涨，期间价格最高达到20450美元/吨；受宏观预期乐观以及全球基本面小幅短缺的利好影响，此后近两个月LME锡多震荡态势，价格上压下撑，直到5月中旬各方对美元指数的观望情绪迅速多转空，致使美元在中旬时出现暴跌，伦锡随即迎来第二次上扬。但好景不长，6月初云锡获批锡精矿加工贸易事件，将市场对未来国内供需变化及国际价格话语权的预期推向顶峰，国内外套利业务活跃，LME应声大幅下挫，最低点已至18660美元/吨，短短一周跌幅高达8.73%，6月末伦锡又出现一波明显反弹。据统计，上半年，伦锡均价为19914美元/吨，环比上涨1.57%，同比上涨23.35%；LME现货锡半年均价19964美元/吨，环比上升1.43%，同比上升23.31%。

上半年国内沪锡主力价格有序复苏。受到人民币贬值等因素以及自2008年出口关税实施的影响，国内锡价总处于边缘化。出口的封闭致使国内产能过剩，价格始终绵软无力。但随着今年精锡关税的取消开始，市场态度从观望转变为行动，国内锡价出现震荡上扬。上半年沪锡主力均价为144883元/吨，北京安泰科信息股份有限公司（以下简称“安泰科”）现货锡上半年均价为144269元/吨。

LME库存跌至历史低点

上半年LME锡库存持续减仓，从侧面诠释着全球下游消费的不断向好。截至一季度末，LME库存3465吨，较年初减少300吨；4月末降幅更明显，LME锡库存3015吨，单月就减少了495吨；到5月份伦敦期货交易所锡库存已跌破近30年来最低水平。5月末，LME锡库存仅1980吨，较上月末减少1035吨；截至上半年，LME锡库存已下滑至1690吨，较年初降幅达54.9%。

国际市场供需分析

上半年，全球供应形势喜忧参半。在全球未有发现新锡矿区的情况下，全球锡矿产量持续不足，国际锡供应整体呈现短缺状态；主要的不确定因素仍然来自于缅甸，随着近些年缅甸矿的无序开采，精矿品位快速下降，在未发现新矿区前，缅甸矿对全球的供给已越过峰值下滑。另外，明苏公司2017年精锡产量计划巴西产6500～7500吨，秘鲁产23000～25000吨，两者产量增减互补来抵消产量的下降，但年内是否能最终实现产量的稳定还是未知数。利好：据数据显示1～6月份印尼出口精锡35390吨，同比上涨19.36%。6月份出口量4005吨，这是在连涨4个月后首次出现明显下滑，这与当月中旬LME锡价的大幅下跌有直接关系。但总体而言，今年印尼出口许可环节或比去年顺畅不少，出口政策也较为松弛。云锡获商务部特批允许开展锡精矿加工贸易业务，有利于化解国内供应过剩，且在参与海外竞争的同时改善基本面情况。

今年上半年，锡下游迎来消费旺季，电子行业欣欣向荣，半导体领域自下而上需求旺盛：国际半导体产业协会（SEMI）公布的半导体销售出现6年来的最大月度增幅，北美半导体设备商出货金额年增率大幅增加近七成，创下16年来新高。集成电路产业向好明显：全球IC设计企业重新洗牌，博通超越高通居首；三星晶圆厂独立，台积电一家独大时代或将终结；晶圆缺货严重。在大行业背景下，我国集成电路产业顺应产业转移步伐，实现国产替代与自主可控稳步推进。

国内市场供需分析

今年环保核查形势日渐趋紧，在4月初环保局突击检查了个旧鸡街火谷都下寨片区，造成云南个旧地区部分锡冶炼厂停产或减产；4月下旬第三批环保核查入驻涉及锡产业链的湖南、福建、安徽地区，湖南省、福建省锡企业受到受环保核查影响较多。除了云湘矿冶，香花岭锡业、耒阳金星等企业几乎全线停产；福建省主要为锡箔生产企业聚集区，也响应环查停产一段时日至5月中上旬。上半年先后实施的两轮检查对锡供应造成了一定影响。据中国有色金属工业协会数据统计，1～5月份，我国锡精矿累计产量40280吨金属量，较去年同期上涨1.45%，精锡累计产量80493吨，较去年同期上涨9.04%。锡价的复苏和国内出口关税政策的改变，提高了生产商及投资商的积极性，这也是上半年产量增长的主要驱动力。

在全球及国内锡下游消费旺季大背景下，国内主要锡初级消费领域却显得旺季不旺。锡的主要消费领域焊料行业整体呈现稳定态势，据安泰科估计，2017年上半年用锡量区间位于4.6万～4.8万吨；近几年来镀锡板行业供需波动较为明显；2017年上半年我国镀锡板消费量为248万吨，较同期下滑逾7%。这主要受限于我国受替代品、消费升级、传统向个性化消费转化，以及下游存产能、降库存等改变，总需求变化呈缓慢下滑态势。

据中国海关统计，1～5月我国累计进口锡精矿117574吨实物量，较去年同期降幅达45.49%；1～5月我国精锡累计进口量1969吨实物量，同比下滑45.21%。主要原因与国内市场需求萎靡不振有直接关联，再有锡价的大幅震荡导致下游观望情绪浓厚，致使上半年市场交易清冷。

1～5月我国精锡累计出口量446吨实物量，同比大涨111.4%。出口的大幅上涨得益于今年国内关税政策的放宽——今年年初已经取消10%的精炼锡出口关税，随后在6月初云锡集团宣布公司开展锡精矿加工贸易业务获得了商务部的批准，这是商务部对锡行业唯一一家企业发布的特许政策；出口利好使得锡企业积极出口及运用套利业务，出口量增长明显。

后市展望

从供应来看，锡市场仍然受到结构性短缺的困扰，生产商难以提高锡产量。

国际方面，尽管价格的回升已经刺激加快了一些潜在项目的推进，如英国 Sorth Crofty、Redmoor，南非的Mokopane等锡项目已初步评估或开始钻探，但这些项目还都处于初级阶段，真正产出矿石仍需要较长时间的等待；国内方面，短期看，国内锡市场仍处于供应过剩的状态；就对整个供应链长期影响来说，或收窄甚至消除国际供应缺口，改善市场供需格局。

环保政策风险以及国内贸易政策的改变，一方面将令供应收窄，一方面又将促使国内的过剩产量流入海外市场，基于以上两点判断，未来国内外市场的供需环境将逐步趋于平衡。另外就上半年环保形势分析，未来国内环保高压态势可能会常态化。

消费方面，下半年将迎来半导体行业爆发点，整体景气度多维度向好：根据最新的2016年半导体产业预测，全球半导体产业的销售额将会在2017年达到3460亿美元，2018年则为3540亿美元。

预计下半年国内外锡价继续维持明显震荡态势，伦锡主流波动区间在18000～21600美元/吨，国内沪锡主力合约主要运行区间在144500～148000元/吨。