关于人民币汇率国内研究的文献综述

文/李妍羲，重庆工商大学经济学院

关于人民币汇率国内研究的文献综述

文/李妍羲，重庆工商大学经济学院

人民币汇率这个话题一直受到学者广泛的关注。本文从人民币汇率形成机制、汇率变动的影响因素、汇率的均衡问题三个方面，对国内研究成果进行了梳理。最后，提出了研究展望。

人民币汇率；变动

1 人民币汇率形成机制的研究

孙立行（2010）从人民币国际化的视角，从货币国际化的角度来考虑汇率形成机制是可行的且互相影响的。汇率形成机制影响货币国际化的进程，货币国际化反过来又会促进汇率形成机制的不断完善。因为货币国际化的一个最大实用性就是国际上货币可以自由的兑换，而汇率就是反应各国货币在国际市场上的真实价值。

杨雪峰（2012）运用了TARCH模型和篮子货币模型来分析人民币汇率的形成机制，指出一方面人民币汇率交易价格的市场化程度不高，另一方面人民币汇率还是钉住美元在进行调节。

张中锦(2012)认为汇率形成机制是在特定的汇率制度安排下，为实现一国经济内外均衡发展，制定的与一国经济水平相适应的汇率的调节、管理、完善等相关政策。人民币汇率形成机制不仅不能忽视汇率制度的因素，考虑到我国经济体制的原因，还应注意其市场化水平的提升。

白晓燕，唐晶星（2013）运用交叉汇率滚动回归分析，确定篮子货币的构成及其权重，和多重结构变动模型，引入EMP扩展模型的滚动回归，从动态演变角度来研究人民币汇率的形成机制。指出货币篮子仍然以美元为中心，但多种货币组成的货币篮子格局已初步形成。

2 人民币汇率变动影响因素的研究

张晓昱（2008）用计量经济学方法，以国际收支、货币供给、通货膨胀率、中美利差、政策和心理因素建立多元回归模型，指出进出口差额增长率与人民币汇率之间存在负相关的关系，若一国持续贸易顺差，将导致该国货币有升值的趋势，因此汇率会降低。

陈雅娜，姜茜娅（2015）通过建立SVAR 模型，得到人民币汇率与股价之间通过宏观经济变量理论上存在正向的相关关系，无论是从短期还是长期来看，产出均是影响股市收益率和汇率变动率的最重要因素。

史泽军（2016）提出了影响人民币在岸和离岸汇率变动的因素，包括国家财政政策的绝对影响，市场经济发展的侧面驱动，我国对外经济的发展状况影响和互联网迅速发展的关键影响。

路妍，吴琼（2016）指出目前宏观因素依然是影响人民币汇率变动的根本原因，但是随着量化宽松货币政策在一些发达国家相继实施以后，也对人民币汇率产生了影响。发达国家量化宽松货币政策调整对人民币汇率币值变化有直接影响，即人民币相对美元贬值压力增加，相对日元和欧元不确定性增加。此外，还增强了人民币汇率波动联动性的复杂程度和人民币汇率币值变化的相关性。

3 人民币汇率均衡的研究

肖志兴（2010）运用协整理论和行为均衡汇率理论，并在此基础上建立计量经济学模型，分析了1988年以来人民币汇率变动的情况，指出虽然人民币汇率存在着不同程度的低估和高度的情况，但是总体上人民币的实际有效汇率还是没有太大的偏离均衡汇率，并且西方国家认为的我国央行在操纵汇率和人民币汇率被严重低估的这两种情况也都是不存在的。

陈华（2013）指出汇改后的大部分时期，在央行的干预下，人民币汇率显得更加的均衡。这一结论是通过建立ESTAR模型，并且考虑了人民币汇率形成机制的市场化程度和交易者之间存在异质性的情形，结果得出央行干预对汇率失调呈现出U型效应。

赵先立，何砚（2013）认为相对国民收入、相对利率和国内外相对货币供给量的变化会引起汇率的变动。通过货币分析框架构建了人民币均衡汇率的决定模型，得出在选取年份中，人民币实际汇率自身有一种自我修复与调节的机制，汇率的高估与低估不会一直持续，也不存在着汇率的大幅度被低估的情况。

王彬（2015）基于新凯恩斯动态随机一般均衡框架，构建了人民币均衡汇率的基准测度模型与模型估计，指出汇改以来，人民币有持续升值的趋势，汇率的失衡问题也逐步得到了缓解，尤其是这几年随着我国经济结构的调整与转型、国际贸易的顺差渐渐趋于一个平衡的状态，人民币的汇率也大致上达到了均衡的汇率水平，照此来看，未来人民币想要有大幅度升值的趋势不大可能。

4 文献评述及研究展望

在未来的研究上还可以考虑以下几个方面入手。首先，对人民币汇率变动的风险进行量化的研究，因为人民币汇率的变动带来的影响是多方面、多重效应的，对其变动产生的风险的研究也是很有必要。其次，深入对在岸和离岸人民币汇率互动性和关联性方面的研究，随着人民币越来越国际化，在世界上使用越来越频繁，研究离岸人民币汇率的变动也急需完善。

[1]张晓昱.《基于多元回归模型的人民币汇率影响因素分析》[J].商业经济，第2008年第11期（总第314期）

[2]孙立行.《基于人民币国际化视角的人民币汇率形成机制改革问题研究》[J].世界经济研究，2010年第12期

[3]肖志兴.《基于行为均衡汇率的人民币汇率失衡程度估算》[J].金融理论与实践，2010 年第3期(总第368期)

[4]杨雪峰.《人民币汇率形成机制的实证研究( 2006～2011)》[J].世界经济研究，2012年第9期

[5]张中锦.《人民币汇率形成机制：制度安排与市场化》[J].金融教育研究，2012年1月第25卷第1期

[6]赵先立，何砚.《人民币汇率均衡水平的实证估算》[J].金融教育研究，2013年4月第26卷第2期

[7]白晓燕，唐晶星.《汇改后人民币汇率形成机制的动态演进》[J].国际金融研究，2013·7

[8]陈雅娜，姜茜娅.《人民币汇率与股票价格的内在经济联系研究》[J].统计与决策，2015.02.020

[9]王彬.《人民币汇率均衡、失衡与贸易顺差调整》[J].经济学（季刊），2015年7月第14卷第4期

[10]史泽军.《浅析人民币的在岸与离岸汇率变动关系》[J].时代金融，2016年第4期中旬刊（总第621期）

[11]路妍，吴琼.《量化宽松货币政策调整对人民币汇率变动的影响分析》[J].宏观经济研究，2016年第2期