私募二级市场基金迎发展春天

本报记者 史 诗

私募二级市场基金迎发展春天

本报记者 史 诗

日前，宜信财富联合清科发布的私募二级市场基金（一般为母基金）市场研究报告（以下简称“报告”）显示，全球私募股权基金二手份额交易回报近几年处于攀升态势，整体收益率高于资本市场。

私募股权二级市场的参与者逐渐多样化，从以往的少数投资基金拓展到退休基金、捐赠基金、保险公司、资产管理公司等众多机构，总数量近1400家。其中，最活跃的是母基金。

在私募股权投资蓬勃发展之际，母基金因何备受关注？高净值投资人群如何分享新经济大潮带来的成果？

母基金迎市场机遇

近年来，私募股权二级市场基金以其较短的投资回报期，抢眼的投资收益表现愈发受到投资者关注。最新数据显示，国内私募股权投资机构超过1.2万家，市场活跃度高；2017年前三季度国内股权投资市场募资金额达近7300亿元，投资总额近6000亿元，依然保持高位增长。

虽然私募股权二级市场热度不减，但目前真正参与者并不多，市场规范化和公开化程度较低，市场信息不对称情况较严重。

国美基金总经理李冰对记者表示，私募二级市场的出现存在机遇，许多一级市场基金退出难，一级市场的基金退出一旦遇到阻碍，只能通过贱价出售，有的甚至不惜把资产价格打成零。一些仍然有发展前景的项目，到期时低价出售很可惜，二手份额转让基金是解决股权私募流动性的有效工具，份额转让基金不仅能进行基金份额的转让，也可以买下基金的打包项目。

李冰认为，份额转让基金投资的项目大致可以分为三类，最被看好的是存续期和项目周期不匹配的基金，例如有项目正在排队IPO或是有明晰退出路径的基金；第二类是希望延长存续期的基金，转让基金能解决时效问题；第三类是有些项目的特殊安排。

宜信财富私募股权投资母基金管理合伙人廖俊霞分析称，对于投资者来说，私募股权基金二手份额交易对其很有吸引力。第一，基金份额价格优惠。第二，投资回报周期较短。第三，投资风险较小。第四，与基金管理人建立联系，为后续基金投资做准备。

“市场需要建设完善的交易及定价机制、项目评估体系以及风控评估体系，才能有效缓解私募股权二级市场流动性不强的痛点。”李冰说，国内股权基金退出压力原因包括IPO堰塞湖、政策变化大、项目资质差以及退出周期长等。而二手份额的转让使得长周期的基金具备更多退出渠道，对于一些高净值客户而言，二手份额股权基金业也会满足其多元化资产配置的需求。

母基金赢在好配置好管理

“今年十九大报告不再提GDP具体的目标数字，而关注质量。未来经济，科技的维度越来越高，科技的含量越来越重要。”宜信公司CEO唐宁认为，新经济具有两个特征：一个是注重质量，不再注重数量；二是更加强调科技创新。

可以说以私募股权、风险投资、创业投资为代表的“另类投资”，高回报的同时也存在高风险。反观母基金，把五到十支不同策略、不同行业、不同地域、不同发展阶段的优秀基金整合起来，每一支基金都有它的特点、优势。

“母基金风险可控、回报可期，得到了新经济高增长带来的高回报，同时又把整体的投资风险降下来。另外，母基金也可以通过二手份额和跟投的方式去创造更多的价值，赢在好配置、好基金、好管理。”唐宁说。

从资金方的角度看，在各类资产的收益率出现波动提高、收益下降的大背景下，各类出资人都将目光转向以私募股权为代表的另类资产，希望以更长的投资时间来熨平波动。母基金逐渐受到各方青睐，被认为是分享未来新经济成果的最佳方式。在唐宁看来，对于高净值人士来说，用母基金的方式拥抱新经济、投资新经济是未来分享新经济成果的最佳方式。

好基金翘首以盼好项目

据IDG资本全球董事长熊晓鸽透露，目前中国注册的基金已经有6万多支，注册的GP管理团队超过2万家，算下来平均一个基金管理团队就管理3支基金。

“要知道现在中国A股市场的公司只有不到4000家，基金比上市公司多很多，基金管的钱比好的项目多很多，这时候就是专业私募股权投资机构施展身手的时候。”熊晓鸽说。

中关村大河资本创始合伙人张翊钦认为，国家从粗放的外贸驱动、投资驱动，到现在换档变成科技驱动、创新驱动，移动互联网和技术创新会派上很大用场。以人工智能、大数据、云为代表的新基础设施，开始为各个产业的革新提供原动力，颠覆技术的出现将可能改变现有的行业格局。企业运营过程中是否有技术驱动的能力，决定着企业未来竞争力的大小，企业必须掌握新技术及其应用这个战略制高点。

“技术的成熟度要有，但技术只是手段，最终是产品价值让用户买单。因而，将技术商业化的能力尤其重要。需要创业者沿着新技术发展的趋势，找到广泛的需求点，利用技术手段革新效率、创新场景、建立新连接。”张翊钦告诉科技日报记者。

“我们希望在整个产业升级换挡过程中，能够把握住技术驱动的机会：互联网、移动互联网和智能技术驱动的商业模式创新，以及移动互联网与传统行业的结合。比如，拿我们投资的乐纯举例，作为一个酸奶品牌，如果销售额十年能从3000万变成30亿的规模，那就很值得投资，我们看重其10年100倍的增长速度。”张翊钦说。

除了科技对企业的驱动，在私募股权投资过程中，科技正发挥着不容小觑的作用。李冰称，由于目前二手份额转让市场尚处于初级阶段，若以后出现专业的第三方服务机构，帮助投资者甄选项目，以及市场建设完善的定价、不同阶段股权投资基金的估值体系以及产品风控机制的时候，二手份额转让会更加有吸引力。

宜信财富发布的贯穿整个私募股权母基金投资的人工智能平台，从页面来看，它很像一个搜索引擎，输入一家机构的名字，检索到的不是原始信息，而是从60多个维度展现公司整体投资、业绩、基金、管理人等各方面表现的详尽报告。廖俊霞介绍，“最上面是基本信息，比如这个机构管了几只基金，投了多少项目，主要合伙人都有谁等。接下来是结构化信息，机构所投项目行业分布、轮次分布、阶段分布、后续融资情况等都可以通过图表迅速了解。第三部分是舆情监测情况。”该系统目前覆盖中国两万家投资机构、三万个基金主体、上百万家融资企业，可每秒实时分析1000万条数据。