四川省城投债存在的问题及对策

◎ 陈铭淳

四川省城投债存在的问题及对策

◎ 陈铭淳

随着近年来城投债的迅速蔓延，暴露出了各种各样的风险。由于城投债募集资金的主要用途是投往城乡基础设施建设以及一些社会公益性项目，存在资金投入量大、投资周期长、现金回流缓慢等特点，风险越来越突出。一旦公司无法承担债务，违约就会带来风险。本文主要讨论四川省城投债的债务规模大、主体信用降级和担保比例过低等问题需要给予关注。

1994年，中央为强化对政府收入来源的控制，开始实行分税制改革，即大幅增加中央财政收入在总财政收入中的比例，这在很大程度上限制了地方政府的财政收入分成，造成地方政府财权和事权不匹配、预算资金吃紧的问题（梁瓒，2010）。加之地方政府领导面临着严格的政绩考核竞争，“城投债”应运而生（安国俊，2010）。

由于我国的相关制度规定，地方政府无法通过发行地方政府债券弥补财政资金在经济建设中的缺口，为支持地方经济建设，地方国资委等相关部门牵头成立了城投公司，通过城投公司发行企业债的形式筹集市政建设所需资金，继而产生了城投债（韩立岩等，2003）。

随着近年来城投债的迅速蔓延，存在资金投入量大、投资周期长、现金回流缓慢等特点，风险敞口越来越突出，偿债危机一触即发。一旦城投公司无法承担巨大的债务压力，城投债违约事件爆发，势必会带来连锁反应，引发系统性风险，风险通过各地财政系统相互传导，对当地或更大范围的经济社会发展造成巨大冲击（赵爽和宁宇新，2014）。

本文通过深入分析四川省迅速扩张的城投债，发现四川省城投债存在债务规模大、主体信用降级和担保比例过低的问题，对于制定管理规范、防范风险等问题有一定的参考意义。

四川省城投债存在的问题

债务快速增长，偿付压力巨大。2009年后，受全球经济危机和国家四万亿经济刺激政策大环境的影响，四川省不断加强基础设施建设，城投债迅速发展，其发行规模连年增加，债务规模不断扩大。表1显示，2010年四川省城投债共发行了10支，发行规模为185亿元，随后逐年递增，在2012年得到了爆发式的增长，发展势头迅猛。到2016年全年发行额已达到1141.30亿元，共发行111支；累积债券余额2857.75亿元，存债数量298支，远远超出了2009年底的发行规模。

表1 四川省城投债近10年发行量

表2 2012～2016年四川省城投公司行政级别变化

根据Wind数据库显示，四川省城投债发行期限在3～10年的债券共计221支，发行规模占比90%以上。如果债券集中在未来某一时间段到期，偿付的压力会很大。

发行主体信用降级，风险有增大趋势。根据数据分析得出，2012年到2016年四川省城投债发行主体行政级别呈现下降趋势。表2显示，四川省城投债的发行中，各个行政级别的发行主体每年均有所增加。

可知，行政级别为省级的占比均超过了60%，地市级的规模在不断向省级发行数量和规模趋近。从整体来看，城投债的规模有不断扩大的趋势。

表3 2012～2016年四川省城投公司信用评级变化

表4 2012～2016年四川省城投债担保情况

从表3可以看出，四川省城投债发债主体的信用评级逐年降低，反映出发债主体的信用风险有增大的趋势。

债务担保少，风险不断显现。表4中显示，近5年来四川省城投债中有担保的比例较少，大多数是无担保的。

综上所述，通过对四川省城投债的发行现状分析后得出结论，未来四川省城投债未来四川省城投债面临着发债主体信用降级、缺少担保等问题，其面临的信用风险不断凸显。

对策建议

介于四川省城投债风险的现状，政府应该积极采取措施应对。一是要控制债务规模，建立风险预警机制。对于存债量过高的情况及时预警，提早控制风险。二是要规范城投债发行，从源头开始防控，规范管理债权债务之间的关系。三是完善担保机制，增强城投债信用等级。

四川师范大学附属中学）